#ETF与衍生品 Após a discussão sobre o TGE do Lighter, a questão central é bastante clara — isto não é uma comparação simples entre "Lighter vs Hyperliquid", mas sim duas rotas comerciais completamente diferentes.

Hyperliquid aposta numa "ecossistema descentralizado", promovendo a prosperidade da liquidez através do descentralização do poder de implantação de mercado sob o HIP-3, mas ao custo de vulnerabilidades inerentes à cadeia (como riscos de aplicações monolíticas, pontes multi-assinatura) e exposição à privacidade das transações. O Lighter, por outro lado, opta por uma arquitetura Ethereum L2 + ZK, o que significa que os utilizadores podem manter stETH na rede principal para obter rendimentos de staking, ao mesmo tempo que usam esse stETH como garantia para abrir contratos na L2 — maximizando a eficiência de capital.

Mais importante ainda, há diferenças no modelo de negócio. Hyperliquid depende de taxas escalonadas baseadas no volume de transações, o que não oferece muitas vantagens aos investidores de varejo; o Lighter oferece zero taxas de transação, apenas custos de slippage, tornando-se significativamente mais barato para traders comuns com valores entre 1000 e 100000 dólares. As análises que falam de "refeições grátis" ignoram um ponto — o Lighter monetiza a vantagem de velocidade dos grandes investidores ao cobrar das instituições, ao invés de prejudicar os investidores de varejo.

Porém, há um risco crucial: a manutenção da liquidez após o TGE. Hyperliquid depende de volume de transações reais para quebrar a maldição do "minar, vender"; o Lighter tem um cronograma de desbloqueio de VC bem definido, e a retenção de usuários após a fase de pico será uma linha de vida. Com base nos sinais de negociações anormais no Polymarket e no progresso na limpeza de "whales", a probabilidade de TGE ainda este ano é alta, mas após a realização das expectativas de airdrop, o fluxo de fundos será brutal.

Os pontos de dados a acompanhar incluem: volume médio diário de transações nos três primeiros meses após o TGE, escala real de entrada de grandes investidores institucionais, e o progresso na integração com Robinhood. Se a liquidez da Citadel realmente for integrada, essa situação mudará completamente.