Alto percentual de Bitcoin, ETH, SOL detidos com prejuízo: É um sinal de mercado em baixa?

Dados recentes da Glassnode mostraram que Bitcoin ( $BTC ), Ether ( $ETH ), e Solana ( $SOL ) refletem níveis recordes de sua oferta mantida com prejuízo.

No entanto, um exame mais detalhado da oferta bloqueada, das participações institucionais e das estruturas de staking revelou que a oferta líquida efetiva sob pressão é significativamente inferior às percentagens implícitas, especialmente para ETH e SOL.

Principais conclusões:

Uma parte significativa do ETH e do SOL mantidos com prejuízo não é líquida, com mais de 40% do ETH e mais de 75% do SOL bloqueados em staking, ETFs ou reservas estratégicas.

A oferta em perda do Bitcoin parecia alta, mas as holdings institucionais e a oferta de BTC perdido reduzem significativamente seu verdadeiro fluxo líquido.

As posições em perda não refletem a oferta líquida real

O Bitcoin atualmente tem 35% de seu suprimento mantido com prejuízo, um nível visto pela última vez quando o BTC era negociado próximo de $27,000. No entanto, mesmo sem um mecanismo de staking, o suprimento líquido do Bitcoin é muito menor do que os números sugerem. As principais estatísticas estão delineadas abaixo:

Fornecimento circulante de BTC: 19,953,406

BTC detido por empresas públicas/privadas, ETFs e países: 3,725,013 BTC

BTC perdido para sempre (estimativas): 3.000.000–3.800.000 BTC. Isto representa 15,0% a 19,0% do total da oferta circulante.

Combinados, esses fatores removem aproximadamente 33% de todo o Bitcoin da circulação líquida. As holdings institucionais, particularmente os tesouros de ETF e os tesouros corporativos, não são sensíveis à volatilidade de curto prazo, pois operam sob mandatos ligados às reservas, acumulação de longo prazo ou rastreamento de índices. O BTC perdido reduziu ainda mais a oferta que pode reagir à pressão causada por perdas.

As figuras do Ether exigiam uma interpretação mais nuançada. Embora 37% do ETH esteja atualmente em perda, uma parte substancial da oferta da rede está bloqueada ou detida institucionalmente:

Fornecimento circulante de ETH: 120,695,601

ETH staked: 35,681,209 ETH (≈29.6%)

ETH em ETFs de spot: 6.26M ETH (≈5.18%)

ETH em reservas estratégicas (SER): 6.36M ETH (≈5.26%)

No total, mais de 40% de todo o ETH está efetivamente bloqueado em staking, ETFs ou reservas institucionais de longo prazo. Essas categorias historicamente não reagem à volatilidade de curto prazo, uma vez que produtos institucionais (ETFs, reservas custodiais) operam sob políticas que priorizam a acumulação de longo prazo em vez da venda discricionária. Como resultado, a oferta real de ETH líquido enfrentando pressão por perdas é materialmente menor do que os mencionados 37%.

A Solana apresentou uma divergência ainda mais acentuada. Embora 70% do SOL em circulação esteja em perda, a rede possui uma das maiores taxas de staking entre as principais cadeias:

Fornecimento em circulação de SOL: 559,262,268

SOL apostados: 411,395,790.5 SOL (73.6%)

SOL em ETFs: aproximadamente 1% do suprimento circulante

Isto significava que mais de três quartos de todo o SOL está bloqueado em staking de validadores ou produtos institucionais, nenhum dos quais exibe comportamentos de venda rápida. Notavelmente, quando o SOL caiu para $121, a oferta mantida com prejuízo reduziu-se para 80%, um nível que anteriormente tinha sido alcançado quando o preço estava perto de $20, ilustrando a sensibilidade da métrica a uma rápida reavaliação de preços em vez de capitulação estrutural.

Curiosamente, as métricas de fornecimento-em-perda tanto do ETH quanto do SOL tendem a cair acentuadamente durante as tendências de alta devido aos seus pesados bloqueios de staking, tornando esses picos mais reflexivos da velocidade do preço do que do posicionamento em pânico.

No geral, em todos os três ativos, as porcentagens de perda bruta exageram a pressão de venda potencial. Uma vez que a oferta bloqueada, as participações institucionais e as moedas permanentemente perdidas são contabilizadas, a verdadeira oferta líquida em risco é significativamente mais contida.

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