Suy thoái kinh tế và biến động thị trường: Hiểu mối quan hệ phức tạp của chúng

Mối quan hệ giữa suy thoái và biến động thị trường chứng khoán vẫn là một trong những câu hỏi được tranh luận nhiều nhất trong lĩnh vực tài chính. Trong khi quan điểm truyền thống cho rằng suy thoái gây ra giảm giá thị trường, thì thực tế các động thái này phức tạp hơn nhiều. Hiểu cách suy thoái ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán đòi hỏi phải xem xét các mô hình lịch sử, tâm lý nhà đầu tư và tính chất dự báo của thị trường tài chính.

Tính dự báo của thị trường

Một nhận thức quan trọng thường bị bỏ qua là thị trường chứng khoán hoạt động như các chỉ số dẫn dắt kinh tế, trong khi GDP lại là chỉ số trễ. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư cảm nhận được tác động tiêu cực của suy thoái trong danh mục đầu tư của họ từ rất sớm trước khi các tuyên bố chính thức về suy thoái được đưa ra.

Thị trường liên tục cố gắng định giá những gì sẽ xảy ra trong vòng sáu đến chín tháng tới. Cơ quan Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) chính thức xác định suy thoái bằng cách phân tích dữ liệu kinh tế trong quá khứ và nhận diện các giai đoạn suy thoái kéo dài. Đến thời điểm này, các nhà đầu tư thông thái đã điều chỉnh danh mục dựa trên các dấu hiệu cảnh báo sớm hơn.

Thị trường chứng khoán thường chạm đáy trong giai đoạn đầu của suy thoái, rồi bắt đầu phục hồi trước khi nền kinh tế rộng lớn hơn thực sự bật dậy. Mô hình ngược đời này giải thích tại sao một số nhà đầu tư lại có lợi nhuận trong khi các nhà kinh tế đồng thời phân loại đó là thời kỳ suy thoái.

Suy thoái là gì?

NBER chính thức định nghĩa suy thoái là “sự giảm sút đáng kể trong hoạt động kinh tế lan rộng khắp nền kinh tế, kéo dài hơn vài tháng, thường thể hiện qua GDP thực, thu nhập thực, việc làm, sản xuất công nghiệp và doanh số bán buôn-bán lẻ.” Định nghĩa này vượt ra ngoài quy tắc phổ biến về hai quý liên tiếp âm GDP, bao gồm các yếu tố yếu kém hệ thống lan rộng.

Suy thoái xuất phát từ các mất cân đối kinh tế tích tụ cần được điều chỉnh. Giá tài sản co lại cho đến khi cân bằng được thiết lập và chu kỳ kinh tế tiếp theo bắt đầu. Nhiều yếu tố có thể kích hoạt quá trình này—xung đột địa chính trị, sốc giá hàng hóa, hoặc chính sách tiền tệ thay đổi.

Các mô hình lịch sử về suy thoái và phản ứng của thị trường

Xem xét các cuộc suy thoái trong quá khứ cho thấy không có một lịch trình chuẩn hoặc phản ứng thị trường đồng nhất. Kể từ khi S&P 500 thành lập năm 1957, đã có mười cuộc suy thoái chính thức tại Mỹ, mỗi cuộc mang đặc điểm riêng:

Khủng hoảng tài chính 2008 tạo ra mức giảm mạnh nhất trong lịch sử hiện đại của S&P 500—giảm 55% từ đỉnh—kéo dài 18 tháng từ tháng 12 năm 2007 đến tháng 6 năm 2009. Suy thoái do đại dịch năm 2020, ngược lại, chỉ kéo dài hai tháng (Tháng 2-4), tạo ra mô hình biến động đảo ngược so với các đợt suy thoái truyền thống.

Các giai đoạn trước đó cũng thể hiện sự đa dạng: suy thoái do lệnh cấm vận dầu Arab năm 1974 kéo dài 16 tháng, trong khi suy thoái “Iran và Volcker” năm 1980 chỉ kéo dài sáu tháng. Thời gian trung bình của một cuộc suy thoái khoảng mười tháng, mặc dù điều này ít có giá trị dự báo cho từng chu kỳ riêng biệt.

Ảnh hưởng theo ngành nghề

Không phải tất cả các ngành đều chịu áp lực suy thoái như nhau. Các ngành tiêu dùng thiết yếu, y tế và tiện ích thể hiện khả năng chống chịu tương đối vì nhu cầu đối với các mặt hàng này vẫn duy trì bất chấp điều kiện kinh tế. Ngược lại, cổ phiếu công nghệ và các cổ phiếu tăng trưởng thường chịu thiệt hại nhiều hơn khi chi tiêu tùy ý giảm mạnh.

Sự khác biệt này tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư tinh vi nhận ra rằng suy thoái không đồng nghĩa với sự giảm giá toàn diện—mà là sự phân bổ lại vốn từ các vị trí đầu cơ sang các vị trí phòng thủ. Các công ty cung cấp dòng tiền ổn định trong các dịch vụ thiết yếu vẫn duy trì giá trị dù các chỉ số chung giảm.

Yếu tố tâm lý: Tâm trạng và hành vi

Chuyển động của thị trường phản ánh tâm lý chung của nhà đầu tư nhiều như các yếu tố kinh tế cơ bản. Khi các tín hiệu kinh tế cho thấy cầu giảm, cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức đều đẩy mạnh bán ra để giảm thiệt hại danh mục. Điều này tạo ra vòng xoáy giảm giá tự duy trì khi giá giảm thu hút thêm các nhà bán mới.

Trong giai đoạn mở rộng kinh tế, niềm tin tiêu dùng và sự lạc quan của doanh nghiệp thúc đẩy chi tiêu tăng, nâng cao lợi nhuận doanh nghiệp và định giá cổ phiếu. Khi Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ để chống lạm phát—tăng chi phí vay mượn—tương tác này đảo chiều. Người tiêu dùng và doanh nghiệp giảm chi tiêu, lợi nhuận co lại, và giá cổ phiếu giảm.

Sự khác biệt giữa suy thoái và thị trường gấu

Quan trọng là, suy thoái không tự nhiên gây ra thị trường gấu (thường định nghĩa là giảm 20%+). Thị trường hoạt động theo các nguyên tắc dự báo, có thể phục hồi trước khi các nhà kinh tế chính thức tuyên bố tình trạng suy thoái. Sự chênh lệch thời gian này khiến nhiều nhà đầu tư nhầm lẫn hai hiện tượng.

Trong thời kỳ suy thoái, độ biến động cực đoan đặc trưng bởi các dao động giá dựa trên các chu kỳ tin tức tích cực và tiêu cực xen kẽ. Hiểu rõ sự biến động này là bình thường thay vì thảm họa giúp duy trì kỷ luật đầu tư.

Chiến lược đầu tư trong thời kỳ suy thoái kinh tế

Chịu khuất phục trước nỗi sợ suy thoái bằng cách thanh lý vị thế thường dẫn đến kết quả không tối ưu. Nguyên tắc đầu tư “thời gian trong thị trường còn tốt hơn là bắt thời điểm thị trường” đặc biệt đúng trong các giai đoạn suy thoái, vì cố gắng xác định đáy thị trường gần như luôn thất bại.

Duy trì tầm nhìn dài hạn giúp tránh các quyết định hoảng loạn được thực hiện đúng vào thời điểm tồi tệ nhất. Bằng chứng lịch sử cho thấy các nhà đầu tư kiên nhẫn tiếp tục tích lũy tài sản qua các cuộc suy thoái đạt lợi nhuận dài hạn vượt xa so với những người rút lui khi thị trường yếu.

Kết luận

Thay vì suy thoái gây ra giảm giá thị trường chứng khoán theo cách tuyến tính đơn giản, các hiện tượng này phản ánh các động thái kinh tế liên kết, có ảnh hưởng lẫn nhau. Các yếu tố môi trường kích hoạt suy thoái—thắt chặt tiền tệ, gián đoạn cung ứng, sốc cầu—đồng thời gây áp lực lên định giá cổ phiếu. Tuy nhiên, giá cổ phiếu giảm đơn thuần không đủ để kết luận về suy thoái; cần có bằng chứng về sự co lại toàn diện của nền kinh tế.

Cả suy thoái và các đợt điều chỉnh thị trường đều phản ánh các mất cân đối cần được điều chỉnh. Hiểu cách suy thoái ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán là nhận thức rằng các hiện tượng này là các lực lượng bổ sung trong chu kỳ kinh tế chứ không phải mối quan hệ nguyên nhân và kết quả riêng biệt. Các nhà đầu tư thành công duy trì quan điểm bằng cách nghiên cứu các mô hình suy thoái lịch sử và kiên trì chiến lược dài hạn ngay cả trong những thời kỳ biến động mạnh.