#2026行情预测 ビットコインは「安定」したのか？2025年のボラティリティは実はNvidiaよりも低い

2025年末までに、ビットコインの実際の日次ボラティリティは2.24%に低下し、この資産の記録上最低の年間値となった。K33リサーチのボラティリティチャートは2012年までさかのぼり、その時のビットコインの日次ボラティリティは7.58%だった。データによると、各サイクルでビットコインのボラティリティは着実に低下しており、2022年は3.34%、2024年は2.80%、そして2025年には2.24%にまで下がっている。しかし、市場の認識はデータとは異なる。2025年10月、ビットコインの価格は$126,000から$80,500に下落し、緊張感のある過程だった；10月10日には、関税政策による清算波が一日で$19 十億ドルのレバレッジ長期ポジションを消し去った。この矛盾は、従来の基準で測定すればビットコインのボラティリティは確かに低下しているが、過去のサイクルと比較するとより多くの資本流入を引き付けており、その絶対的な価格変動は高いままであることだ。低ボラティリティは「市場が静かである」ことを意味しないが、市場が十分に成熟し、機関レベルの資本流入を吸収できるようになったことを示している。初期のサイクルで見られた「連鎖反応」フィードバックループはもはや見られなくなっている。
今日、ETF、企業の財務省、規制されたカストディアンは市場流動性の「バリスト」となり、長期保有者は引き続き資産をこのインフラに再配分している。
最終的な結果は、ビットコインの日次リターンがより安定しつつある一方で、市場の時価総額のボラティリティは依然として数百億ドルに達しており、2018年や2021年の水準では80%の暴落を引き起こすのに十分である。
ボラティリティは引き続き低下
K33の年間ボラティリティデータはこの変化を記録している。2013年、ビットコインの平均日次リターンは7.58%で、市場は薄い注文板と投機的熱狂を反映していた。2017年までにこの数字は4.81%に低下し、2020年には3.98%、2021年のパンデミックブルラン中にはわずかに反発して4.13%となった。2022年には、Luna、Three Arrows Capital、FTXの崩壊によりボラティリティは3.34%に上昇した。それ以降、ボラティリティは下降傾向にあり、2023年は2.94%、2024年は2.80%、2025年には2.24%にまで下がった。対数スケールの価格チャートもこの傾向を裏付けている。2022年から2025年にかけて、ビットコインは極端な「急騰後の急落」シナリオを経験せず、上昇チャネル内で着実に高値を更新している。調整もあったが—2024年8月に$50,000を下回り、2025年10月には$80,500に下落したが、「放物線的な急騰とシステム的クラッシュ」の連鎖にはつながらなかった。
分析によると、2025年10月の約36%の下落はビットコインの歴史的な正常なリトレースメント範囲内に収まっている。
違いは、過去には36%の調整は約7%の高いボラティリティレベルで頻繁に起きていたが、今回は低い2.2%のボラティリティレベルで起きたことだ。これにより「認識のギャップ」が生まれる：6週間で36%の下落は依然として激しいと感じられるが、(日次10%の変動が普通だった初期サイクルと比べると、2025年の市場動向は比較的穏やかだ。資産運用会社のBitwiseは、ビットコインの実際のボラティリティがNvidiaを下回ったと指摘し、ビットコインを「純粋な投機ツール」から「高ベータのマクロ資産」へと再定義している。
時価総額の成長、機関投資家の参入、資産の再配分
K33の基本見解は、実際のボラティリティの低下は資本流入の減少によるものではなく、むしろ価格を動かすためにより大きな資本規模が必要になったことによると考えている。同社の「ビットコイン時価総額3か月変動チャート」は、低ボラティリティ期間中でも時価総額が数百億ドル単位で変動し得ることを示している。2025年10月から11月の下落局面では、ビットコインの時価総額は約)十億ドル消失し、2021年7月のリトレースメント$570 とほぼ一致している。
価格変動の規模は変わっていないが、変わったのは市場の「深さ」、すなわちこれらの変動を吸収する能力だ。ボラティリティ低下の要因は3つの構造的要素による。
第一はETFと機関投資家の「蓄積」効果だ。
K33の統計によると、2025年にはETFは約16万ビットコインを純買いしており、2024年の63万ビットコイン超には及ばないものの、規模は依然として重要だ。ETFと企業の財務省は合わせて約65万ビットコインの保有増加をもたらし、流通供給の3%以上を占めている。これらの資金は「プログラム的リバランス」によって市場に入り、リテールのFOMOによるものではない。K33は特に、ビットコイン価格が約30%下落しても、ETFの保有はわずか数パーセントの減少にとどまり、パニック的な償還や強制清算は起きていないと指摘している。
第二は企業の財務省と構造化発行だ。2025年末までに、企業の財務省は約47万3千ビットコインを保有しており、後半は減速している。新たな需要は主に優先株や転換社債から生まれ、直接の現金購入ではない—金融チームは四半期ごとの資本構造戦略に従い、短期的な市場トレンドを追うトレーダーとは異なる。
第三は、早期保有者からより広範なグループへの資産再配分だ。K33の「資産保有期間分析」によると、2023年初以来、2年以上保有された休眠ビットコインの一部が「活性化」し始めている。過去2年間で約160万ビットコインが流通に入った。2024年と2025年は、「眠っている資産」の活性化の最大の年だ。レポートは、2025年7月にGalaxy Digitalが8万ビットコインを売却し、Fidelityが2万400ビットコインを売却したことを挙げている。これらの売却は、ETF、企業の財務省、規制されたカストディアンからの「構造的需要」と一致し、これらは徐々にポジションを構築していく。こうした再配分は重要であり、初期の保有者は$568 10,000ドルでビットコインを蓄積し、資産は少数のウォレットに集中していたが、売却時には資産はETFの株主や企業のバランスシート、高純資産顧客の多様な購入に流れる。
最終的な結果は、ビットコインの保有が分散し、注文板の深さが増し、「連鎖反応」フィードバックループが弱まることだ。初期のサイクルでは、薄い市場で1万ビットコインを売るだけで5-10%の価格下落を引き起こし、ストップロスや強制清算を誘発したが、2025年にはこうした売却も複数の機関チャネルからの買い注文を呼び込み、価格を2-3%押し上げることさえある。これにより、フィードバックループは弱まり、日次ボラティリティは低下する。ポートフォリオ構築、レバレッジの影響、「放物線サイクル」の終焉は、実際のボラティリティを効果的に低下させ、機関投資家の「ビットコイン保有規模」の評価方法を変えている。
現代ポートフォリオ理論は、資産配分の重み付けは「リスク寄与」に基づくべきだと示唆している。同じ4%のビットコイン配分でも、日次ボラティリティが7%の場合、そのリスク寄与は2.2%の場合よりはるかに高い。この数学的事実は、資産配分者に選択を迫る：ビットコインの保有比率を増やすか、オプションや構造化商品を使うか(前提として基礎資産のボラティリティがより安定している)。
K33のクロスアセットパフォーマンスチャートは、2025年にビットコインが資産リターンで最下位に近い位置にいることを示している—過去のサイクルでは数年間好調だったにもかかわらず、2025年は金や株式に遅れをとった。
この「アンダーパフォーマンス」と低ボラティリティの組み合わせにより、ビットコインの位置付けは「投機的な衛星資産」から「コアのマクロ資産」へと変化している—株式と同じリスクを持ちながらも、リターンドライバーは他の資産と相関しない。
オプション市場もこの変化を反映している。最近のビットコインオプションのインプライドボラティリティは、実際のボラティリティとともに低下しており、ヘッジコストを削減し、合成構造化商品をより魅力的にしている。以前はコンプライアンス部門が「過剰なボラティリティ」を理由にビットコイン配分を制限していたが、今やアドバイザーは定量的な根拠を持つ：2025年には、ビットコインのボラティリティはNvidiaを下回り、多くのハイテク株や高ベータセクターと同等になっている。これにより、ビットコインの新たな投資チャネルが開かれる：401(K)退職金プランへの組み入れ、登録投資顧問（RIA）への割当、厳格なボラティリティ制限を持つ保険ポートフォリオなどだ。K33の先見予測によると、これらのチャネルが開くにつれて、2026年のETF純流入は2025年を上回り、「自己強化サイクル」を生み出す：より多くの機関資本流入→ボラティリティ低下→さらなる機関の委任解除→資本流入増加。しかし、市場の「静けさ」は条件付きだ。K33のデリバティブ分析は、2025年を通じてビットコインの永久契約のオープンインタレストが着実に増加し、「低ボラティリティ・強気相場」環境を形成し、10月10日の清算イベントに至ったことを示している—一日で$100 十億ドルのレバレッジ長期ポジションを消し去った。
この売りは、トランプ大統領の関税発言や広範な「安全資産」志向に関連していたが、根本的な仕組みはデリバティブにある。過剰なレバレッジのロング、週末の流動性不足、マージンコールだ。実際のボラティリティが2.2%でも、レバレッジ清算による極端なボラティリティの日は隠される可能性がある。
今の違いは：こうしたイベントは数週間ではなく数時間で解決されること、そしてETFや企業の財務省からのスポット需要が「価格の下限」を提供しているため、市場は迅速に回復できることだ。
2026年の構造的見通しは、「ボラティリティは低いまま、またはさらに低下する」と支持されている。K33は、2年のビットコイン供給が安定すれば、早期保有者の売却は減少し、規制の兆候も良好だと予測している—米国のCLARITY法、ヨーロッパのMiCAの包括的実施、モルガン・スタンレーやバンク・オブ・アメリカの401(K)や資産運用チャネルの開設だ。
K33の「ゴールデンチャンス」予測は、2026年にビットコインが株価指数や金を上回ると示している—規制の突破口と新たな資本流入により、既存保有者の売り圧力を上回ると見ている。この予測が実現するかどうかは不確かだが、その推進メカニズム—流動性の深化、機関インフラの改善、規制の明確化—は確かに低ボラティリティを支えている。
最終的に、ビットコインは2013年や2017年の「投機的フロンティア」から離れ、「高流動性の機関に支えられたマクロ資産」へと移行するだろう。
これはビットコインが「つまらなくなる」(例：低リターンや物語性の欠如)という意味ではなく、「ゲームのルールが変わった」ことを意味する。価格の動きはより滑らかになり、オプション市場やETFの流れがリテールのセンチメントよりも重要になり、構造、レバレッジレベル、取引参加者の構成に市場の変化が反映されている。
2025年、史上最大の規制と構造の変革を経験しながらも、ビットコインはボラティリティの観点から「規制された安定した機関資産」へと変貌した。この変化を理解する価値は、実際のボラティリティが低いことは「資産の活力喪失」の兆候ではなく、「市場が十分に成熟し、機関資本を吸収できる」ことの証である点にある。サイクルは終わっていない。ただし、市場のボラティリティを動かす「コスト」が上昇しているだけだ。