هل اختيار الأسهم بناءً على العائد على حقوق الملكية (ROE) كلما كان أعلى كان أفضل؟ أخطاء المستثمرين الثلاثة الأكثر شيوعًا

كثير من الناس سمعوا أن وارن بافيت يفضل اختيار الأسهم بناءً على ROE، فاندفعوا للبحث عن الأسهم ذات أعلى ROE. لكن هناك فخٌ هنا — ROE ليس كلما كان أعلى كان أفضل، بل إن تلك القيم العالية جدًا غالبًا ما تكون مخفية وراءها مخاطر فقاعة.

ما الذي يقيسه ROE في النهاية

عائد حقوق المساهمين (ROE) هو في جوهره صافي الربح ÷ حقوق المساهمين، ويستخدم لقياس كم ربحت الشركة من رأس مالها الخاص. إذا كانت شركة حقوق المساهمين فيها 1000 ريال وربحت 200 ريال، فإن ROE هو 20%. نظريًا، كلما ارتفع هذا الرقم، دل ذلك على كفاءة التشغيل.

لكن المشكلة أن العديد من المستثمرين ينظرون فقط إلى الأرقام الظاهرة، دون فهم البنية الرياضية لـROE. عند النظر إلى الصيغة المعدلة يتضح الأمر أكثر: ROE = PB ÷ PE (حيث PB هو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، وPE هو نسبة السعر إلى الأرباح).

هذا يعني، إذا ظل PE ثابتًا، فإن ارتفاع ROE لا يحدث إلا بارتفاع PB — أي أن سعر السهم بالنسبة للقيمة الدفترية يزداد بشكل كبير. وعندما يتجاوز PB 5 أو 10 أضعاف، فإن ROE المرتفع في الواقع يعكس فقاعة تقييم، وليس قدرة تشغيلية حقيقية.

3 فخاخ يخفيها ROE المرتفع

الفخ 1: زهو زائف يصعب استمراره

إذا كانت نسبة PE تساوي 10، وPB تساوي 5، فإن ROE يمكن أن تصل إلى 50%. لكن هذا المزيج المتطرف نادرًا ما يستمر طويلًا تاريخيًا. من السهل أن ترتفع ROE من 2% إلى 4%، لكن من 20% إلى 40% فهو أصعب بكثير — لأن ارتفاع ROE يجذب المنافسين، ومع زيادة المنافسة، ستنخفض الهوامش.

الفخ 2: مخاطر الفقاعة

ارتفاع ROE بشكل مفرط غالبًا ما يعكس توقعات السوق المبالغ فيها للشركة. وإذا خابت التوقعات، فإن سعر السهم قد يتراجع بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، الشركات التي تفتقر إلى ميزة تنافسية قوية، تكون عرضة للابتلاع من قبل منافسين جدد، وقد تنهار ROE المرتفعة فجأة.

الفخ 3: محدودية مساحة النمو

عندما يكون ROE عند أعلى مستوياته تاريخيًا، فهذا يعني أن هناك محدودية في إمكانية الارتفاع المستقبلية. العائد على الاستثمار يأتي من تحسين الأساسيات ورفع التقييم، وإذا كانت ROE قد وصلت إلى سقف، فإن الاعتماد على توسع التقييم فقط هو مخاطرة بحد ذاته.

كيف تستخدم ROE بشكل صحيح لاختيار الأسهم

الخطوة الأولى: تحديد نطاق ROE معقول

ليس كلما كان أعلى كان أفضل، بل الأفضل هو نطاق 15%-25%. هذا النطاق يعكس كفاءة التشغيل، ويترك مجالًا للنمو، ويكون تقييم الشركة معقولًا نسبيًا.

الخطوة الثانية: النظر إلى بيانات 5 سنوات

الاعتماد على ROE السنوي لم يعد كافيًا. يجب النظر إلى الاتجاه خلال 5 سنوات ماضية — ROE المستمر في الارتفاع هو إشارة جيدة، يدل على أن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح تتزايد، وليس مجرد ظاهرة مؤقتة.

الخطوة الثالثة: مقارنة PB و PE

لا تركز فقط على ROE، بل يجب أيضًا فحص ما إذا كانت نسبة PB و PE للشركة معقولة. الشركات ذات PE منخفض وPB معتدل مع ROE مرتفع هي فرص حقيقية. وإذا كانت PE مرتفعة جدًا، وROE مرتفعة أيضًا، فهذه علامة على فقاعة تقييم.

كيف نفرق بين ROE و ROA و ROI

ثلاثة مؤشرات شائعة في التحليل المالي، قد تخلط بينها بسهولة:

• ROE (عائد حقوق المساهمين) = صافي الربح ÷ حقوق المساهمين، يقيس عائد رأس مال المساهمين
• ROA (عائد الأصول) = صافي الربح ÷ إجمالي الأصول، يقيس كفاءة استخدام جميع أصول الشركة، بما فيها الدين
• ROI (عائد الاستثمار) = الربح السنوي ÷ إجمالي الاستثمار × 100%، مقياس أوسع لعائد الاستثمار، لكنه يتجاهل غالبًا تكلفة الوقت والمخاطر

ببساطة: ROE يركز على عائد المساهمين، وROA على كفاءة استخدام الأصول، وROI هو تقدير تقريبي لعائد الاستثمار بشكل عام.

نظرة على الأسهم ذات ROE العالي في 2023

أفضل 5 أسهم في سوق تايوان

أفضل 5 أسهم في السوق الأمريكية

أفضل 5 أسهم في سوق هونغ كونغ

ملاحظة: البيانات حتى أغسطس 2023، وهذه القيم العالية جدًا تتطلب حذرًا — قد يكون السبب هو حجم السوق الصغير الذي يسبب تقلبات كبيرة، أو أن الشركة في مرحلة تحول.

النصيحة الاستثمارية النهائية

ROE هو مؤشر مهم لقياس جودة الشركة، لكن بشرط أن يُستخدم بشكل صحيح. لا تنخدع برقم واحد، بل انظر إلى الاتجاه على المدى الطويل، والنطاق المعقول، وتوافق التقييم مع الأداء. أفضل الشركات هي التي يكون فيها ROE مستقرًا بين 15%-25%، ويظهر اتجاهًا تصاعديًا خلال 5 سنوات، ويكون PE و PB في مستوى متوسط مقارنة بالصناعة.

عند الجمع بين مؤشرات أساسية أخرى، واتباع استراتيجيتك الاستثمارية، تكون قد وضعت قدمك على الطريق الصحيح للاستثمار الناجح.