Por que Wall Street quer secretamente que o Bitcoin permaneça volátil até o final do ano

Bitcoin acabou de perder $500 bilhões em seis semanas—mas aqui está o que é realmente interessante: o padrão de volatilidade do mercado está quebrando suas próprias regras recentes.

Nos últimos dois anos, todos assumiram que os ETFs à vista tinham “domado” o Bitcoin. O raciocínio era: as instituições entraram, a volatilidade foi suprimida, o Bitcoin tornou-se menos picante. Mas ao puxar o gráfico de 60 dias, essa narrativa desmorona. O índice de volatilidade do Bitcoin atingiu ~125 pela primeira vez desde a aprovação do ETF—um nível visto pela última vez durante o colapso da FTX.

Aqui está a parte importante: os preços estão a cair enquanto a volatilidade implícita está a aumentar. Isso é raro. Isso é importante. Antes dos ETFs, isto era normal. Mas após a aprovação, quase nunca aconteceu.

O Padrão Que Ninguém Esperava

Veja os picos de volatilidade histórica:

• Maio de 2021 (crise de mineração): 156% IV
• Maio de 2022 (Colapso da Luna): 114% IV
• Nov 2022 (FTX): maior vol-of-vol (~230)
• Desde Jan 2024 (ETF era): IV nunca quebrou 80%

Até agora.

A última vez que a demanda por volatilidade sustentada se parecia com isto? Fevereiro-Março de 2024—justo antes do rally impulsionado por ETF do Bitcoin.

O Que os Mercados de Opções Estão Nos Dizendo

Os dados da Deribit mostram algo curioso para o final de dezembro:

• $1B em $85K coloca (defesa)
• $720M em $200K chamadas (apostando grande)
• $620M em $125K chamadas (mais apostas de alta )

O skew é tendencioso para o lado bullish—os traders estão a pagar mais por calls fora do dinheiro do que por puts. Tradução: o dinheiro inteligente está a proteger-se contra quedas, mas posicionado para um possível aumento.

Compare isso a janeiro de 2021, quando o Bitcoin foi comprimido em gamma de $20K para mais de $40K. As posições de opções impulsionaram esse movimento, não apenas a compra à vista. O rabo das opções abanou o cachorro à vista.

O Jogo Real

Wall Street precisa de volatilidade. É um negócio que segue tendências à procura de bónus de fim de ano. Alta volatilidade atrai os retalhistas, os retalhistas seguem o momentum, os fundos de momentum acumulam, os preços disparam, todos descontam antes da época dos bónus de dezembro.

A questão: será que o spot seguirá a volatilidade desta vez, ou é apenas ruído antes da capitulação?

Se os preços continuarem a cair e a IV continuar a subir, isso historicamente tem sido um sinal de alta—o mercado está descontando dor, mas exigindo proteção, sugerindo que os traders esperam um retorno. Se a volatilidade estagnar enquanto as vendas continuam, então provavelmente estamos apenas a avançar para mínimas mais baixas.

De qualquer forma, as próximas 3-4 semanas serão reveladoras. A máquina de volatilidade acabou de acordar—e Wall Street está muito interessada em para onde isso vai.