A verdade sobre a queda generalizada do mercado: o fechamento do governo dos EUA retirou trilhões em liquidez!

A verdade sobre a queda generalizada do mercado: o fechamento do governo dos EUA retirou trilhões em Liquidez!

A liquidez do dólar é o sangue do mercado; quando o sangue é drenado, o ouro, as criptomoedas, as ações dos EUA e as ações da China não conseguem escapar.

Os mercados globais estão a passar por uma rara queda sincronizada: o Bitcoin caiu abaixo dos 100.000 dólares pela primeira vez desde junho, as ações dos EUA registaram a maior queda diária em quase um mês, e o ouro caiu para abaixo dos 4.000 dólares.

A raiz de tudo isso é uma crise de liquidez do dólar provocada pelo fechamento do governo dos Estados Unidos.

Até 5 de novembro, o governo dos Estados Unidos esteve fechado por 34 dias, forçando o seu Tesouro a acumular 1 trilhão de dólares em contas do Federal Reserve, enquanto retirou quase 700 bilhões de Liquidez do mercado. Esses enormes fundos deveriam entrar em circulação no mercado, mas agora estão “trancados” nas contas do governo.

01 Sinais de alerta para a crise de liquidez

O sangue do mercado financeiro está a escassear, com os três principais indicadores a piscarem luzes vermelhas, mostrando que a liquidez do dólar se encontra em estado de aperto. O uso da ferramenta de recompra permanente da Reserva Federal disparou. Esta ferramenta é uma “janela de emergência” para os bancos que necessitam de pedir dinheiro emprestado à Reserva Federal para fazer face à falta de liquidez.

Na sexta-feira passada, o uso da ferramenta atingiu 50,35 mil milhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico. Os bancos geralmente não estão dispostos a pedir emprestado ao Federal Reserve publicamente, pois isso equivale a admitir na frente dos colegas que estão “sem dinheiro”. Hoje, ao desconsiderar a aparência, estão a pedir empréstimos em grande quantidade, o que indica que o sistema financeiro está a enfrentar uma grave escassez de liquidez.

Mais preocupante é que a taxa de financiamento overnight garantido disparou 22 pontos base para 4,22% em 31 de outubro, muito acima da taxa de reservas excedentes de 3,9% do Federal Reserve, com a diferença entre as duas a aumentar para 32 pontos base, o nível mais alto desde março de 2020. Ao mesmo tempo, as reservas bancárias do Federal Reserve caíram para 2,85 trilhões de dólares, o nível mais baixo desde o início de 2021. Isso significa que o “colchão” dos bancos está ficando cada vez mais fino, e a capacidade de lidar com riscos está diminuindo.

02 Como o fechamento do governo pode causar “aumento invisível da taxa de juros”

A paragem do governo americano não é apenas uma comédia política, mas sim uma verdadeira crise de liquidez. O mecanismo central reside no “efeito buraco negro” da conta geral do Tesouro. Normalmente, o Tesouro dos EUA mantém um equilíbrio aproximado entre receitas e despesas, com o saldo da conta TGA a manter-se em torno dos 300 mil milhões.

Mas durante o período de encerramento do governo, a situação mudou drasticamente. As receitas fiscais continuaram a ser arrecadadas, mas os gastos do governo estavam praticamente congelados. Até a última sexta-feira, o saldo da conta geral do Tesouro dos EUA ultrapassou pela primeira vez 1 trilhão de dólares, alcançando o nível mais alto em quase cinco anos desde abril de 2021.

Isso significa que, nos últimos três meses, o Tesouro retirou mais de 700 bilhões de dólares em caixa do mercado. Esse processo equivale a múltiplas subidas de taxas pelo Federal Reserve. Em termos de efeito, o fechamento do governo é equivalente à implementação de várias rodadas de aumentos de taxas, pois os 700 bilhões de dólares em liquidez retirados do mercado têm um efeito de aperto comparável a um endurecimento significativo da política monetária.

O especialista em liquidez do Bank of America, Mark Cabana, apontou que o Tesouro se tornou o verdadeiro decisor da política monetária, com sua política fiscal a determinar as condições monetárias. Pode-se dizer que, se não fosse pelo saldo de caixa do Tesouro ter disparado de 300 mil milhões de dólares para 1 trilião de dólares em três meses, o Fed talvez nem tivesse anunciado o fim da contração quantitativa.

03 A lógica da queda geral do mercado

A tensão na liquidez provocou uma série de reações em cadeia, levando à queda generalizada de vários ativos. Os investidores foram forçados a vender ativos para manter a liquidez. Quando há tensão no financiamento entre bancos, os investidores precisam de dinheiro para lidar com chamadas de margem, tendo apenas a opção de vender os ativos mais líquidos que possuem, seja ouro, bitcoin ou ações.

A liquidez do dólar é o sangue do mercado, e uma vez que é drenada, o ouro, as criptomoedas, as ações e os títulos todos ficam “sem oxigênio” e caem. O sentimento de aversão ao risco impulsiona a força do dólar. O índice do dólar subiu pelo quinto dia consecutivo, ultrapassando 99,80, atingindo um novo máximo em três meses. O forte dólar pressionou ainda mais os ativos de risco denominados em dólares. O mercado de criptomoedas testemunhou uma liquidação em massa. O Bitcoin caiu abaixo da marca de 100 mil dólares pela primeira vez desde junho, com 342 mil pessoas sendo liquidadas na última 24 horas, totalizando mais de 1,3 bilhões de dólares em liquidações, das quais 85% das perdas vieram de posições compradas.

O sentimento de pânico espalhou-se rapidamente para outros mercados. O índice Nasdaq e o índice S&P 500 registaram a maior queda diária em quase um mês, com as ações tecnológicas e o setor de semicondutores a serem os mais afetados. O sentimento de pânico espalhou-se rapidamente para outros mercados.

04 Espelho da História: Lições da Crise de Liquidez

A experiência histórica mostra que as crises de liquidez muitas vezes começam com fendas microeconômicas negligenciadas. Crise de recompra de setembro de 2019: na época, o mercado monetário dos EUA enfrentou uma escassez estrutural de reservas devido à redução do balanço, com o SOFR subindo para 5,25% em um único dia, resultando em uma queda acentuada dos ativos globais. O Federal Reserve foi forçado a injetar centenas de bilhões de dólares em liquidez de emergência. Impacto da pandemia de 2020: o ouro e as ações americanas caíram simultaneamente, com o spread de compra e venda de ETFs ampliando para 5%, levando o mercado a um momento em que “apenas o dinheiro é rei”.

O afrouxamento quantitativo da Reserva Federal apenas restaurou 60% da Liquidez. A situação atual apresenta semelhanças com essas crises históricas. As reservas bancárias caíram para 2,85 trilhões de dólares, e com a rápida redução do saldo das operações de recompra overnight, o colchão do sistema financeiro tornou-se mais fino. Especialistas em liquidez de bancos americanos alertam que a deterioração da situação financeira apresenta características perigosas de auto-reforço, e se os indicadores-chave continuarem a piorar, isso pode desencadear um ciclo de feedback semelhante à crise de recompra de setembro de 2019 ou ao colapso da negociação de basis de março de 2020.

05 Soluções e Perspectivas de Mercado

A chave para resolver a atual crise de liquidez é relativamente clara: o governo precisa reabrir. Uma vez que o governo reabra, o Tesouro começará a utilizar seu enorme saldo de caixa TGA, injetando centenas de bilhões de dólares em liquidez no mercado. Analistas do Goldman Sachs e do Citigroup preveem que a paralisação do governo é mais provável de terminar por volta da segunda semana de novembro.

Os mercados preditivos mostram que a probabilidade de o governo reabrir antes de meados de novembro é de cerca de 50%. Alguns senadores republicanos afirmaram que estão “muito confiantes” em chegar a um acordo esta semana, podendo resolver o impasse o mais rápido na quinta-feira. As eleições locais de terça-feira são consideradas um fator chave, e após as eleições, os democratas podem não ter mais razões para continuar a obstruir.

Uma vez que o governo reabra, duas coisas acontecerão: Liberação de liquidez: O Tesouro irá rapidamente consumir o saldo da TGA, equivalente à implementação de um “afrouxamento quantitativo invisível” no mercado. Um cenário semelhante ocorreu no início de 2021, quando o consumo acelerado do saldo em caixa do Tesouro impulsionou uma grande alta no mercado de ações. Restauração da publicação de dados: O Federal Reserve terá acesso a dados econômicos mais abrangentes, fornecendo uma base para possíveis cortes de juros em dezembro. Isso pode desencadear uma compra em massa de ativos de risco, impulsionando uma grande alta no mercado de ações no final do ano. Esta crise de liquidez acabará por passar. Quando o governo dos EUA reabrir, o Tesouro gastará os 1 trilhão de dólares acumulados na conta TGA, equivalente a injetar uma enorme liquidez no mercado. O Goldman Sachs prevê que a paralisação do governo provavelmente terminará por volta da segunda semana de novembro. Nesse momento, o retorno da liquidez poderá impulsionar um rebound no mercado. O mercado não tem prosperidade eterna, apenas ciclos de renovação. A crise atual pode ser o prenúncio da próxima rodada de recuperação.

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