Решение Трампа, позволившее использовать средства из 401(k) для инвестирования в криптоактивы, оказало существенное влияние.

Следует понимать, что эта инициатива лишь открывает путь — стремительного притока капитала ожидать не стоит. В краткосрочной перспективе данный шаг оказывает гораздо большее влияние на рыночные ожидания, чем на реальные инвестиции. На долгосрочном горизонте его основная ценность — в регуляторном сигнале: криптоактивы официально входят в круг рассмотрения ключевых систем управления состоянием в США.

7 августа 2025 г. президент Дональд Трамп подписал исполнительный указ “Демократизация доступа к альтернативным активам для инвесторов 401(k)”, призванный предоставить всем американцам, участвующим в корпоративных пенсионных планах, равные с институциональными инвесторами возможности вложения в альтернативные активы — включая private equity, недвижимость, сырьевые товары, инфраструктуру и цифровые активы (криптовалюты). Указ охватывает пенсионные активы объемом 12,5 трлн долларов США и способен оказать масштабное влияние на рынки криптовалют, private equity и недвижимости.

1. Что такое 401(k)?

401(k) — это корпоративная пенсионная накопительная программа в США, организуемая работодателем и названная по разделу 401(k) Налогового кодекса. Это преимущественно инициатива компании с добровольным вовлечением сотрудников, предоставляющая налоговые стимулы для формирования пенсионных накоплений.

1. Базовые принципы

Инициатива работодателя: компания открывает счет 401(k) для сотрудника.

Добровольные отчисления сотрудника: определенный процент зарплаты (например, 5%) автоматически перечисляется на этот счет.

Налоговые преференции:

Традиционный 401(k): отчисления осуществляются до налогообложения, а налоги уплачиваются при снятии средств на пенсии.

Roth 401(k): отчисления осуществляются после уплаты налогов, а пенсионные выплаты не облагаются налогом.

Совпадающие взносы работодателя: многие компании делают дополнительные отчисления в проценте от взносов сотрудника (например, 5% — сотрудник, 3% — компания), что является одной из главных выгод этой системы.

2. Принципы инвестирования

Самостоятельный выбор активов: держатель 401(k) выбирает инвестиционные инструменты из установленного работодателем перечня (как правило, это паевые фонды, ETF, облигации и др.).

Отсрочка налогообложения: доходы от инвестиций не облагаются налогом до момента снятия средств на пенсии, что позволяет использовать эффект сложных процентов.

3. Ограничения на снятие средств

Вывод без штрафов возможен после 59 лет и 6 месяцев. При досрочном снятии применяются подоходный налог и дополнительный штраф в 10%.

4. Масштаб и значение

По состоянию на 2024 г. общий объем активов в 401(k) в США колеблется от 8 до 12 трлн долларов, что делает эти планы основой пенсионной системы страны. Даже малейшие изменения в инвестиционных правилах могут вызвать мощный резонанс на финансовых рынках из-за огромных задействованных сумм.

2. Основные положения указа

1. Цели политики

Расширить доступ к вложениям в альтернативные активы для широкого круга граждан США, сократив разрыв в возможностях и доходности по сравнению с институциональными участниками.

Стимулировать работодателей и администраторов программ к предложению более широкого спектра инвестиций внутри планов 401(k).

2. Охватываемые классы активов

Private equity и private credit

Недвижимость и инфраструктура

Сырьевые товары

Активно управляемые инвестиционные продукты на цифровые активы (например, криптовалютные фонды, ETF на криптовалюты и др.)

3. Регуляторные положения

Министерство труда США (DOL) должно выпустить руководство по принципу “Safe Harbor” для администраторов программ в рамках ERISA, четко определяющее фидуциарные обязанности и снижающее юридические риски, связанные с альтернативными активами.

SEC, Минфин и другие ведомства должны пересмотреть критерии “аккредитованного инвестора”, чтобы создать регулируемые каналы инвестирования для физических лиц в пенсионных программах.

Регуляторы мотивируют рынок разрабатывать продукты для пенсионных накоплений — например, фонды с целевой датой и коллективные инвестиционные трасты (CITs), — обеспечивающие баланс между риском и ограничениями ликвидности.

3. Влияние на криптовалюты

Рассматривается с точек зрения капитала, регулирования и рыночных настроений.

1. Капитальные потоки: долгосрочный потенциал, но притоки будут поэтапными

Потенциальная база: совокупные активы 401(k) и других пенсионных планов США составляют примерно 12,5 трлн долларов. Даже 1% распределения в криптовалюту теоретически может обеспечить 125 млрд долларов нового притока.

Реальное распределение зависит от решения многих участников — работодатели должны включить криптовалюту, администраторы — добавить соответствующие продукты, сотрудники — направить часть своих средств. Процесс будет длительным и поэтапным.

Долгосрочный капитал: активы 401(k) по природе долгосрочны и стабильны, поэтому вложения в криптовалюты через этот канал могут стать устойчивым источником капитала, сглаживая волатильность и снижая давление на продажи на рынке.

BlackRock объявила о запуске первых криптоинвестиционных продуктов для 401(k) в 2026 г. Это может стать первым массовым внедрением криптовалют в американские пенсионные счета и стать значимым драйвером отрасли.

2. Регуляторика: институциональное признание “Access Pass”

Это первый федеральный долгосрочный пенсионный акт, прямо допускающий “цифровые активы” в перечень, что обеспечивает институтам легальность криптовалют как допустимого класса активов.

Шаг ускорит процесс согласования инвестиционных продуктов на криптовалюты, снизит барьеры на пути одобрения SEC крипто-ETF и других инструментов.

3. Рыночные настроения: краткосрочный всплеск и долгосрочное доверие

В краткосрочной перспективе новая политика значительно поддержит рыночные настроения и может усилить спекулятивный интерес к теме регулирования и институциональных капиталов.

В долгосрочной перспективе признание на уровне регулирования укрепит уверенность инвесторов, привлечет традиционных игроков и подтолкнет инвестиции в необходимую инфраструктуру.

4. Возможности и вызовы

1. Возможности

• Значительный потенциал притока: долгосрочный и стабильный капитал может изменить модель распределения активов на крипторынке.
• Сближение с традиционными финансами: важный шаг к признанию криптовалют как мейнстрим-класса активов.
• Инновации, движимые регулированием: широкие возможности для управляющих активами, кастодианов и финтех-компаний.

2. Вызовы

• Сложная регуляторная и правовая база: исполнительный указ ограничен по полномочиям, может быть отменен; для устойчивого внедрения нужны поправки в законодательство (например, ERISA). До этого остаётся неопределенность.
• Фидуциарные ограничения: работодатели выступают главными фидуциариями 401(k), и из-за риска и ответственности к волатильным активам относятся настороженно. Решения о внедрении криптовалют будут приниматься постепенно.
• Инерция участников и недостаточно информации: большинство участников 401(k) — непрофессиональные инвесторы, предпочитают низкорисковые стратегии (например, target date funds) и редко меняют состав портфеля. Эффективное обучение необходимо для продвижения инвестирования в криптовалюты.
• Ограниченность продуктов: криптовалюты волатильны, сложны для оценки, сопровождаются высокими комиссиями. У управляющих активами стоит задача разработать продукты, сочетающие доходность с требованиями пенсионных программ по рискам и низким издержкам.

5. Заключение

От принятия законов о Bitcoin на уровне штатов Нью-Гэмпшира и Техаса до появления федерального указа — США движутся к интеграции криптоактивов в ключевые финансовые системы. Указ Дональда Трампа — существенный шаг для институционализации и признания криптовалют на самом высоком уровне.

Важно сохранять реализм: массовый приток капитала потребует времени. В краткосрочной перспективе политика поддержит рыночные настроения, а не объем прямых инвестиций. В долгосрочной — ее значение в том, что криптоактивы официально включены в ядро систем управления состоянием в США.

Реальные масштабы притока будут зависеть от деталей регулирования, ассортимента продуктов, стратегии работодателей и индивидуальных решений инвесторов по всей стране. Процесс займет время, но регуляторный вектор уже определен.

Отказ от ответственности:

1. Материал перепечатан с ресурса [TechFlow] с соблюдением авторских прав оригинального автора [Hao Yicheng]. По вопросам перепечатки обращайтесь в команду Gate Learn, которая оперативно решит вопрос в установленном порядке.
2. Отказ от ответственности: изложенные взгляды и мнения принадлежат автору и не являются рекомендацией по инвестированию.
3. Все переводы этой статьи выполнены командой Gate Learn. Если не указано иное Gate, воспроизведение, распространение или плагиат данных переводов строго запрещены.