A ameaça de queda tarifária ameaça o rally do mercado: Como os ventos econômicos contrários podem remodelar as expectativas do mercado de ações para 2026

O mercado de ações e a economia estão a enviar sinais contraditórios, e os investidores começam a prestar atenção. Após o S&P 500 ter registado três anos consecutivos de ganhos de dois dígitos — incluindo uma subida de 16% em 2025 — as perspetivas para 2026 parecem cada vez mais sombrias. O culpado: políticas comerciais que parecem estar a pesar sobre os fundamentos económicos, mesmo que os números principais do PIB sugiram uma força contínua.

Sinais de aviso económico emergem por baixo da superfície

O regime de tarifas do Presidente Trump, que elevou os impostos de importação dos EUA para uma média de 16,8% (o mais alto desde 1935, segundo o Yale’s Budget Lab), foi promovido como um caminho para a prosperidade. No entanto, evidências empíricas contam uma história diferente sobre como estas políticas estão a afetar o mercado de ações e a economia.

A Realidade vs. a Retórica:

O governo argumentou que os fornecedores estrangeiros absorveriam os custos das tarifas, protegendo os consumidores americanos. A análise do Goldman Sachs contradiz isso: as empresas e consumidores dos EUA absorveram 82% das tarifas em outubro de 2025, com a quota do consumidor a prever-se que suba para 67% até meados de 2026. Esta transferência direta para os orçamentos familiares representa uma resistência significativa ao consumo — um motor que normalmente impulsiona o desempenho do mercado.

A atividade manufatureira contraiu-se por nove meses consecutivos, segundo o Institute for Supply Chain Management. Esta deterioração contradiz diretamente as alegações de que as tarifas revitalizariam a produção doméstica. Simultaneamente, o desemprego atingiu um máximo de quatro anos, e 2025 registou o ritmo de contratação mais lento (fora dos anos de pandemia) desde 2009, de acordo com os dados do Bureau of Labor Statistics.

Talvez o mais revelador: o sentimento dos consumidores em 2025 registou a sua média anual mais baixa desde que a Universidade de Michigan começou a recolher esta métrica em 1960. Quando as famílias ficam pessimistas quanto às suas perspetivas financeiras, o gasto discricionário costuma seguir-se — uma dinâmica crítica que liga o mercado de ações à economia.

A própria investigação do Federal Reserve, que analisa 150 anos de dados históricos, conclui que as tarifas têm consistentemente precedido períodos de elevado desemprego e crescimento lento. Este precedente histórico tem peso para quem se preocupa tanto com a trajetória económica quanto com as avaliações de ações.

Os sinais de avaliação do mercado ecoam a era das dot-com

A relação entre o mercado de ações e a economia torna-se ainda mais preocupante quando analisada através das métricas de avaliação. O índice de preço-lucro ajustado cíclicamente de Robert Shiller (CAPE) — que suaviza a volatilidade dos lucros ao longo dos ciclos económicos — fornece um contexto crucial.

Em dezembro, o índice CAPE do S&P 500 atingiu 39,4, o valor mensal mais alto desde outubro de 2000, pouco antes do crash das dot-com. Historicamente, este limiar de avaliação foi ultrapassado apenas 25 vezes na história moderna do mercado. Cada uma dessas ocasiões tem implicações significativas para o desempenho subsequente.

O que a história revela:

Quando o S&P 500 entra nesta zona de avaliação, os retornos futuros tornam-se decididamente negativos ao longo de períodos prolongados:

• Horizonte de um ano: Os retornos têm uma média de -4%, variando entre +16% (melhor) e -28% (pior)
• Horizonte de dois anos: As perdas médias atingiram -20%, com quedas no pior caso próximas de -43%
• Horizonte de três anos: Os retornos médios caíram -30%, e notavelmente, o índice nunca gerou retornos positivos ao longo de qualquer janela de três anos após avaliações tão caras

Embora as quedas de um ano não sejam garantidas, os dados de períodos prolongados pintam um quadro preocupante. O peso combinado de avaliações elevadas e obstáculos económicos induzidos por tarifas cria um ambiente particularmente desafiante para investidores que apostam na continuação do rally de 2025.

Posicionamento estratégico para tempos incertos

A interseção de avaliações elevadas do mercado de ações e vulnerabilidades económicas sugere um momento para reequilibrar a carteira. Isto não exige uma venda de pânico ou uma retirada completa do mercado. No entanto, exige ação disciplinada.

Os investidores devem avaliar as posições atuais com olhos renovados — desinvestindo de posições sem forte convicção. Construir reservas de caixa modestas oferece tanto conforto psicológico quanto capital disponível para aproveitar disrupções que criem pontos de entrada atraentes. Dado que a relação entre o mercado de ações e a economia permanece atada às trajetórias das tarifas e às tendências de emprego, a flexibilidade tática torna-se cada vez mais valiosa.

O mercado de ações e a economia raramente estão perfeitamente sincronizados, mas a divergência atual — avaliações elevadas combinadas com fundamentos deteriorados — merece uma consideração séria de qualquer pessoa com objetivos financeiros de longo prazo.