O sumário da reunião de política do Banco do Japão em dezembro revelou um julgamento central: atualmente, as taxas de juro reais do Japão estão longe de atingir níveis normais. O consenso dos membros é bastante direto — a taxa de juro de política atual ainda está bastante distante do nível neutro, que "não estimula nem restringe", o que significa que o processo de normalização da política monetária ainda está na sua fase intermediária, com espaço considerável para futuras subidas de juros.

Os detalhes das discussões no sumário reforçam ainda mais essa inclinação hawkish. Um dos membros afirmou claramente que as taxas de juro reais do Japão estão significativamente abaixo das de outras principais economias globais e, considerando o impacto das flutuações cambiais na transmissão de preços, é necessário um aperto adicional na política expansionista. Na reunião de 19 de dezembro, o Banco do Japão já elevou a taxa de referência para 0,75%, atingindo um nível não visto há quase 30 anos.

As expectativas do mercado quanto ao ritmo subsequente ainda são relativamente claras. Os economistas geralmente acreditam que a próxima subida de juros ocorrerá em cerca de seis meses, e há uma visão bastante unificada sobre a taxa terminal deste ciclo de aumentos — a expectativa principal está em torno de 1,25%. Claro que há opiniões mais agressivas, que consideram que a taxa pode ultrapassar 1,50% antes do início de 2027.

Curiosamente, quanto à própria taxa de juro neutra, a postura do Banco do Japão é bastante cautelosa. Eles não acreditam que a taxa de juro neutra possa ser fixada em um número específico, preferindo manter uma maior margem de interpretação na política. As pesquisas internas do banco indicam uma faixa bastante ampla para a taxa de juro neutra — aproximadamente entre 1% e 2,5% — uma estrutura que reserva espaço suficiente para ajustes futuros na política.