Aqui está algo que a maioria das pessoas não percebeu: antes daquele ETF spot de peso lançado em janeiro de 2024, os ETFs de Bitcoin já tinham cerca de $25 mil milhões. Mas aqui está o truque — a maior parte desse dinheiro não era capital fresco a entrar no mercado. Eram detentores antigos, especialmente do GBTC, a transferir os seus fundos para os novos ETFs. Era basicamente um grande jogo de cadeiras musicais com o capital já existente.

Depois, o jogo mudou. Quando esse produto dominante chegou ao mercado, vimos finalmente um verdadeiro apetite. Novos fluxos institucionais. Procura incremental real, e não apenas o reempacotamento de posições antigas. Foi aí que a narrativa do ETF passou de “jogada de conversão” para “fase de expansão.” Qual é a diferença? Uma é uma redistribuição de soma zero. A outra é combustível para foguetes.