A dificuldade de avaliação do Costco em 2025: um bom negócio, um preço elevado

Os resultados são realmente bons, mas o preço das ações já está precificado.

Os dados financeiros mais recentes da Costco parecem bastante saudáveis: a receita total para o ano fiscal de 2025 foi de 269,9 bilhões de dólares, um aumento de 8,1% em relação ao ano anterior; a receita do quarto trimestre foi de 84,4 bilhões de dólares, também com um crescimento de 8%. A parte do comércio eletrónico teve um crescimento ainda maior, de 15,6% ao longo do ano. Mas esse não é o problema.

O problema é que esse crescimento já foi totalmente absorvido pelo preço das ações. O valor do PE da COST é agora 49 vezes, enquanto a média do S&P 500 é apenas 26 vezes. Em outras palavras, você está pagando 49 dólares por cada 1 dólar de lucro da Costco, o que é um pouco absurdo.

A taxa de adesão é realmente dinheiro.

O modelo de negócios da Costco realmente tem uma vantagem. A receita de taxas de membros do Q4 cresceu 14% em relação ao ano anterior, totalizando 1,72 bilhões de dólares, e o número de membros de famílias atingiu 81 milhões, com um aumento de 6,3% em relação ao ano anterior. Esta parte é um motor de fluxo de caixa de alta margem - não requer estoque, é lucro puro.

Mas há um problema aqui: o recente aumento da taxa de adesão foi implementado pela primeira vez nos Estados Unidos e no Canadá, o que aumentou temporariamente a taxa de crescimento da receita. E depois? A Costco geralmente aumenta a taxa de adesão a cada 5 anos. Ou seja, assim que esse impulso de crescimento se esgotar, nos próximos anos deverá estabilizar.

A taxa de renovação começa a flexibilizar

A taxa de renovação na região da América do Norte no Q4 foi de 92,3%, enquanto a média global foi de 89,8%, ambas apresentando uma queda em relação ao período anterior. A administração atribui isso a “registros online e atividades promocionais”, mas isso também reflete um aumento na sensibilidade ao preço. Se o consumo continuar fraco, a taxa de renovação pode continuar a deteriorar-se.

Caixa cheio, mas crescimento limitado

O balanço patrimonial é realmente bom: 15 mil milhões de dólares em caixa + investimentos de curto prazo contra 5,7 mil milhões de dólares em dívida de longo prazo, a posição líquida de caixa é robusta. Isso sustenta dividendos, recompra e expansão de lojas.

Mas a questão central é: o crescimento das vendas comparáveis permanece em um nível de números médios (5,7% ano a ano), o que é muito baixo para um PE de 49 vezes. Assim que o crescimento desacelera ou a taxa de renovação continua a cair, a reação do preço das ações será bastante dolorosa.

Esperar ou comprar agora

Para aqueles que já têm posições, vender apenas porque o PE está alto pode não ser uma decisão sábia. Mas para os investidores que desejam entrar no mercado ou aumentar suas posições, talvez valha a pena esperar um ponto de entrada melhor. Porque esse preço já exige que a Costco apresente um desempenho perfeito, com uma margem de erro quase zero.