Proposta de Exclusão do Tesouro Bitcoin da MSCI: Uma Ameaça à Neutralidade da Referência e Competitividade do Mercado Global

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Mudança de Visão Limitada na MSCI Destaca Empresas de Tesouraria de Bitcoin e Compromete a Neutralidade do Referencial Link Original:

Visão Geral

A MSCI está a considerar uma nova regra que removeria empresas dos seus Índices de Mercado Global Investível se 50% ou mais dos seus ativos estiverem detidos em ativos digitais, como o Bitcoin. A proposta parece simples, mas as implicações são abrangentes. Afetaria empresas como a Estratégia de Michael Saylor ( anteriormente MicroStrategy), American Bitcoin Corp (ABTC), e dezenas de outras em mercados globais cujos modelos de negócios são totalmente legítimos, totalmente regulados e totalmente alinhados com práticas de tesouraria corporativa de longa data.

O propósito desta análise é explicar o que a MSCI está propondo, por que as preocupações levantadas em torno das empresas de tesouraria Bitcoin são exageradas, e por que excluir essas empresas comprometeria a neutralidade do benchmark, reduziria a representatividade e introduziria mais instabilidade—não menos—no sistema de indexação.

1. O que a MSCI está a propor

A MSCI lançou uma consulta para determinar se as empresas cuja atividade principal envolve a gestão de tesouraria de Bitcoin ou outros ativos digitais devem ser excluídas dos seus principais índices de ações se as suas participações em ativos digitais excederem 50% do total dos ativos. A data de implementação proposta é fevereiro de 2026.

A proposta incluiria um conjunto amplo de empresas:

• Estratégia ( anteriormente MicroStrategy), uma importante empresa de software e inteligência empresarial que detém Bitcoin como reserva de tesouraria.
• American Bitcoin Corp (ABTC), uma nova empresa pública com um balanço focado em Bitcoin.
• Mineradores, empresas de infraestrutura e empresas operacionais diversificadas que utilizam Bitcoin como um hedge contra a inflação a longo prazo ou reserva de capital.

Estas empresas são todas entidades operacionais cotadas em bolsa com demonstrações financeiras auditadas, produtos reais, clientes reais e uma governança estabelecida. Nenhuma delas são ETFs de Bitcoin. A única distinção é uma estratégia de tesouraria que inclui um ativo líquido, negociado globalmente.

2. O Contexto de Liquidez

Os analistas alertaram que a Estratégia pode enfrentar saídas passivas significativas se a MSCI a remover dos seus índices. No entanto, a dimensão de tais fluxos requer contexto:

A estratégia negociou mais de $1 trilião em volume este ano. As saídas potenciais representariam:

• Menos de um dia de negociação médio
• ~12% de uma semana típica
• ~3% de um mês típico
• Uma fração do fluxo de negociação acumulado até o momento

Em termos de liquidez, isso é imaterial. A narrativa de uma crise de liquidez não corresponde à realidade da estrutura de mercado. O problema maior não é a saída em si—é o precedente que a exclusão do índice estabeleceria.

Se os fornecedores de referência começarem a remover empresas devido à composição dos seus ativos de tesouraria, a definição do que qualifica como uma “empresa elegível” torna-se política, não financeira.

3. Uma Contradição no Próprio Balanço da MSCI

A posição política da MSCI conflita com a composição dos próprios ativos da MSCI.

A MSCI reporta cerca de $5,3B em ativos totais. Mais de 70%—cerca de $3,7B—são goodwill e ativos intangíveis. Estes são lançamentos contábeis não líquidos e não negociáveis que não podem ser vendidos ou avaliados a valor de mercado. Eles não são verificáveis da mesma forma que os ativos digitais.

Bitcoin, por contraste:

• Negocia globalmente 24/7
• Possui descoberta de preços transparente
• É totalmente auditável e marcado ao mercado
• É mais líquido do que quase qualquer ativo de tesouraria corporativa, exceto dinheiro soberano.

A proposta penalizaria as empresas por deter um ativo que é muito mais líquido, transparente e objetivamente precificado do que os intangíveis que dominam o próprio balanço patrimonial da MSCI.

4. Como a Proposta Viola os Princípios de Referência

A MSCI é um definidor de padrões global. Os seus benchmarks são utilizados por trilhões de dólares em alocação de capital. Estes índices são governados por princípios amplamente aceites—neutralidade, representatividade e estabilidade. O limiar de ativos digitais proposto contraria todos os três.

Neutralidade

Os benchmarks devem evitar discriminação arbitrária entre estratégias empresariais legais.

As empresas não são removidas por manter:

• Grandes posições em dinheiro
• Reservas de ouro
• Reservas de câmbio
• Commodities
• Imobiliário
• Recebíveis que excedem 50% dos ativos

Os ativos digitais são o único ativo de tesouraria destacado para exclusão. O Bitcoin é legal, regulamentado e amplamente detido por instituições em todo o mundo.

Representatividade

Os índices destinam-se a refletir mercados investíveis—não a curá-los.

As estratégias de tesouraria do Bitcoin estão a ser cada vez mais utilizadas por corporações de todos os tamanhos como uma ferramenta de preservação de capital a longo prazo. A remoção dessas empresas reduz a precisão e a completude dos índices da MSCI, dando aos investidores uma visão distorcida do panorama corporativo.

Estabilidade

O limiar de 50% cria um efeito de penhasco binário.

O Bitcoin costuma variar 10-20% em negociações normais. Uma empresa poderia entrar e sair da elegibilidade para o índice várias vezes por ano simplesmente devido à ação do preço, forçando:

• Rotação desnecessária
• Erro de rastreamento adicional
• Custos de implementação de fundos mais elevados

Os provedores de índices normalmente evitam regras que amplificam a volatilidade. Esta regra a introduziria.

5. O Impacto de Mercado da Exclusão

Venda Forçada

Se a MSCI prosseguir, os fundos de índice passivos teriam de vender participações nas empresas afetadas.

No entanto, o impacto no mundo real é marginal porque:

• A estratégia e o ABTC são altamente líquidos
• Fluxos representam uma fração minúscula do volume normal de negociações
• Os gestores ativos são livres para continuar a manter ou aumentar a exposição

Acesso ao Capital

Analistas alertam que a exclusão pode “sinalizar” risco. Mas os mercados adaptam-se rapidamente.

Desde que uma empresa seja:

• Líquido
• Transparente
• Capaz de angariar capital
• Capaz de comunicar a sua política de tesouraria

Continua a ser investível. A exclusão do índice é um inconveniente—não uma limitação estrutural.

Risco Precedente

Se a MSCI incorporar regras de exclusão baseadas em ativos, estabelece um modelo para remover empresas com base nas suas decisões de poupança em vez dos seus fundamentos empresariais.

Esse é um caminho para politizar os benchmarks globais.

6. O Problema da Competitividade Global

As estratégias de tesouraria do Bitcoin estão a expandir-se internacionalmente:

• Japão (Metaplanet)
• Alemanha (Aifinyo)
• Europa (Capital B)
• América Latina (várias empresas de mineração e infraestrutura)
• América do Norte (Estratégia, ABTC, mineiros, e energia-híbridos de Bitcoin)

Se a MSCI excluir essas empresas de forma desproporcional, as empresas dos EUA e ocidentais ficam em desvantagem competitiva em relação às jurisdições que abraçam o capital digital.

Os índices são feitos para refletir os mercados — não para escolher vencedores e perdedores nacionais.

7. Precedente das Próprias Ações da MSCI

O recente tratamento da MSCI em outras ofertas públicas mostra que ela entende os riscos de uma rotatividade desnecessária de índices. Para evitar a troca de índices, a MSCI optou por não implementar certos eventos no momento da oferta.

Este reconhecimento sublinha uma verdade mais ampla: regras rígidas podem desestabilizar índices. Um limiar de ativos digitais cria uma fragilidade semelhante em uma escala muito maior.

8. Existem Melhores Alternativas

A MSCI pode alcançar transparência e clareza analítica sem excluir empresas operacionais legais.

Divulgação Aprimorada

Exigir a reportação padronizada das participações em ativos digitais nos relatórios públicos.

Isto dá aos investidores clareza sem alterar a composição do índice.

Classificação ou Rótulo de Subsetor

Adicione uma categoria como “Tesouraria de Ativos Digitais—Integrada” para ajudar os investidores a diferenciar os modelos de negócios.

Tela de Liquidez ou Governança

Se as preocupações são sobre liquidez, governança ou volatilidade, a MSCI deve usar os critérios que já aplica uniformemente em todos os setores.

Nenhum requer exclusão.

9. Por que a Proposta Deve Ser Retirada

A proposta não resolve um problema real. Cria vários:

• Reduz a representatividade dos índices globais
• Viola a neutralidade ao discriminar um ativo de tesouraria específico
• Introduz instabilidade através de um limiar binário ligado a um ativo com volatilidade normal
• Cria turnover desnecessário para fundos passivos
• Danifica a competitividade global
• Estabelece um precedente para a construção de índices politizados

Bitcoin é dinheiro. As empresas não devem ser penalizadas por economizar dinheiro — ou por escolher um ativo de tesouraria de longo prazo que seja mais líquido, mais transparente e mais objetivamente precificado do que a maioria dos intangíveis corporativos.

Os índices devem refletir os mercados como são—não como os Gatekeepers preferem que sejam.

A MSCI deve retirar a proposta e manter a neutralidade que tornou os seus benchmarks confiáveis em todo os mercados de capitais globais.