O que Está a Impedir os Preços do Níquel em 2026? Os Fundamentos de Mercado Apontam para uma Continuação da Fraqueza

A narrativa do preço do níquel até 2026 conta uma história familiar: a sobreoferta continua a dominar, enquanto o crescimento da procura tropeça. Ao longo de 2025, o níquel negociou-se em torno de US$15.000 por tonelada métrica, limitado por obstáculos estruturais que mostram poucos sinais de aliviar. Compreender o que molda o preço do níquel no próximo ano requer examinar três fatores críticos: destruição da procura em mercados finais-chave, mudanças políticas que minam o ímpeto da transição energética, e a persistente sobra de oferta que remodelou toda a estrutura do mercado.

A Crise da Procura: Por que a Procura Tradicional de Níquel Está a Enfraquecer-se

A maior surpresa para os observadores de níquel não foi o crescimento da oferta—foi o colapso na procura de setores que deveriam impulsionar o consumo. O aço inoxidável, que representa mais de 60 por cento do uso global de níquel, depende fortemente da atividade de construção chinesa. Mas o mercado imobiliário da China permanece em crise. As vendas de novembro de 2025 caíram 36 por cento face ao ano anterior, com quedas acumuladas de 19 por cento nos primeiros 11 meses. Mesmo enquanto Pequim tentou medidas de estabilização ao longo de 2024 e 2025, o setor não conseguiu recuperar-se do colapso de 2020. Sem uma reviravolta no setor imobiliário, a procura por aço inoxidável—e, por extensão, o suporte ao preço do níquel—permanecerá fraca.

Mais preocupante para os touros do níquel é a mudança que está a acontecer na química das baterias de veículos elétricos. Durante anos, as baterias (NMC) de níquel-manganês-cobalto foram posicionadas como a opção premium, oferecendo maior densidade de energia e vantagens na autonomia. Depois, a tecnologia de fosfato de ferro e lítio (LFP) avançou rapidamente. Veículos que usam LFP agora alcançam autonomias superiores a 750 quilômetros, eliminando a lacuna na química enquanto oferecem custos de produção mais baixos e perfis de segurança superiores. Os dados contam a história: em setembro de 2025, a procura por baterias de níquel aumentou apenas 1 por cento face ao ano anterior, enquanto a procura por LFP subiu 7 por cento. O mais preocupante é que mudanças políticas recentes aceleraram essa tendência. A eliminação do crédito fiscal para veículos elétricos nos EUA em setembro fez as vendas de EVs caírem 46 por cento no quarto trimestre em comparação com o terceiro, e 37 por cento face ao ano anterior. A Ford reduziu os investimentos em EVs com uma baixa de US$19,5 bilhões, enquanto a UE abandonou a meta de eliminação do motor de combustão interna até 2035. Estas ações sinalizam uma desaceleração nas políticas de transição energética que minam diretamente a tese de crescimento do níquel.

Pressões de Oferta: Por que a Produção Indonésia Continua a Ser a Carta Selvagem

O papel da Indonésia na redução do preço do níquel não pode ser subestimado. A nação produz cerca de 2,2 milhões de toneladas métricas por ano—um aumento impressionante de 2,75 vezes em relação às 800.000 MT produzidas em 2019. Em fevereiro de 2025, Jacarta ajustou o seu sistema de quotas, aumentando a capacidade de produção de minério de níquel para 298,5 milhões de WMT (toneladas métricas úmidas) de 271 milhões de WMT em 2024. O resultado: os stocks do London Metal Exchange de níquel dispararam para 254.364 MT no final de novembro, contra 164.028 MT no início do ano.

Estes níveis de oferta empurraram o preço do níquel perigosamente perto do limite de rentabilidade para os mineradores de menor custo na Indonésia. Em novembro, o níquel caiu para US$14.295. Esta pressão de preço levanta uma questão intrigante: a Jacarta vai realmente cortar a produção em 2026? Segundo fontes do Shanghai Metal Market, os responsáveis indonésios estão a considerar reduzir a produção de minério para cerca de 250 milhões de MT—uma queda significativa face aos 379 milhões de WMT alvo para 2025. No entanto, as discussões ainda estão na fase preliminar, e os objetivos finais ainda não foram definidos.

Mesmo que os cortes se concretizem, a estratega de commodities da ING, Ewa Manthey, alerta que podem não mover muito a agulha. “O mercado global ainda prevê-se que permaneça em excesso—cerca de 261.000 MT em 2026—portanto, cortes adicionais precisariam ser significativos para alterar os fundamentos.” Ela observa que a Indonésia pode preferir uma abordagem de esperar para ver, à medida que duas novas políticas entram em vigor: uma estrutura de royalties dinâmica (14-18 por cento, dependendo dos níveis de preço do níquel) introduzida em abril de 2025, e a redução da validade da licença de mineração (de três anos para um ano) implementada em outubro. Estes mecanismos dão a Jacarta maior controlo sobre a produção sem comprometer-se imediatamente com cortes.

A Previsão de Preço: Por que US$16.000 Ainda é um Teto

O que seria necessário para melhorar materialmente a perspetiva do preço do níquel? Coordenação significativa da oferta. Os responsáveis indonésios indicaram que a sua faixa preferida situa-se entre US$18.000 (para evitar substituição por fabricantes de baterias EV) e US$15.000 (para proteger a rentabilidade das fundições). Os produtores ocidentais, por outro lado, precisam de preços sustentados acima de US$20.000 para justificar operações contínuas—começaram a reduzir em 2024, quando os preços do LME médias de US$16.812. Chegar a esse nível exigiria eliminar a maior parte ou toda a sobra projetada—uma escala na casa das centenas de milhares de toneladas métricas que parece improvável sem ação coordenada.

A previsão base de Manthey sugere que o preço do níquel terá dificuldades ao longo de 2026. “Esperamos que os preços tenham dificuldades em manter-se acima de US$16.000, dado o excesso. Níveis sustentados acima de US$19.000 parecem improváveis sob os fundamentos atuais. Vemos preços a uma média de US$15.250 em 2026.” Isto alinha-se com a perspetiva do Banco Mundial de US$15.500 para 2026, potencialmente subindo para US$16.000 em 2027. A Nornickel, um dos maiores produtores mundiais de níquel, prevê um excesso de mercado de 275.000 MT de níquel refinado em 2026—reforçando o cenário baixista.

Existem riscos de alta, mas parecem limitados. Disrupções inesperadas na oferta ou uma procura mais forte do que o previsto por aço inoxidável e aplicações em baterias poderiam suportar os preços, mas os fundamentos atuais não suportam uma recuperação significativa. Até que mudanças estruturais alterem a dinâmica do mercado, o preço do níquel parece destinado a continuar sob pressão ao longo de 2026 e possivelmente além.