قبل عامين، أثارت مقالة بعنوان «الدفع مقابل تدفق الطلب على سولانا» الكثير من النقاشات على وسائل التواصل الاجتماعي، مسلطة الضوء على بعض المشاكل الواقعية في سوق رسوم التداول.

دفع تدفق الطلب (PFOF) كان يستخدم بالفعل في التمويل التقليدي منذ زمن. فريق روبن هود هو من يعتمد على هذا النموذج — تحت شعار «التداول بدون عمولة»، استولوا بقوة على السوق من خلال سرقة حصة من وسطاء الأوراق المالية القدامى. فيما بعد، اضطرت شركات عملاقة مثل تشايلدز وE-Trade إلى تقليل العمولات، مما غير نموذج عمل وسطاء التجزئة في أمريكا بشكل كامل.

من الناحية الرقمية، الأمر واضح جدًا. في عام 2021، حققت روبن هود إيرادات تقارب 1 مليار دولار فقط من PFOF، وهو ما يمثل تقريبًا نصف إيراداتها السنوية. بحلول عام 2025، يمكن أن تصل أرباح هذا القطاع إلى عدة مليارات في كل ربع سنة. يمكن تصور مدى ربحية هذه الصفقة.

لماذا يثير صناع السوق اهتمامهم بأوامر المستثمرين الأفراد هكذا؟ ببساطة، تُعتبر أوامر المستثمرين الأفراد «نظيفة». عادةً ما تأتي هذه الأوامر من قرارات عاطفية فورية أو احتياجات حقيقية، على عكس كبار المؤسسات الذين يخفون تحليلات دقيقة لاتجاه السوق. يبتلع صانع السوق هذه الأوامر، ويحقق أرباحه من فرق السعر بشكل ثابت، دون الحاجة للقلق من أن يتلاعب المتداولون المطلعين بالسوق.

وبسبب هذا التوازن بين العرض والطلب، تقوم البورصات والوسطاء بتجميع أوامر المستخدمين وتحويلها إلى سلعة، وبيعها بكميات كبيرة إلى صناع السوق مثل Citadel. يبدو الأمر وكأنه فوز للجميع، لكن في الواقع، يظل المستثمرون الأفراد يخسرون دون أن يدركوا في هذه الصفقة.