Como a Retirada da TSMC de Warren Buffett se Tornou numa Lição de $16 Bilhões ao Quebrar as Próprias Regras

Durante décadas, Warren Buffett construiu a sua reputação lendária ao seguir um conjunto de princípios de investimento aparentemente simples, mas profundamente eficazes. A sua trajetória com a Berkshire Hathaway é talvez o testemunho mais convincente desta disciplina—as ações Classe A proporcionaram quase 6.100.000% de retorno acumulado sob a sua gestão. No entanto, existe uma exceção flagrante a este percurso quase perfeito, uma breve desviação na indústria de semicondutores de Taiwan que lhe custou cerca de 16 mil milhões de dólares em oportunidades perdidas (e contando).

O que torna este erro particularmente instrutivo não é que tenha acontecido, mas precisamente como contradisse tudo o que Warren Buffett passou seis décadas a aperfeiçoar.

Os Princípios de Investimento que Construíram um Império

Antes de analisar o que correu mal, é fundamental entender o que correu bem durante mais de 50 anos. A base do sucesso de Warren Buffett assenta em vários princípios interligados que funcionaram quase como um sistema imunológico financeiro—protegendo a Berkshire dos excessos mais graves dos ciclos de mercado, ao mesmo tempo que a posicionaram para capitalizar oportunidades de valor genuíno.

A sua crença mais fundamental centrava-se na paciência e na orientação a longo prazo. Em vez de tratar a posse de ações como um veículo de negociação, Warren Buffett abordava cada investimento como se estivesse a comprar um negócio inteiro para manter indefinidamente. Esta perspetiva mudou toda a sua estrutura analítica. Flutuações de preço que atormentam os traders de curto prazo tornam-se ruído irrelevante quando o horizonte de investimento se estende por décadas. Recessões económicas que temporariamente reduzem avaliações transformam-se em oportunidades para o investidor paciente.

Estes conceitos estavam intimamente ligados à sua filosofia de horizonte temporal e a um compromisso intransigente com o valor. Warren Buffett distinguia, de forma famosa, entre uma empresa maravilhosa a um preço justo e uma empresa medíocre a um preço barato. Reconhecia que pagar demais por qualidade é muito menos prejudicial do que pagar de menos por mediocridade. Isto permitia-lhe ficar inativo durante períodos prolongados, com as mãos metaforicamente cruzadas, à espera de disrupções genuínas no mercado onde ativos de alta qualidade fossem negociados com descontos significativos.

Vantagens competitivas—ou “fosso económico”, na sua terminologia—eram outro pilar crucial. Tendia a preferir negócios com posições competitivas duradouras: empresas cuja marca conquistava fidelidade do cliente, cuja eficiência operacional criava vantagens estruturais de custos, ou cuja rede de efeitos aumentava o seu valor ao longo do tempo. Estas eram as empresas que não apenas sobreviveram a ambientes difíceis, mas que, na verdade, reforçaram as suas posições durante recessões.

O último elemento envolvia disciplina de capital. Warren Buffett favorecia empresas com programas robustos de retorno de capital através de dividendos e recompra de ações. Estes mecanismos garantiam que, mesmo que ele tivesse errado na previsão do crescimento de uma empresa, ainda assim recebia retornos tangíveis pelo seu capital investido.

A Equivocação Geopolítica que Quebrou o Molde

Durante o terceiro trimestre de 2022, com os mercados de ações em caos e dislocações de preço genuínas a tornarem-se evidentes, Warren Buffett fez o seu movimento. A Berkshire Hathaway iniciou uma posição significativa na Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), adquirindo mais de 60 milhões de ações por aproximadamente 4,12 mil milhões de dólares. Na superfície, esta decisão alinhava-se perfeitamente com o seu manual: uma crise de mercado, uma empresa líder mundial a negociar a preços deprimidos, um negócio com fosso competitivo indiscutível.

A posição da TSMC parecia especialmente convincente porque a empresa estava no epicentro da revolução emergente da inteligência artificial. A sua tecnologia avançada de fabricação, particularmente o seu processo proprietário de chip-on-wafer-on-substrate, empilhava unidades de processamento gráfico ao lado de memória de alta largura de banda—a arquitetura exata exigida pela explosão de infraestruturas de IA. Grandes clientes, incluindo Apple, Nvidia, Broadcom, Intel e AMD, dependiam da capacidade de fabricação da TSMC.

No entanto, o erro que se tornaria definidor aconteceu de forma surpreendentemente rápida. Os formulários 13F revelam que a Berkshire liquidou 86% da sua posição na TSMC durante o trimestre seguinte, saindo completamente da posição já no primeiro trimestre de 2023. Um período de retenção de cinco a nove meses. Para um investidor que afirma ser de longo prazo, isto é heresia.

Ao discutir a reversão com analistas de Wall Street em maio de 2023, a explicação de Warren Buffett centrou-se numa única frase: “Não gosto da sua localização.” O seu raciocínio referia-se às complexidades geopolíticas introduzidas pelo CHIPS and Science Act, aprovado em 2022. A legislação visava fortalecer a fabricação doméstica de semicondutores nos EUA, e as restrições de exportação subsequentes da administração Biden a chips de alta potência destinados à China levantaram questões legítimas sobre o posicionamento de longo prazo de Taiwan.

Warren Buffett aparentemente concluiu que desafios semelhantes de exportação enfrentariam inevitavelmente Taiwan ou que tensões geopolíticas mais amplas minariam a tese de investimento. Foi, por sua própria admissão, uma reavaliação.

O Boom da IA que Remodelou Tudo

A ironia cruel reside no timing desta saída. Quase imediatamente após a saída da Berkshire, a procura por GPUs da Nvidia atingiu níveis apocalípticos. As restrições de oferta tornaram-se severas, com atrasos na produção que se estenderam por seis meses. Em resposta, a TSMC expandiu agressivamente a sua capacidade de fabricação, especialmente para os processos avançados que sustentam a inteligência artificial. A taxa de crescimento da empresa não apenas acelerou—teve algo próximo de uma expansão exponencial.

O preço das ações da TSMC refletiu esta mudança dramática de circunstâncias. A empresa atingiu a marca do trilhão de dólares em valor de mercado durante 2025, juntando-se a um grupo exclusivo de empresas cotadas que alcançaram esse marco.

Se a Warren Buffett tivesse mantido a posição original da Berkshire Hathaway sem vender uma única ação, esta valeria aproximadamente 20 mil milhões de dólares no início de 2026. A matemática é implacável: um valor potencial de 20 mil milhões de dólares contra os 4,12 mil milhões de dólares de compra, menos o que a Berkshire recebeu ao vender a maior parte da posição, resulta em cerca de 16 mil milhões de dólares em ganhos perdidos.

Por Que Isto Importa Além dos Dólares

Este episódio revela uma verdade desconfortável sobre até os investidores lendários: a previsão geopolítica é uma das arenas mais traiçoeiras para prever retornos futuros de investimento. Warren Buffett permitiu-se desviar do seu núcleo—identificar grandes negócios a preços justos—ao tentar avaliar relações internacionais complexas.

As suas preocupações geopolíticas, embora não fossem irracionais em 2022, provaram-se subordinadas à demanda tecnológica avassaladora que impulsionou a revolução da IA. O mercado acabou por escolher a demanda insaciável da Nvidia por chips como força dominante, sobrepujando quaisquer obstáculos de exportação que Taiwan pudesse enfrentar.

Mais fundamentalmente, a decisão de TSMC violou a regra de ouro de Warren Buffett: manter convicção em negócios excelentes identificados durante disrupções de mercado. A saída temporária do seu quadro de investimento testado custou à Berkshire Hathaway cerca de 16 mil milhões de dólares. Seja vista como uma advertência sobre desviar-se dos princípios ou como prova de que até os maiores investidores erram ao avaliar cenários complexos, a lição permanece poderosa.

O sucessor de Warren Buffett, Greg Abel, herda uma organização construída precisamente com a abordagem oposta—uma adesão firme à orientação de longo prazo, disciplina rigorosa de valor e resistência à sedução do trading de curto prazo. O erro do oráculo tornou-se na mais cara lição da sua herança.