Passei os últimos dias a analisar por que o Bitcoin não atingiu as expectativas de alta ao longo de 2025. A conclusão? Uma convergência de múltiplas forças de mercado e mudanças macroeconómicas criou condições que trabalharam contra o momentum do BTC. Os ciclos de taxas de juro mudaram inesperadamente. A pressão regulatória intensificou-se em jurisdições-chave. Os fluxos institucionais que muitos anteciparam nunca se materializaram completamente. Entretanto, a adoção de ETF spot estabilizou-se mais rapidamente do que o previsto. Desbloqueios de tokens e realização de lucros ocorreram em momentos críticos. Quando se combinam essas pressões—ventos contrários macroeconómicos, dinâmicas on-chain, mudança na alocação de capital—desenha-se um quadro do porquê de o Bitcoin ter fechado o ano mais baixo do que abriu. Não é catastrófico, mas indubitavelmente uma divergência da narrativa de rally que muitos defendiam antes de janeiro.