أودعت بلاك روك 113.6 مليون دولار في صندوق الإيثيريوم الفوري المتداول في الولايات المتحدة، وهي خطوة أعادت تعريف فهم السوق لدخول الأموال المؤسسية. بدأت الأسماء الكبرى في وول ستريت في نشر استثمارات كثيفة في الأصول المشفرة، والمنطق وراء ذلك يستحق التأمل العميق.

لماذا صناديق الإيثيريوم الفورية؟ ولماذا في هذا الوقت بالذات؟

أولاً، لعب التحول في التوقعات التنظيمية دوراً حاسماً. لن تقوم مؤسسات مثل بلاك روك بالمتابعة العمياء عادة، فاستثماراتها الضخمة تعكس في جوهرها رهاناً على أن السلطات التنظيمية الأمريكية ستسمح في النهاية بمنتجات صناديق الإيثيريوم الفورية. وبمجرد التحقق من هذا التوقع، ستدخل المزيد من صناديق المعاشات التقاعدية وصناديق التحوط، وعندئذ لن تكون موجة الأموال مجرد نهر ضحل.

ثانياً، توقعات الإيثيريوم الأساسية نفسها تشهد تغيراً. سواء كان ذلك التطور المستمر لنظام تمويل اللامركزي، أو نضج حلول الطبقة الثانية المتسارع، كل ذلك يخلق الظروف لإعادة تقييم قيمة الإيثيريوم. ما تتفوق فيه الأموال المؤسسية هو اكتشاف هذه الفرص «المقللة من قيمتها» — تراجع القيمة مقترنة بإمكانات النمو، هذا المزيج لا يمكن رفضه بالنسبة لهم.

ثالثاً، بمجرد تشكل تأثير كسر الجليد، يصعب جداً عكسه. عندما تقود عمالقة مثل بلاك روك الطريق، تطلق إشارة قوية عن المخاطر — أي أن المؤسسات ترى أن المشاركة أصبحت آمنة بما يكفي. يكون التأثير النفسي على الأموال التقليدية الأخرى هائلاً، مما يثير موجة من الدخول المتسلسلة.

لكن هناك عدة نقاط مخاطر يجب ملاحظتها:

اتجاه السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي يبقى دائماً متغيراً أساسياً في السوق. بمجرد ظهور انعكاس في توقعات الرفع، قد تعود الأموال بسرعة إلى الأصول التقليدية، وقد ينخفض جاذبية صندوق الإيثيريوم المتداول معها. تاريخياً، حدثت هذه التقلبات أكثر من مرة.

عملية الموافقة من هيئة الأوراق المالية والبورصات ليست بسيطة أبداً. بينما وافقت على صندوق البيتكوين الفوري، يواجه صندوق الإيثيريوم المتداول مزيداً من عدم اليقين. قد تستمر السلطات التنظيمية في استخدام «تكتيك الانتظار»، أو حتى تفرض شروطاً أكثر قسوة، وكل ذلك سيؤخر تحقق توقعات السوق.

عادة ما يجتذب دخول المؤسسات عدداً كبيراً من المتداولين الأفراد. عندما تشتعل المشاعر ويصبح الشراء بأسعار مرتفعة السلوك السائد، غالباً ما يتحول الشراء بأسعار مرتفعة إلى قصة «حمل الأثقال». تتشابك ألعاب الأموال قصيرة الأجل ومنطق الاستثمار القيمي الطويل الأجل هنا.

العملية التي قامت بها بلاك روك بالفعل تعكس تحولاً في موقف المؤسسات تجاه الأصول المشفرة. لكن أموال المؤسسات دائماً ما تحسب حساباتها بشكل أفضل من المتداولين الأفراد، فاختيارهم لصندوق الإيثيريوم الفوري باعتباره «الخيار الآمن» يهدف في جوهره إلى خلق طريقة مشاركة يمكن التحكم في مخاطرها بأنفسهم وللعملاء. بمجرد فتح هذه الطريق، قد تضع بالفعل الأساس لدورة ارتفاع الأسعار القادمة للإيثيريوم. المفتاح هو موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات — فهذا هو اللغز الحاسم.