Industri saham Indonesia menunjukkan kinerja yang kuat tahun ini, Indeks Komposit Jakarta meningkat sekitar 22% secara kumulatif, berpotensi mencatat hasil tahunan terbaik sejak 2014. Namun, tokoh utama yang mendorong gelombang pasar ini, secara mengejutkan, bukanlah asing.

Faktor pertumbuhan utama berasal dari pasar lokal — investor ritel domestik semakin cepat masuk. Di tengah kebijakan bank sentral yang terus menurunkan suku bunga, investor lokal Indonesia secara signifikan meningkatkan partisipasi mereka, terutama terhadap saham-saham dengan volatilitas yang lebih besar dan risiko yang lebih tinggi. Kekuatan pembelian mereka begitu besar, sehingga sepenuhnya mengimbangi dampak dari keluar masuknya modal asing yang terus berlangsung.

Lalu, mengapa modal asing mundur? Logikanya sebenarnya cukup sederhana: pertumbuhan ekonomi melambat, pengeluaran pemerintah meningkat terlalu cepat, dan keberlanjutan fiskal jangka menengah hingga panjang menghadapi tekanan. Menurut logika umum, faktor-faktor ini seharusnya menekan pasar saham. Tapi kenyataannya, indeks tetap melaju dengan kencang.

Ini mencerminkan sebuah perubahan menarik — ketika tren kenaikan disertai dengan keluarnya modal asing, yang benar-benar berubah seringkali bukanlah fundamental itu sendiri, melainkan hak penetapan harga. Kini di pasar Indonesia, dana lokal sedang mengambil alih kendali tersebut.

Akankah tren kenaikan ini berlanjut, kuncinya bukan pada kapan modal asing kembali, tetapi seberapa lama investor ritel domestik mampu menahan risiko mereka.