Lighter de ETH e HL de XPL estão com vela de pavio longo, como os usuários comuns podem evitar a manipulação dos grandes investidores e serem liquidadas?
A história do primeiro episódio da última temporada de "Black Mirror", intitulado "Joan is Awful": a protagonista clicou em "Aceitar" sem pensar, e a plataforma, com base no protocolo de usuário que ninguém lê, transformou sua rotina "legal" em um drama real transmitido mundialmente.
Na verdade, cada setor tem o seu próprio protocolo de utilizador. Fazer Perp é a mesma coisa, as regras de liquidação são o "protocolo de utilizador" deste setor.
Não é sexy nem chamativo, mas é extremamente importante. O mesmo token tem diferentes profundidades em cada plataforma de negociação, diferentes tendências de velas K e também diferentes mecanismos de liquidação, resultando em posições totalmente diferentes.
Os dois exemplos de perp dex de hoje são um ótimo material didático: ao mesmo tempo que a cotação dos contratos futuros da Binance não apresentou flutuações de amplitude semelhante, o preço do XPL na Hyperliquid foi puxado para perto de +200% em cerca de 5 minutos; e o preço do eth na lighter disparou para 5100 dólares.
Em tempos de mercado extremo, há quem esteja feliz e há quem esteja triste.
Em apenas uma hora, várias grandes baleias da Hyperliquid conseguiram eliminar as posições vendidas dos oponentes ao aumentar os preços, totalizando um lucro de quase 38 milhões a 46,1 milhões de dólares; entre elas, o endereço 0xb9c…6801e, que foi amplamente observado, começou a acumular posições longas desde 24 de agosto e, após a "varredura" às 5:35, obteve um lucro de cerca de 16 milhões de dólares em apenas um minuto; a HLP lucrou cerca de 47 mil dólares nesta movimentação. Mas os vendedores a descoberto não tiveram a mesma sorte, o short de XPL no endereço 0x64a4 foi liquidado em série em poucos minutos, resultando em uma perda de cerca de 2 milhões de dólares; o short no endereço 0xC2Cb foi liquidado integralmente, com uma perda de cerca de 4,59 milhões de dólares.
Em vez de dizer que isto é uma "manipulação dos maus", é mais correto afirmar que é o resultado da interação entre o sistema de liquidação e a estrutura de mercado, e é também uma nova lição para todos os jogadores de criptomoedas: é sempre importante prestar atenção à profundidade e ao mecanismo de liquidação.
Como ocorre a liquidação?
Em qualquer plataforma de contratos perpétuos, o que se deve entender primeiro é: Margem Inicial (IM) e Margem de Manutenção (MM): IM determina a maior alavancagem que pode ser aberta; MM é a linha de liquidação, quando o patrimônio da conta (colateral mais lucros e perdas não realizados) cai abaixo disso, o sistema assumirá a posição e entrará no processo de liquidação.
Em seguida, é necessário verificar o preço. O preço que determina se há liquidação não é o último preço de execução, mas sim o preço de marca (Mark). Este é frequentemente decidido em conjunto por índices externos, oráculos de previsão e o livro de ordens da própria plataforma, e é tratado com suavização e resistência a manipulações; enquanto o preço do índice está mais próximo de uma referência de spot ponderada completamente externa; o preço mais recente (Last) é a última transação nesta plataforma, que pode ser facilmente afetada por manipulações de ordens instantâneas.
Portanto, quando "patrimônio da conta < margem de manutenção", a liquidação é iniciada. Mas quanto aos detalhes da liquidação, ainda depende do próprio mecanismo de execução de liquidação da plataforma.
Hyperliquid: Deixe o mercado consumir a liquidação
Vamos primeiro olhar para o Hyperliquid. O mecanismo de liquidação do Hyperliquid é o seguinte: quando o capital da conta cai abaixo da margem de manutenção (MM), o sistema prioriza colocar a ordem de liquidação diretamente no livro de ordens, absorvendo o risco de forma market-driven.
Se for uma grande posição (por exemplo, >10 mil USDC), normalmente será liquidado primeiro 20%, depois há um resfriamento de cerca de 30 segundos, e ao ser acionado pode haver a liquidação total. Se ainda não for possível liquidar e a situação piorar para um limite mais profundo (por exemplo, patrimônio inferior a 2/3×MM), será acionada a liquidação de backup, que será assumida pela Liquidator Vault descentralizada (componente HLP). Para garantir que "a cobertura possa continuar", nesta etapa, em muitos casos, não se reembolsa a margem de manutenção.
Todo o processo não cobra «taxa de liquidação», mas em situações de fraqueza do âncora externa antes do mercado, onde a profundidade é relativamente baixa, a própria ação de liquidação pode empurrar ainda mais o preço na mesma direção por um período, causando um aumento temporário.
Enquanto isso, o preço marcado da Hyperliquid é determinado conjuntamente pelas cotações de CEX externas e pelo seu próprio livro, e se a volatilidade for dominada por transações internas, isso também acelerará o ritmo de acionamento. Além disso, o modo de margem isolada e a margem cruzada também são diferentes na fase de reserva: ao ser assumida a margem cruzada (Cross), pode-se transferir a posição e a margem total; a margem isolada (Isolated) apenas movimenta essa posição e a sua margem isolada.
Então, vamos voltar no tempo até a madrugada de hoje e fazer uma breve revisão do evento XPL da Hyperliquid. A partir das 5:35, as ordens de compra do XPL da Hyperliquid rapidamente elevaram a faixa de negociação de forma a "varrer o livro de ordens", com o preço marcado sendo dominado pela correspondência dentro da plataforma, e a amplitude do aumento superando em muito o período normal.
Para um short que está altamente congestionado de um lado, este salto para cima resulta na diminuição instantânea da relação entre o capital da conta/manutenção da margem: quando o capital cai abaixo do MM, o sistema assume a posição de acordo com o processo estabelecido. Em seguida, o sistema comprará na ordem do livro para cobrir a posição vendida (aqueles com maior volume podem primeiro liquidar parcialmente e entrar em um período de resfriamento), e essa série de ordens de compra para cobrir a posição vendida continuará a elevar o preço e o preço de referência, acionando mais shorts a quebrarem o MM. Em questão de segundos a dezenas de segundos, o feedback positivo de "varredura do livro → acionamento da liquidação → liquidação e nova varredura do livro" é formado - esta é também uma explicação mecânica para o aumento de quase +200% no preço em poucos minutos.
Se não puder ser eliminado no livro, e o patrimônio da conta liquidada cair ainda mais para um limite mais profundo (como 2/3×MM), o mecanismo de liquidação de backup entrará em ação, assumindo as ordens de compra de suporte, garantindo que o risco seja "absorvido" dentro do sistema.
Quando o livro de ordens restaurar a profundidade e a fila de liquidações for concluída, os endereços que começaram a comprar ativamente começarão a realizar lucros, e o preço cairá rapidamente de altos níveis como uma montanha-russa - este é o processo completo de "Hyperliquid XPL a +200% em poucos minutos → liquidações em cadeia de posições vendidas → rápida queda".
Isto é na verdade o resultado inevitável da profundidade de liquidez pré-mercado + a congestão de posições + o mecanismo de liquidação, causado pela interligação destes três fatores.
Lighter realmente vai colapsar mais cedo?
Vamos dar uma olhada no Lighter. Esta manhã, o preço do ETH no Lighter atingiu um pico de 5100 dólares, o que também chamou bastante atenção. Como um perp dex que é muito apreciado pela comunidade CT estrangeira e que atualmente tem um volume de negociação apenas atrás do Hyperliquid, os picos e quedas de preço do Lighter já geraram várias discussões.
Lighter tem três limites: IM (margem inicial) > MM (margem de manutenção) > CO (margem de parada). Quando o IM é quebrado, entra-se em "pré-liquidation", onde só é possível reduzir, não aumentar; quando o MM é quebrado, entra-se em "liquidação parcial", e o sistema emite ordens IOC de limite uma a uma para reduzir sua posição com base no "preço zero" pré-calculado. O design do preço zero garante: mesmo que as transações sejam feitas ao preço zero, a saúde da conta não continuará a se deteriorar; se a transação for feita a um preço melhor, o sistema cobrará uma taxa de liquidação de no máximo 1% e a depositará no LLP (fundo de seguro). Mais adiante, se o patrimônio ficar abaixo do CO, isso acionará a "liquidação total", onde todas as posições serão liquidadas e o colateral restante será transferido para o LLP; se os fundos do LLP não forem suficientes para cobrir, o ADL (redução automática de posição) será ativado, eliminando parte das posições com alta alavancagem/ganhos flutuantes do lado oposto ao preço zero de cada uma, buscando completar a desalavancagem a nível de sistema sem "prejudicar os inocentes". De modo geral, o Lighter sacrifica um pouco da "velocidade de liquidação" em troca de um controle sobre a saúde da conta e o impacto no livro.
Então isso significa que o preço de liquidação do Lighter é muito mais alto do que o de outras dex, e irá liquidar mais cedo?
A resposta mais precisa é: sim, mas não completamente.
Em palavras mais simples, a "liquidação antecipada" do Lighter é uma redução de posição em lotes para "apagar incêndios": ela emite ordens IOC a preço "zero" para reduzir a posição, com o objetivo de não deteriorar a saúde da conta; muitas vezes, isso significa reduzir a posição a um nível seguro, não significa que você será "liquidado"; só em caso de deterioração até CO é que será feita a liquidação total.
Portanto, não se pode simplesmente dizer que "Lighter é mais propenso a explosões", mas sim que é uma liquidação e redução de posições mais suave, espalhando o risco e diminuindo o impacto nos preços causado por um sweep de livro único; o custo é que, se a transação for realizada a um preço melhor do que "preço zero", será cobrada uma taxa de liquidação de ≤1% para o fundo de seguro (LLP).
E o interessante é que, no início, o peso dos pontos no Lighter tinha um peso significativo em relação ao valor da liquidação. De acordo com a análise do membro da comunidade Lighter, 0xTria, a primeira liquidação da conta foi "cada liquidação de 1 dólar ≈ 1 ponto", enquanto a comunidade avaliava os pontos entre 15-30 dólares, o que diretamente incentivou muitos usuários a utilizarem subcontas e novas contas para "explodir liquidações e trocar por pontos" como uma estratégia de arbitragem. No entanto, em versões algumas semanas depois, esse peso foi significativamente reduzido.
como evitar ser manipulado por pessoas más
O mundo das criptomoedas é da sobrevivência do mais forte. Para as pessoas comuns, o que devemos pensar não é em quanto lucro podemos obter, mas sim em como reduzir ao máximo a probabilidade de sermos liquidadas ou de sermos controladas por grandes investidores. Então, como podemos minimizar essa possibilidade?
Ver a estrutura de fichas
Os dados da plataforma ASXN organizados a partir de vários dados Hyperliquid são muito inspiradores:
Por exemplo, dados da razão OI/capitalização de mercado. O número de contratos em aberto (OI) dividido pela capitalização de mercado, expresso em porcentagem. Quanto maior a razão, maior a participação das posições derivativas no volume do token, tornando-as mais suscetíveis a impulsos de capital. Um exemplo típico é que as posições herdadas do cofre de liquidação HLP uma vez ultrapassaram 40% da circulação do JELLY, e então o preço da moeda caiu como um dominó, uma vez que foi empurrado.
Da mesma forma, a tabela de liquidez DEX também pode mostrar rapidamente a liquidez em cadeia dos tokens e o risco de manipulação, além de identificar sinais de acumulação por parte dos detentores.
A taxa de financiamento e a comparação com as principais bolsas centralizadas permitem-nos identificar ativos que podem estar a ser manipulados. Quando posições grandes entram em contratos em aberto com pouco volume, a taxa de financiamento pode apresentar anomalias em comparação com outras bolsas.
medir a profundidade
Como medir a profundidade? Quanto custaria testar a variação do preço em 2%: quanto volume de ordens de compra é necessário para aumentar o preço em 2%. Quanto volume de ordens de venda é necessário para reduzir o preço em 2%.
Esta é a espessura real das ordens pendentes no lado externo de compra/venda ideal, ou seja, o custo de ataque dos grandes investidores. Ativos com grande diferença de profundidade = custo mais baixo para distorcer o preço, a barreira de manipulação é baixa, naturalmente o risco é alto.
Isso também significa que devemos negociar os tokens com melhor liquidez na plataforma com melhor liquidez.
Tomando como exemplo o par BTC/USDT, dentro de uma faixa de preço de 0,01%, as profundidades atuais de vários perp dex populares são: edgeX $6M, hyperliquid $5M, Aster $4M, Lighter $1M.
Isso também significa que a liquidez de outras altcoins estará muito abaixo desse nível e profundidade, e o risco de manipulação aumentará consideravelmente, sem mencionar tokens de negociação pré-mercado como o XPL.
Tem que ler o protocolo de liquidação até ao fim.
As pessoas que conseguem ver claramente as regras, geralmente também conseguem ver mais facilmente os riscos que podem assumir.
Antes de começar a negociar oficialmente, é imprescindível ler todas as regras de liquidação: como se calcula o preço de referência? A plataforma baseia-se principalmente no preço do índice externo ou o peso do seu próprio livro de ordens é muito alto? Especialmente para os produtos menos populares / fora de horário, deve-se ter cuidado se o Mark é facilmente influenciado pelas transações internas. É aconselhável monitorar os três números Mark/Index/Last durante os períodos normais e de volatilidade, observando se há desvios significativos.
Existe margem em camadas? Se existir, quanto maior a posição, maior será a margem de manutenção, o que significa que o ponto de liquidação se aproxima. O caminho de liquidação é varredura de ordens a preço de mercado ou construção de posição em lotes? Qual é a proporção de liquidação? Quais são as condições de disparo da liquidação de reserva? Existe taxa de liquidação? Para onde vão as taxas de liquidação, para a receita da equipe, para o cofre Vault ou para a recompra da fundação?
Além disso, mesmo que duas plataformas de negociação realizem hedge, ignorando a profundidade e o mecanismo de liquidação, ainda há um risco muito grande. Hedge entre plataformas ≠ margem da própria plataforma, essas duas questões devem ser vistas separadamente. Se puder limitar as perdas, deve-se estabelecer um limite de perdas; se puder fazer por posição, faça por posição; ao fazer por posição, apenas essa posição e sua margem serão afetadas; ao fazer por toda a conta, coloque apenas a liquidez que você pode suportar.
A última coisa a mencionar é que o risco do mecanismo de contrato é maior do que a maioria das pessoas imagina.
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Lighter de ETH e HL de XPL estão com vela de pavio longo, como os usuários comuns podem evitar a manipulação dos grandes investidores e serem liquidadas?
A história do primeiro episódio da última temporada de "Black Mirror", intitulado "Joan is Awful": a protagonista clicou em "Aceitar" sem pensar, e a plataforma, com base no protocolo de usuário que ninguém lê, transformou sua rotina "legal" em um drama real transmitido mundialmente.
Na verdade, cada setor tem o seu próprio protocolo de utilizador. Fazer Perp é a mesma coisa, as regras de liquidação são o "protocolo de utilizador" deste setor.
Não é sexy nem chamativo, mas é extremamente importante. O mesmo token tem diferentes profundidades em cada plataforma de negociação, diferentes tendências de velas K e também diferentes mecanismos de liquidação, resultando em posições totalmente diferentes.
Os dois exemplos de perp dex de hoje são um ótimo material didático: ao mesmo tempo que a cotação dos contratos futuros da Binance não apresentou flutuações de amplitude semelhante, o preço do XPL na Hyperliquid foi puxado para perto de +200% em cerca de 5 minutos; e o preço do eth na lighter disparou para 5100 dólares.
Em tempos de mercado extremo, há quem esteja feliz e há quem esteja triste.
Em apenas uma hora, várias grandes baleias da Hyperliquid conseguiram eliminar as posições vendidas dos oponentes ao aumentar os preços, totalizando um lucro de quase 38 milhões a 46,1 milhões de dólares; entre elas, o endereço 0xb9c…6801e, que foi amplamente observado, começou a acumular posições longas desde 24 de agosto e, após a "varredura" às 5:35, obteve um lucro de cerca de 16 milhões de dólares em apenas um minuto; a HLP lucrou cerca de 47 mil dólares nesta movimentação. Mas os vendedores a descoberto não tiveram a mesma sorte, o short de XPL no endereço 0x64a4 foi liquidado em série em poucos minutos, resultando em uma perda de cerca de 2 milhões de dólares; o short no endereço 0xC2Cb foi liquidado integralmente, com uma perda de cerca de 4,59 milhões de dólares.
Em vez de dizer que isto é uma "manipulação dos maus", é mais correto afirmar que é o resultado da interação entre o sistema de liquidação e a estrutura de mercado, e é também uma nova lição para todos os jogadores de criptomoedas: é sempre importante prestar atenção à profundidade e ao mecanismo de liquidação.
Como ocorre a liquidação?
Em qualquer plataforma de contratos perpétuos, o que se deve entender primeiro é: Margem Inicial (IM) e Margem de Manutenção (MM): IM determina a maior alavancagem que pode ser aberta; MM é a linha de liquidação, quando o patrimônio da conta (colateral mais lucros e perdas não realizados) cai abaixo disso, o sistema assumirá a posição e entrará no processo de liquidação.
Em seguida, é necessário verificar o preço. O preço que determina se há liquidação não é o último preço de execução, mas sim o preço de marca (Mark). Este é frequentemente decidido em conjunto por índices externos, oráculos de previsão e o livro de ordens da própria plataforma, e é tratado com suavização e resistência a manipulações; enquanto o preço do índice está mais próximo de uma referência de spot ponderada completamente externa; o preço mais recente (Last) é a última transação nesta plataforma, que pode ser facilmente afetada por manipulações de ordens instantâneas.
Portanto, quando "patrimônio da conta < margem de manutenção", a liquidação é iniciada. Mas quanto aos detalhes da liquidação, ainda depende do próprio mecanismo de execução de liquidação da plataforma.
Hyperliquid: Deixe o mercado consumir a liquidação
Vamos primeiro olhar para o Hyperliquid. O mecanismo de liquidação do Hyperliquid é o seguinte: quando o capital da conta cai abaixo da margem de manutenção (MM), o sistema prioriza colocar a ordem de liquidação diretamente no livro de ordens, absorvendo o risco de forma market-driven.
Se for uma grande posição (por exemplo, >10 mil USDC), normalmente será liquidado primeiro 20%, depois há um resfriamento de cerca de 30 segundos, e ao ser acionado pode haver a liquidação total. Se ainda não for possível liquidar e a situação piorar para um limite mais profundo (por exemplo, patrimônio inferior a 2/3×MM), será acionada a liquidação de backup, que será assumida pela Liquidator Vault descentralizada (componente HLP). Para garantir que "a cobertura possa continuar", nesta etapa, em muitos casos, não se reembolsa a margem de manutenção.
Todo o processo não cobra «taxa de liquidação», mas em situações de fraqueza do âncora externa antes do mercado, onde a profundidade é relativamente baixa, a própria ação de liquidação pode empurrar ainda mais o preço na mesma direção por um período, causando um aumento temporário.
Enquanto isso, o preço marcado da Hyperliquid é determinado conjuntamente pelas cotações de CEX externas e pelo seu próprio livro, e se a volatilidade for dominada por transações internas, isso também acelerará o ritmo de acionamento. Além disso, o modo de margem isolada e a margem cruzada também são diferentes na fase de reserva: ao ser assumida a margem cruzada (Cross), pode-se transferir a posição e a margem total; a margem isolada (Isolated) apenas movimenta essa posição e a sua margem isolada.
Então, vamos voltar no tempo até a madrugada de hoje e fazer uma breve revisão do evento XPL da Hyperliquid. A partir das 5:35, as ordens de compra do XPL da Hyperliquid rapidamente elevaram a faixa de negociação de forma a "varrer o livro de ordens", com o preço marcado sendo dominado pela correspondência dentro da plataforma, e a amplitude do aumento superando em muito o período normal.
Para um short que está altamente congestionado de um lado, este salto para cima resulta na diminuição instantânea da relação entre o capital da conta/manutenção da margem: quando o capital cai abaixo do MM, o sistema assume a posição de acordo com o processo estabelecido. Em seguida, o sistema comprará na ordem do livro para cobrir a posição vendida (aqueles com maior volume podem primeiro liquidar parcialmente e entrar em um período de resfriamento), e essa série de ordens de compra para cobrir a posição vendida continuará a elevar o preço e o preço de referência, acionando mais shorts a quebrarem o MM. Em questão de segundos a dezenas de segundos, o feedback positivo de "varredura do livro → acionamento da liquidação → liquidação e nova varredura do livro" é formado - esta é também uma explicação mecânica para o aumento de quase +200% no preço em poucos minutos.
Se não puder ser eliminado no livro, e o patrimônio da conta liquidada cair ainda mais para um limite mais profundo (como 2/3×MM), o mecanismo de liquidação de backup entrará em ação, assumindo as ordens de compra de suporte, garantindo que o risco seja "absorvido" dentro do sistema.
Quando o livro de ordens restaurar a profundidade e a fila de liquidações for concluída, os endereços que começaram a comprar ativamente começarão a realizar lucros, e o preço cairá rapidamente de altos níveis como uma montanha-russa - este é o processo completo de "Hyperliquid XPL a +200% em poucos minutos → liquidações em cadeia de posições vendidas → rápida queda".
Isto é na verdade o resultado inevitável da profundidade de liquidez pré-mercado + a congestão de posições + o mecanismo de liquidação, causado pela interligação destes três fatores.
Lighter realmente vai colapsar mais cedo?
Vamos dar uma olhada no Lighter. Esta manhã, o preço do ETH no Lighter atingiu um pico de 5100 dólares, o que também chamou bastante atenção. Como um perp dex que é muito apreciado pela comunidade CT estrangeira e que atualmente tem um volume de negociação apenas atrás do Hyperliquid, os picos e quedas de preço do Lighter já geraram várias discussões.
Lighter tem três limites: IM (margem inicial) > MM (margem de manutenção) > CO (margem de parada). Quando o IM é quebrado, entra-se em "pré-liquidation", onde só é possível reduzir, não aumentar; quando o MM é quebrado, entra-se em "liquidação parcial", e o sistema emite ordens IOC de limite uma a uma para reduzir sua posição com base no "preço zero" pré-calculado. O design do preço zero garante: mesmo que as transações sejam feitas ao preço zero, a saúde da conta não continuará a se deteriorar; se a transação for feita a um preço melhor, o sistema cobrará uma taxa de liquidação de no máximo 1% e a depositará no LLP (fundo de seguro). Mais adiante, se o patrimônio ficar abaixo do CO, isso acionará a "liquidação total", onde todas as posições serão liquidadas e o colateral restante será transferido para o LLP; se os fundos do LLP não forem suficientes para cobrir, o ADL (redução automática de posição) será ativado, eliminando parte das posições com alta alavancagem/ganhos flutuantes do lado oposto ao preço zero de cada uma, buscando completar a desalavancagem a nível de sistema sem "prejudicar os inocentes". De modo geral, o Lighter sacrifica um pouco da "velocidade de liquidação" em troca de um controle sobre a saúde da conta e o impacto no livro.
Então isso significa que o preço de liquidação do Lighter é muito mais alto do que o de outras dex, e irá liquidar mais cedo?
A resposta mais precisa é: sim, mas não completamente.
Em palavras mais simples, a "liquidação antecipada" do Lighter é uma redução de posição em lotes para "apagar incêndios": ela emite ordens IOC a preço "zero" para reduzir a posição, com o objetivo de não deteriorar a saúde da conta; muitas vezes, isso significa reduzir a posição a um nível seguro, não significa que você será "liquidado"; só em caso de deterioração até CO é que será feita a liquidação total.
Portanto, não se pode simplesmente dizer que "Lighter é mais propenso a explosões", mas sim que é uma liquidação e redução de posições mais suave, espalhando o risco e diminuindo o impacto nos preços causado por um sweep de livro único; o custo é que, se a transação for realizada a um preço melhor do que "preço zero", será cobrada uma taxa de liquidação de ≤1% para o fundo de seguro (LLP).
E o interessante é que, no início, o peso dos pontos no Lighter tinha um peso significativo em relação ao valor da liquidação. De acordo com a análise do membro da comunidade Lighter, 0xTria, a primeira liquidação da conta foi "cada liquidação de 1 dólar ≈ 1 ponto", enquanto a comunidade avaliava os pontos entre 15-30 dólares, o que diretamente incentivou muitos usuários a utilizarem subcontas e novas contas para "explodir liquidações e trocar por pontos" como uma estratégia de arbitragem. No entanto, em versões algumas semanas depois, esse peso foi significativamente reduzido.
como evitar ser manipulado por pessoas más
O mundo das criptomoedas é da sobrevivência do mais forte. Para as pessoas comuns, o que devemos pensar não é em quanto lucro podemos obter, mas sim em como reduzir ao máximo a probabilidade de sermos liquidadas ou de sermos controladas por grandes investidores. Então, como podemos minimizar essa possibilidade?
Ver a estrutura de fichas
Os dados da plataforma ASXN organizados a partir de vários dados Hyperliquid são muito inspiradores:
Por exemplo, dados da razão OI/capitalização de mercado. O número de contratos em aberto (OI) dividido pela capitalização de mercado, expresso em porcentagem. Quanto maior a razão, maior a participação das posições derivativas no volume do token, tornando-as mais suscetíveis a impulsos de capital. Um exemplo típico é que as posições herdadas do cofre de liquidação HLP uma vez ultrapassaram 40% da circulação do JELLY, e então o preço da moeda caiu como um dominó, uma vez que foi empurrado.
Da mesma forma, a tabela de liquidez DEX também pode mostrar rapidamente a liquidez em cadeia dos tokens e o risco de manipulação, além de identificar sinais de acumulação por parte dos detentores.
A taxa de financiamento e a comparação com as principais bolsas centralizadas permitem-nos identificar ativos que podem estar a ser manipulados. Quando posições grandes entram em contratos em aberto com pouco volume, a taxa de financiamento pode apresentar anomalias em comparação com outras bolsas.
medir a profundidade
Como medir a profundidade? Quanto custaria testar a variação do preço em 2%: quanto volume de ordens de compra é necessário para aumentar o preço em 2%. Quanto volume de ordens de venda é necessário para reduzir o preço em 2%.
Esta é a espessura real das ordens pendentes no lado externo de compra/venda ideal, ou seja, o custo de ataque dos grandes investidores. Ativos com grande diferença de profundidade = custo mais baixo para distorcer o preço, a barreira de manipulação é baixa, naturalmente o risco é alto.
Isso também significa que devemos negociar os tokens com melhor liquidez na plataforma com melhor liquidez.
Tomando como exemplo o par BTC/USDT, dentro de uma faixa de preço de 0,01%, as profundidades atuais de vários perp dex populares são: edgeX $6M, hyperliquid $5M, Aster $4M, Lighter $1M.
Isso também significa que a liquidez de outras altcoins estará muito abaixo desse nível e profundidade, e o risco de manipulação aumentará consideravelmente, sem mencionar tokens de negociação pré-mercado como o XPL.
Tem que ler o protocolo de liquidação até ao fim.
As pessoas que conseguem ver claramente as regras, geralmente também conseguem ver mais facilmente os riscos que podem assumir.
Antes de começar a negociar oficialmente, é imprescindível ler todas as regras de liquidação: como se calcula o preço de referência? A plataforma baseia-se principalmente no preço do índice externo ou o peso do seu próprio livro de ordens é muito alto? Especialmente para os produtos menos populares / fora de horário, deve-se ter cuidado se o Mark é facilmente influenciado pelas transações internas. É aconselhável monitorar os três números Mark/Index/Last durante os períodos normais e de volatilidade, observando se há desvios significativos.
Existe margem em camadas? Se existir, quanto maior a posição, maior será a margem de manutenção, o que significa que o ponto de liquidação se aproxima. O caminho de liquidação é varredura de ordens a preço de mercado ou construção de posição em lotes? Qual é a proporção de liquidação? Quais são as condições de disparo da liquidação de reserva? Existe taxa de liquidação? Para onde vão as taxas de liquidação, para a receita da equipe, para o cofre Vault ou para a recompra da fundação?
Além disso, mesmo que duas plataformas de negociação realizem hedge, ignorando a profundidade e o mecanismo de liquidação, ainda há um risco muito grande. Hedge entre plataformas ≠ margem da própria plataforma, essas duas questões devem ser vistas separadamente. Se puder limitar as perdas, deve-se estabelecer um limite de perdas; se puder fazer por posição, faça por posição; ao fazer por posição, apenas essa posição e sua margem serão afetadas; ao fazer por toda a conta, coloque apenas a liquidez que você pode suportar.
A última coisa a mencionar é que o risco do mecanismo de contrato é maior do que a maioria das pessoas imagina.