As ambições da RWA do JPMorgan: da tokenização de fundos de venda privada à ambição de uma plataforma de trilhões de dólares

Redação: Liang Yu

Editor: Zhao Yidan

Enquanto o fundo BUIDL da BlackRock atrai bilhões de dólares na blockchain pública Base, outra revolução financeira silenciosa está se formando na blockchain privada do JPMorgan. A guerra de blockchain em Wall Street passou da prova de conceito para a fase de implantação real.

Na última semana de outubro, o departamento de private banking do JPMorgan Chase completou uma transação de grande significado. Um fundo tradicional de private equity foi colocado na forma tokenizada na plataforma de blockchain própria do banco, marcando um passo crucial para os gigantes financeiros tradicionais na introdução de ativos de mercado privado no ecossistema digital.

De acordo com o Wall Street Journal, este piloto não apenas valida a viabilidade técnica, mas também dá origem a um plano mais ambicioso - o JPMorgan anunciou que lançará oficialmente uma “plataforma de tokenização de fundos de investimento alternativos” em 2026, com o objetivo de oferecer aos clientes institucionais serviços de emissão e negociação em blockchain de ativos de mercados não públicos diversificados, incluindo private equity e crédito.

Um, do pagamento e liquidação à tokenização de ativos em três saltos.

A jornada da blockchain do JPMorgan não começou hoje. Ao revisar seu roteiro digital, podemos observar claramente um caminho estratégico gradual. Em 2020, o banco lançou o departamento de ativos digitais Onyx, inicialmente focado na inovação no campo de liquidações de pagamentos.

O JPM Coin, que foi lançado posteriormente, tornou-se o primeiro token de liquidação a ser amplamente aplicado no setor bancário tradicional, com um valor médio diário processado que já atinge centenas de milhões de dólares.

Em 2023, o JPMorgan lançou ainda mais a Rede de Colaterais Tokenizados (TCN), permitindo que os investidores tokenizassem a transferência de ativos tradicionais como colateral, sem ter que mover os ativos subjacentes. Esta inovação aumentou significativamente a eficiência de capital, pavimentando o caminho para aplicações tokenizadas mais complexas.

O atual programa piloto de tokenização de fundos de private equity representa a terceira fase da evolução da estratégia de blockchain do JPMorgan. Tyrone Lobban, chefe de ativos digitais do JPMorgan, destacou essa tendência na conferência Consensus de 2024: “Já não discutimos se a blockchain pode criar eficiência, mas sim como implementá-la em nível institucional.”

Anton Pil, responsável pelas soluções de investimento alternativo global na J.P. Morgan Asset Management, explicou mais sobre a lógica de negócios por trás: “Para a indústria de investimentos alternativos, adotar soluções baseadas em blockchain é apenas uma questão de tempo.” “Isto é mais sobre simplificar o ecossistema de ativos alternativos, permitindo que a maioria dos investidores participe mais facilmente deste tipo de investimento.”

Dois, o padrão de competição em duas vias na explosão de RWA

A iniciativa de tokenização do JPMorgan está inserida em um contexto mais amplo de explosão da indústria RWA (tokenização de ativos do mundo real). De acordo com o relatório de análise do desenvolvimento da indústria RWA publicado pela Synbo Labs em agosto de 2025, até agosto de 2025, o tamanho total do RWA na blockchain já alcançou cerca de 26,59 bilhões de dólares, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Ao observar cuidadosamente a estrutura do mercado, formou-se um óbvio padrão de competição “de dois trilhos” entre os gigantes financeiros tradicionais e os projetos nativos de criptomoeda.

Na rede pública, o fundo BUIDL da BlackRock já ultrapassou 2,5 bilhões de dólares, construindo seu produto de títulos tokenizados apoiado na blockchain Base. A Franklin Templeton, por sua vez, foca na tokenização de títulos através de sua linha de produtos BENJI, enfatizando o modelo de conexão direta com investidores. Protocolos nativos de criptomoeda como a Ondo Finance estão ampliando a gama de produtos enquanto colaboram ativamente com serviços de oráculos como a Chainlink, aumentando a combinabilidade de seus produtos.

E na trilha da blockchain privada, o JPMorgan escolheu um caminho completamente diferente. O banco optou por utilizar sua própria plataforma de blockchain, focando em ativos complexos, como o mercado privado, e enfatizando a prioridade da conformidade e o controle em nível institucional. Essa rota diferenciada reflete a compreensão distinta de dois tipos de participantes sobre a proposta de valor da tecnologia blockchain - priorizar a abertura e a combinabilidade, ou valorizar mais o controle e a garantia de conformidade.

Três, a escolha estratégica e a tendência de aliança das blockchains privadas

O JPMorgan refletiu o pensamento típico das instituições financeiras tradicionais na escolha de sua rota tecnológica. Sua própria plataforma de blockchain privado permite apenas o acesso a usuários específicos dentro de um ecossistema fechado, o que se alinha perfeitamente às necessidades do grupo de clientes institucionais que o banco atende.

Anton Pil explicou em detalhes a implementação técnica: a “Plataforma de Fluxo de Fundos Kinexys” do JPMorgan coleta dados de gestores de fundos, distribuidores e instituições de custódia, gerando contratos inteligentes que representam a propriedade dos fundos e utilizando blockchain para realizar a liquidação quase em tempo real de dinheiro e ativos. Embora essa abordagem técnica tenha limitações em termos de abertura e interoperabilidade, ela apresenta vantagens claras em desempenho, proteção de privacidade e controle de conformidade. Para o tratamento de produtos financeiros complexos, a certeza e o controle oferecidos pela blockchain privada são características que o JPMorgan valoriza mais.

No entanto, um sistema completamente fechado não é o objetivo final do JPMorgan. O banco tem participado de vários projetos de blockchain de consórcio, incluindo a rede de liquidação transfronteiriça Partior, construída em conjunto com a Autoridade Monetária de Singapura, o DBS Bank e outras instituições. Essas práticas mostram que o JPMorgan está, na verdade, construindo um “ecossistema de blockchain regulado”, onde a blockchain privada é apenas uma parte de sua arquitetura geral. A longo prazo, a infraestrutura de blockchain do JPMorgan pode evoluir para uma estrutura em múltiplas camadas, mantendo a implantação da blockchain privada para os negócios principais, enquanto realiza uma interconexão limitada com blockchains de consórcio e públicas através de interfaces padronizadas.

Quatro, As três barreiras no caminho à frente

As ambições da RWA do JPMorgan enfrentam uma série de desafios severos que testarão se a sua plataforma pode fazer a transição bem-sucedida da fase de teste para um ambiente de produção completo.

Desafios de conformidade regulatória

Atualmente, os bancos ainda enfrentam restrições regulatórias rigorosas no que diz respeito à aplicação da blockchain. A configuração do fundo privado tokenizado do JPMorgan voltado para investidores qualificados, embora tenha reduzido a complexidade regulatória em certa medida, à medida que a plataforma se expande para mais tipos de ativos, a complexidade regulatória crescerá de forma exponencial.

O padrão fragmentado de regulação financeira nos Estados Unidos só agrava a situação. As divergências entre a SEC e a CFTC sobre a jurisdição dos ativos digitais fazem com que diferentes tipos de ativos tokenizados possam enfrentar estruturas regulatórias completamente diferentes. A iniciativa de coordenação regulatória iniciada em setembro de 2025, embora indique algum progresso, ainda está longe de formar um ambiente regulatório unificado e claro.

A inconsistência nos padrões regulatórios internacionais também representa um desafio. O quadro MiCA da União Europeia apresenta diferenças significativas em relação à abordagem regulatória dos Estados Unidos, enquanto os principais mercados da Ásia apresentam uma lógica regulatória diferente. Para o JPMorgan, que visa o mercado global, como projetar uma arquitetura de plataforma que se adapte a diferentes jurisdições é um tema extremamente complexo.

Desafios na implementação da tecnologia

O problema da interoperabilidade é o principal ponto fraco da estratégia tecnológica do JPMorgan. O isolamento entre sistemas de blockchain privados e públicos, assim como entre diferentes blockchains privadas, limita o alcance da circulação de ativos e dados. Com a popularização das aplicações de blockchain no setor financeiro, essa natureza fechada pode gradualmente se tornar uma desvantagem competitiva em vez de uma vantagem.

A escalabilidade é outro potencial gargalo. O plano do JPMorgan para lançar a plataforma em 2026 abrangerá várias estratégias de investimento alternativas, incluindo crédito privado, imobiliário e fundos de hedge. A operação simultânea desses negócios impõe exigências extremamente altas à capacidade de processamento e velocidade de resposta da plataforma blockchain.

A questão da segurança dos contratos inteligentes também não pode ser ignorada. Se um contrato inteligente que lida com lógicas financeiras complexas tiver vulnerabilidades, pode levar a riscos sistêmicos. Para bancos de importância sistêmica como o JPMorgan Chase, qualquer falha técnica pode desencadear reações em cadeia que vão muito além do escopo do próprio projeto.

Desafio de construção ecológica

O sucesso da plataforma não depende apenas do grau de aperfeiçoamento técnico, mas é mais crucial a formação do efeito de rede. O JPMorgan precisa atrair simultaneamente um número suficiente de emissoras de fundos e investidores para criar um mercado com liquidez.

De acordo com os dados em tempo real do painel da RWA.xyz, até 22 de agosto de 2025, o número de emissores é de 267, com 367.265 endereços detentores. Em comparação com a base de participantes do mercado financeiro tradicional, esse número ainda é relativamente pequeno, refletindo que todo o ecossistema ainda está em estágio inicial.

A resistência de instituições intermediárias tradicionais pode constituir outro obstáculo. A tecnologia de tokenização pode enfraquecer o papel dos canais de distribuição de fundos tradicionais e dos custodiante, afetando o atual equilíbrio de interesses. Prestadores de serviços tradicionais, como State Street e Northern Trust, podem ter uma atitude cautelosa em relação à participação nesta inovação que perturba seus próprios modelos de negócios.

V. Como a tokenização está a reconfigurar o ecossistema financeiro

Se o JPMorgan conseguir superar os desafios mencionados, a sua plataforma de tokenização dará origem a uma série de aplicações financeiras inovadoras, alterando profundamente a lógica de operação do mercado de investimentos alternativos.

O JPMorgan deixou claro que está explorando maneiras de permitir que os clientes usem tokens de fundos como garantia para empréstimos. Essa inovação abordará o problema de liquidez de longo prazo enfrentado pelos investidores do mercado privado, permitindo que eles obtenham financiamento sem vender os ativos subjacentes. De uma perspectiva mais ampla, a gestão de garantias tokenizadas pode reformular a estrutura de liquidez de todo o sistema financeiro. Ao ajustar em tempo real as taxas de garantia por meio de contratos inteligentes, as instituições financeiras podem gerenciar riscos de forma mais precisa e aumentar a eficiência do capital. O uso de garantias também se expandirá de dinheiro e títulos do governo tradicionais para vários tipos de ativos tokenizados.

O processo de liquidação de fundos de private equity tradicionais muitas vezes leva dias ou até semanas, envolvendo múltiplas instituições intermediárias. Através da tokenização, esse processo pode ser reduzido para quase em tempo real. A melhoria na eficiência da liquidação não só diminui o risco de contraparte, mas também aumenta significativamente a eficiência do capital. Os investidores podem ajustar suas carteiras mais rapidamente, e os gestores de fundos conseguem planejar o uso de recursos de forma mais precisa, resultando em uma melhoria significativa na velocidade de rotação de capital em todo o ecossistema.

A tecnologia de tokenização irá transformar profundamente os modelos de serviço de private banking e gestão de património. Ao reduzir as barreiras de investimento e aumentar a liquidez, o JPMorgan poderá oferecer aos clientes soluções de alocação de ativos mais flexíveis e diversificadas. Escritórios familiares e investidores individuais de alto patrimônio líquido poderão manter diretamente uma cesta de fundos tokenizados, permitindo uma gestão de portfólio mais precisa e ajustes dinâmicos. Este modelo de ligação direta reduz as etapas intermediárias, diminui os custos, ao mesmo tempo que aumenta a transparência e o controle.

A introdução de contratos inteligentes tornou possível a execução automatizada de estratégias financeiras complexas. A implementação de funcionalidades como reinvestimento automático de dividendos, transferência de ativos condicionada e ajuste dinâmico de riscos reduzirá significativamente a necessidade de intervenção manual e diminuirá o risco operacional. A programabilidade também fornece uma base técnica para a criação de novos produtos financeiros. Combinando ativos tokenizados e contratos inteligentes, as instituições financeiras podem projetar produtos personalizados que atendam às necessidades específicas dos investidores, impulsionando a indústria de gestão de patrimônio em direção a uma maior personalização e inteligência.

Seis, reestruturar a cadeia de valor financeira

Se a plataforma de tokenização do JPMorgan for bem-sucedida, terá um impacto profundo no mercado de investimentos alternativos de trilhões de dólares, remodelando a concorrência no setor e a forma de distribuição de valor. De acordo com previsões do Standard Chartered, até 2028, o tamanho da tokenização de RWA atingirá 2 trilhões de dólares. Como um gigante das finanças tradicionais, a entrada completa do JPMorgan acelerará ainda mais essa tendência e fornecerá exemplos práticos que podem ser seguidos por outras instituições financeiras tradicionais.

A transparência do mercado de investimentos alternativos será significativamente aumentada. A tecnologia de tokenização, através de livros de registro distribuídos, registra a propriedade e o histórico de transações, tornando os fluxos de ativos e a estrutura dos detentores mais claros e verificáveis. Este aumento de transparência é tanto uma proteção para os investidores quanto uma resposta positiva à regulamentação do mercado. O papel e a proposta de valor das instituições financeiras intermediárias também sofrerão mudanças profundas. Modelos de negócios que tradicionalmente dependem de assimetrias de informação e vantagens de canal enfrentarão desafios, enquanto instituições que podem fornecer serviços de valor agregado tecnológico e conselhos de investimento especializados encontrarão novos espaços de desenvolvimento.

Como apontado em um artigo da “Institutional Investor” em agosto de 2025: “Quando o JPMorgan começar a colocar fundos na blockchain, outros bancos custodiais terão que redefinir seu papel.”

Sete, a transição estratégica do experimento para a infraestrutura

A transição estratégica do JPMorgan de um projeto piloto para uma plataforma será implementada em fases, com 2026 como um marco crucial. Neste processo, o JPMorgan precisa avançar simultaneamente em três dimensões: aprimoramento tecnológico, construção de ecossistemas e colaboração regulatória.

Em termos técnicos, a plataforma precisa provar que pode processar uma grande quantidade de transações complexas de forma segura e estável, mantendo ao mesmo tempo a flexibilidade e escalabilidade do sistema. A integração com a infraestrutura financeira existente será um tema central, incluindo a conexão com sistemas tradicionais de liquidação e compensação, sistemas de contas e plataformas de relatórios.

Na construção ecológica, o JPMorgan precisa projetar mecanismos de incentivo eficazes para atrair vários participantes para a sua plataforma. Isso pode incluir grupos como parceiros tecnológicos, emissores de fundos, investidores e prestadores de serviços. O design das regras da plataforma precisa encontrar um ponto de equilíbrio entre controle e abertura.

A colaboração regulatória é outro fator chave para o sucesso. O JPMorgan precisa manter uma comunicação estreita com os reguladores nas principais jurisdições globais e promover a atualização das estruturas regulatórias. Quando necessário, pode ser preciso participar ou até liderar o trabalho na definição de padrões do setor, estabelecendo assim uma base para o desenvolvimento saudável de toda a indústria.

O sucesso da estratégia RWA do JPMorgan depende de sua capacidade de realmente cumprir a promessa da tecnologia blockchain - aumentar a eficiência, reduzir as barreiras de entrada, melhorar a liquidez, ao mesmo tempo em que se considera a estabilidade financeira e a proteção do consumidor. A afirmação de Anton Pil - “Para a indústria de investimentos alternativos, a adoção de soluções baseadas em blockchain é apenas uma questão de tempo” - está sendo validada pela própria prática do JPMorgan.

O “experimento de tokenização de fundos” liderado pelo JPMorgan poderá ser visto no futuro como um marco na transição digital de Wall Street. Quando os ativos do mundo real forem reprogramados como direitos digitais fluídos e programáveis, a lógica de operação do capital também mudará.

Da JPM Coin à tokenização de fundos privados, o JPMorgan não está apenas a remodelar a própria forma de negócios do banco, mas também a redefinir o que significa “infraestrutura financeira”. A tecnologia blockchain está a passar de um experimento periférico para o núcleo financeiro, e desta vez, os gigantes tradicionais estão decididos a assumir o controle.

Esta jornada ainda é longa, mas a direção já está clara - o ecossistema financeiro do futuro certamente renascerá na cadeia.

Fonte de alguns dados:

· “A tokenização de fundos de private equity no blockchain próprio do JPMorgan”

·“O JPMorgan completa a primeira transação de fundo privado baseada em blockchain no avanço da tokenização”

·“Ondo e Chainlink anunciam parceria estratégica para promover a digitalização das instituições financeiras”