Еженедельный отчет по опционам – 3 ноября: Подразумеваемая волатильность снижается, участники рынка формируют стратегии на конец года

После двух недель резкого снижения средний семидневный объем спотовых торгов на всем рынке стабилизировался на низком уровне.

В конце октября рынок сохранял относительную стабильность, но остался без четкого направления. Инвесторы ищут новые ориентиры после двух ключевых событий: объявления о снижении ставки в последние дни октября и смягчения торговых сигналов по итогам саммита двух крупнейших мировых экономик. Оба события определили краткосрочный аппетит к риску.

За прошедшую неделю (27 октября–3 ноября) продолжающаяся приостановка работы правительства сделала ключевые экономические данные недоступными и снизила прозрачность политики. Это привело к большей осторожности рынка в отношении возможного снижения ставки в декабре — вероятность снижения на 25 базисных пунктов снизилась с примерно 90% до порядка 67,3%.

Несмотря на неопределенность, в октябре объем торгов восстановился, что подтверждает сохранение рыночной активности.

С точки зрения потоков капитала, текущие притоки отличаются большей дисциплиной и в основном формируются институциональными игроками — например, чистый приток средств в спотовые Bitcoin ETF с начала года поддержал фундаментальные ценовые показатели, но также выявил зависимость от ведущих продуктов (например, BlackRock). Краткосрочные чистые оттоки в отдельные торговые дни демонстрируют хрупкость и концентрационный риск потоков капитала. Дальнейшая диверсификация чистых притоков по продуктам и управляющим усилит устойчивость рынка.

Торговые стратегии должны оставаться событийно-ориентированными: аккуратно управляйте позициями в периоды неопределенности, предпочтение отдавайте опционным стратегиям (покупка волатильности/защитные путы) или наращивайте позиции постепенно малыми объемами, чтобы учитывать риски ликвидности и направления.

Bitcoin (BTC): Обзор рынка опционов

Динамика спотового рынка BTC: За прошедшую неделю Bitcoin торговался в нисходящем канале в диапазоне $108 000–$115 000, демонстрируя консолидацию на высоких уровнях и краткосрочные попытки снижения. Многократные тесты поддержки на $108 000 в середине недели сопровождались краткосрочными покупками, что свидетельствует о здоровом краткосрочном спросе. Сильное сопротивление сохраняется в области $115 000–$120 000, и для его пробоя потребуется более мощный приток капитала или благоприятные макроэкономические факторы.

Рынок опционов: По последним публичным данным подразумеваемая волатильность (IV) BTC составляет 44,3% и стабилизировалась после снижения с недавних максимумов, что говорит о вероятном сближении будущей волатильности цен.

Разница между краткосрочной и долгосрочной подразумеваемой волатильностью нормализовалась, рынок рациональнее оценивает краткосрочные риски.

В блоковых сделках наиболее заметной стратегией на этой неделе — 36,7% всех сделок — стал бычий календарный спрэд. Крупнейшая сделка охватила 1 300 BTC: покупка BTC-281125-114000-C и продажа BTC-261225-124000-C по обратному бычьему календарному спрэду с премией $9,2 млн. Это отражает тактическую ставку на краткосрочный рост при одновременной продаже волатильности.

25-дельта-скью опционов BTC на протяжении недели оставался отрицательным, что указывает на постоянное хеджирование рисков снижения. Кривая срочности скью выровнялась, наблюдается рост спроса на краткосрочные медвежьи хеджирующие стратегии.

Таким образом, долгосрочные опционы BTC сохраняют медвежий настрой, институциональные инвесторы сосредоточены на хеджировании рисков, а не на агрессивном открытии длинных позиций. Средне- и долгосрочный прогноз по рынку остается осторожным.

Реализованная волатильность Bitcoin (BTC) выросла до примерно 40, а VRP (IV−RV) сократилась до 2,18 vol, значительно выровнявшись по сравнению с -7,38 vol на прошлой неделе во время паники. Сейчас подразумеваемая волатильность (IV) превышает реализованную (RV), формируя положительный VRP. В таких условиях рынок закладывает ожидания более высокой будущей волатильности, а стратегии продажи волатильности — Short Straddle, Short Calendar Spread или другие структуры с короткой Vega — выглядят перспективно.

Ethereum (ETH): Обзор рынка опционов

В текущем периоде (27 октября–3 ноября) ETH консолидировался в диапазоне $3 700–$4 250. В начале недели цена подошла к сопротивлению $4 250 и столкнулась с давлением продавцов, в середине недели цена снизилась к поддержке $3 700, а к выходным импульс восстановления ослаб, сформировав модель «консолидации в диапазоне с попыткой отскока». Краткосрочным трейдерам стоит внимательно отслеживать, удержится ли поддержка $3 700 и удастся ли преодолеть сопротивление в районе $4 250–$4 300 для определения краткосрочного направления.

Рынок опционов: По последним публичным данным подразумеваемая волатильность (IV) ETH составляет примерно 69% и стабилизировалась после снижения с предыдущих максимумов, отражая спокойные рыночные настроения и снижение ожиданий крупных ценовых движений.

Разрыв между краткосрочной и долгосрочной подразумеваемой волатильностью нормализовался — рынок рациональнее оценивает краткосрочные риски.

В блоковых сделках самой популярной стратегией недели (18,9% всех сделок) стал календарный пут-спрэд, что демонстрирует ориентацию инвесторов на долгосрочные медвежьи позиции с низкой стоимостью. Самая крупная сделка — продажа 3 000 ETH по ETH-071125-3700-P и покупка ETH-261225-3700-P. Параллельно наблюдалась заметная краткосрочная бычья активность: было приобретено 29 000 ETH по контракту ETH-281125-4000-C на общую премию $8,84 млн.

На этой неделе скью 25-дельта по опционам ETH резко вырос в краткосрочной перспективе, что говорит о повышенном спросе на хеджирование рисков снижения. К выходным структура срочности скью выровнялась по мере ослабления медвежьих настроений, хотя краткосрочные пут-опционы продолжают торговаться с существенной премией. В течение недели подразумеваемая волатильность путов превышала коллы примерно на 7 vol, затем разница сократилась до 5 vol, что отражает устойчивый, но умеренно ослабевающий медвежий настрой.

Реализованная волатильность Ethereum (ETH) снизилась до примерно 60, а VRP (IV−RV) выросла до 7,52 vol. Это говорит о недавнем росте аппетита к риску и увеличении краткосрочной подразумеваемой волатильности. При IV выше RV рынок закладывает премию за будущую волатильность. В таких условиях стратегии продажи волатильности — например, получение дохода по Theta через продажу опционных структур или построение коротких позиций по Vega — имеют относительное преимущество.

Обзор политических событий и рыночное влияние

1. Рост риска приостановки работы правительства США. На 3 ноября приостановка работы федерального правительства длится почти 35 дней и, вероятно, негативно отразится на ВВП IV квартала. Отсутствие своевременных публикаций данных (занятость, инфляция) создает неопределенность ликвидности и неясные ожидания по политике.

2. Перенос ожиданий снижения ставки ФРС в декабре. В конце октября Федеральная резервная система снизила ставку федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 3,75–4,00% и уточнила, что очередное снижение в декабре «не предопределено». Вероятность декабрьского снижения ставки упала с более чем 90% до около 70%. Это сокращает окно для «улучшения ликвидности» и создает препятствия для рискованных активов, включая криптовалюты.

3. Ограниченный, но заметный прогресс в смягчении торговых разногласий. После переговоров в Пусане США и Китай перешли к фазе снижения торговой напряженности. США сократили часть тарифов, Китай возобновил импорт сельхозпродукции и временно снял ограничения на экспорт редкоземельных металлов — это краткосрочно поддержало рыночные настроения. Однако структурные различия остаются, и отношения характеризуются «тактическим смягчением, а не фундаментальным разрешением».

4. Потоки средств на крипторынке отражают осторожный настрой. На фоне снижения ожиданий по ставке и отсутствия явного улучшения ликвидности Bitcoin и связанные ETF недавно испытали значительный чистый отток (около $800 млн за неделю), что свидетельствует о переходе к осторожной динамике капитала на крипторынке и повышенной чувствительности цен к потокам средств.