США продвигают законопроект о стейблкоинах: новый выход из долгового кризиса?
В мае 2025 года Конгресс США принял процедурную резолюцию по законопроекту GENIUS о стейблкоинах с результатом 66 голосов «за» и 32 «против». На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей. Однако при глубоком анализе политико-экономической логики за его пределами можно обнаружить, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
В условиях огромного долгового давления в США и разногласий между правительством и центральным банком по денежно-кредитной политике, время продвижения законопроекта о стейблкоинах заслуживает размышлений.
Долговой кризис порождает политику стейблкоинов
Во время пандемии США начали беспрецедентную монетарную экспансию. Денежная база M2 Федеральной резервной системы увеличилась с 15,5 триллионов долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллионов долларов сейчас, а темп роста достигал пикового значения в 26,9%, что значительно превышает уровни, наблюдавшиеся во время финансового кризиса 2008 года и в период высокой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы вырос до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь во время пандемии достигли 5,2 триллиона долларов, что составляет 25% от ВВП и превышает общие расходы США за 13 основных войн в истории.
Короче говоря, США за короткие два года напечатали 7 триллионов долларов, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов. Ожидается, что к 2025 году необходимо будет погасить государственного долга в общей сложности около 9 триллионов долларов, из которых основная сумма долга составляет около 7,2 триллиона долларов. В течение следующих десяти лет ожидается, что расходы правительства на проценты достигнут 13,8 триллиона долларов, при этом доля в ВВП будет постепенно расти. Для погашения долгов правительству, возможно, придется увеличить налоги или сократить расходы, что окажет негативное влияние на экономику.
Разногласия в денежно-кредитной политике правительства и центрального банка
Позиция правительства: срочно нужно снизить процентные ставки
Правительство сейчас срочно нуждается в снижении процентных ставок Федеральной резервной системой, в первую очередь исходя из следующих соображений:
Высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что может повлиять на уровень поддержки правительства.
Представление фондового рынка рассматривается как показатель успеха правительства, а высокая процентная ставка сдерживает дальнейший рост фондового рынка.
Таможенная политика приводит к росту импортных расходов, что повышает уровень цен внутри страны. Умеренное снижение процентной ставки может в определенной степени компенсировать негативное влияние таможенной политики на экономический рост и смягчить тенденцию экономического замедления.
Позиция центрального банка: сохранить статус-кво
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от правительства, которое принимает решения на основе политических ожиданий и показателей фондового рынка, Федеральная резервная система строго следует методологии, основанной на данных. Они не делают прогнозов по экономике, а оценивают выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных и лишь тогда, когда возникают проблемы с целями по инфляции или занятости, принимают соответствующие меры.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, а инфляция в значительной степени соответствует долгосрочной цели в 2%. Под влиянием тарифов и других политик возможная экономическая рецессия еще не отразилась в реальных данных, поэтому Федеральная резервная система не предпримет никаких действий. Они считают, что тарифная политика правительства "скорее всего, по крайней мере временно, приведет к повышению инфляции" и "инфляционные эффекты могут быть более длительными". Без полного возврата инфляционных данных к цели в 2% опрометчивое снижение процентных ставок может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в процессе принятия решений. Первоначальная цель создания Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы политика в области денежного обращения могла основываться на экономических основах и профессиональном анализе, гарантируя, что разработка денежной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов национальной экономики, а не в угоду краткосрочным политическим требованиям. Несмотря на давление со стороны правительства, Федеральная резервная система настойчиво защищает свою независимость.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для госдолга США?
Данные рынка показывают, что стейблкоины оказывают значительное влияние на рынок государственных облигаций США. В 2024 году крупнейший эмитент стейблкоинов чистыми приобрел 33,1 миллиарда долларов США в государственных облигациях, став седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире. Его объем владения государственными облигациями США достиг 113 миллиардов долларов. Рыночная капитализация стейблкоина второго по величине эмитента составляет около 60 миллиардов долларов и также полностью поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами в соотношении как минимум 1:1, резервные активы включают краткосрочные американские облигации и другие долларовые активы. В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов достигла 243 миллиарда долларов, и если полностью включить в рамки закона GENIUS, это приведет к спросу на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: на каждую эмиссию 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет новые источники финансирования для правительства.
Преимущества по издержкам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования правительства.
Эффект масштабирования: После внедрения законопроекта GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: правительство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через закон GENIUS, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного фонда. Эта "регуляторная арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
Потенциальные риски
Монетарная политика попала в политическую зависимость: массовый выпуск долларов стейблкоин на самом деле предоставил правительству возможность обойти Федеральную резервную систему и получить "право печатать деньги", что позволяет косвенно достигать цели по снижению ставок для стимулирования экономики. Когда монетарная политика больше не подчиняется профессиональной оценке и независимым решениям центрального банка, она легко может стать инструментом для удовлетворения краткосрочных интересов политиков.
Риск скрытой инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд общее количество денег не изменилось, но на самом деле 1 доллар наличными разделяется на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также выполняют функцию quasi-denomination в финансовой системе. Это эквивалентно тому, что функция 1 доллара теперь разделена на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, что может привести к росту цен на активы и потребительский спрос, усугубляя инфляционное давление.
Исторический урок: в 1971 году, когда правительство США столкнулось с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, оно односторонне объявило о разрыве связи доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США сталкивается с усилением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, вероятно, возникнет политическая мотивация для разрыва связи стейблкоина с государственными облигациями США, в конечном итоге возлагая риски на рынок.
DeFi: Усилитель рисков
После выпуска стейблкоинов они, вероятно, будут направлены в экосистему DeFi, участвуя в таких мероприятиях, как ликвидность майнинг, кредитные залоги, различные доходные фермы и т.д. Через операции DeFi-кредитования, множественного залога, инвестирования в токенизированные государственные облигации и другие действия риски могут многократно увеличиваться.
Механизм повторного стекинга является典型ным例зом, он многократно использует активы между различными протоколами с применением левериджа, и с каждым добавленным уровнем возникает дополнительный риск. Если стоимость повторно заложенных активов внезапно упадет, это может привести к цепной ликвидации и вызвать панику на рынке.
Хотя резервы этих стейблкоинов все еще являются американскими облигациями, после многослойной интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно другим по сравнению с традиционными держателями американских облигаций. Кроме того, этот риск полностью выходит за рамки традиционной системы регулирования.
Заключение
Долларовые стейблкоины затрагивают несколько областей, таких как денежно-кредитная политика, финансовый надзор, технологические инновации и политическая борьба, и любой единичный подход к анализу затрудняет полное понимание их влияния. Будущее развитие стейблкоинов будет зависеть от разработки регуляторной политики, эволюции технологий, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только при постоянном наблюдении и рациональном анализе мы сможем по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако, кажется, есть одно, что можно утверждать с уверенностью: в этой финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, все еще станут конечными носителями рисков.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
8
Поделиться
комментарий
0/400
NFTRegretDiary
· 07-17 23:14
Все ловушки, я поверил в твои уловки.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SellTheBounce
· 07-17 11:28
Нижняя часть всегда является следующей вершиной
Посмотреть ОригиналОтветить0
Rugman_Walking
· 07-15 15:04
Опять неудачники готовятся, чтобы разыгрывать людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityHunter
· 07-15 01:42
Снова разыгрывайте людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
StrawberryIce
· 07-15 01:41
Ах, помогите! Маленький散, бегите!
Посмотреть ОригиналОтветить0
ProposalManiac
· 07-15 01:41
Разве не то же самое, что американцы делали с той ловушкой, что была в сельских банках?
План GENIUS в условиях кризиса американских облигаций: новые правила стейблкоинов могут стать инструментом финансирования для правительства
США продвигают законопроект о стейблкоинах: новый выход из долгового кризиса?
В мае 2025 года Конгресс США принял процедурную резолюцию по законопроекту GENIUS о стейблкоинах с результатом 66 голосов «за» и 32 «против». На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей. Однако при глубоком анализе политико-экономической логики за его пределами можно обнаружить, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
В условиях огромного долгового давления в США и разногласий между правительством и центральным банком по денежно-кредитной политике, время продвижения законопроекта о стейблкоинах заслуживает размышлений.
Долговой кризис порождает политику стейблкоинов
Во время пандемии США начали беспрецедентную монетарную экспансию. Денежная база M2 Федеральной резервной системы увеличилась с 15,5 триллионов долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллионов долларов сейчас, а темп роста достигал пикового значения в 26,9%, что значительно превышает уровни, наблюдавшиеся во время финансового кризиса 2008 года и в период высокой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы вырос до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь во время пандемии достигли 5,2 триллиона долларов, что составляет 25% от ВВП и превышает общие расходы США за 13 основных войн в истории.
Короче говоря, США за короткие два года напечатали 7 триллионов долларов, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов. Ожидается, что к 2025 году необходимо будет погасить государственного долга в общей сложности около 9 триллионов долларов, из которых основная сумма долга составляет около 7,2 триллиона долларов. В течение следующих десяти лет ожидается, что расходы правительства на проценты достигнут 13,8 триллиона долларов, при этом доля в ВВП будет постепенно расти. Для погашения долгов правительству, возможно, придется увеличить налоги или сократить расходы, что окажет негативное влияние на экономику.
Разногласия в денежно-кредитной политике правительства и центрального банка
Позиция правительства: срочно нужно снизить процентные ставки
Правительство сейчас срочно нуждается в снижении процентных ставок Федеральной резервной системой, в первую очередь исходя из следующих соображений:
Позиция центрального банка: сохранить статус-кво
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от правительства, которое принимает решения на основе политических ожиданий и показателей фондового рынка, Федеральная резервная система строго следует методологии, основанной на данных. Они не делают прогнозов по экономике, а оценивают выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных и лишь тогда, когда возникают проблемы с целями по инфляции или занятости, принимают соответствующие меры.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, а инфляция в значительной степени соответствует долгосрочной цели в 2%. Под влиянием тарифов и других политик возможная экономическая рецессия еще не отразилась в реальных данных, поэтому Федеральная резервная система не предпримет никаких действий. Они считают, что тарифная политика правительства "скорее всего, по крайней мере временно, приведет к повышению инфляции" и "инфляционные эффекты могут быть более длительными". Без полного возврата инфляционных данных к цели в 2% опрометчивое снижение процентных ставок может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в процессе принятия решений. Первоначальная цель создания Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы политика в области денежного обращения могла основываться на экономических основах и профессиональном анализе, гарантируя, что разработка денежной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов национальной экономики, а не в угоду краткосрочным политическим требованиям. Несмотря на давление со стороны правительства, Федеральная резервная система настойчиво защищает свою независимость.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для госдолга США?
Данные рынка показывают, что стейблкоины оказывают значительное влияние на рынок государственных облигаций США. В 2024 году крупнейший эмитент стейблкоинов чистыми приобрел 33,1 миллиарда долларов США в государственных облигациях, став седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире. Его объем владения государственными облигациями США достиг 113 миллиардов долларов. Рыночная капитализация стейблкоина второго по величине эмитента составляет около 60 миллиардов долларов и также полностью поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами в соотношении как минимум 1:1, резервные активы включают краткосрочные американские облигации и другие долларовые активы. В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов достигла 243 миллиарда долларов, и если полностью включить в рамки закона GENIUS, это приведет к спросу на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: на каждую эмиссию 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет новые источники финансирования для правительства.
Преимущества по издержкам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования правительства.
Эффект масштабирования: После внедрения законопроекта GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: правительство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через закон GENIUS, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного фонда. Эта "регуляторная арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
Потенциальные риски
Монетарная политика попала в политическую зависимость: массовый выпуск долларов стейблкоин на самом деле предоставил правительству возможность обойти Федеральную резервную систему и получить "право печатать деньги", что позволяет косвенно достигать цели по снижению ставок для стимулирования экономики. Когда монетарная политика больше не подчиняется профессиональной оценке и независимым решениям центрального банка, она легко может стать инструментом для удовлетворения краткосрочных интересов политиков.
Риск скрытой инфляции: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд общее количество денег не изменилось, но на самом деле 1 доллар наличными разделяется на две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также выполняют функцию quasi-denomination в финансовой системе. Это эквивалентно тому, что функция 1 доллара теперь разделена на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, что может привести к росту цен на активы и потребительский спрос, усугубляя инфляционное давление.
Исторический урок: в 1971 году, когда правительство США столкнулось с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, оно односторонне объявило о разрыве связи доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США сталкивается с усилением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, вероятно, возникнет политическая мотивация для разрыва связи стейблкоина с государственными облигациями США, в конечном итоге возлагая риски на рынок.
DeFi: Усилитель рисков
После выпуска стейблкоинов они, вероятно, будут направлены в экосистему DeFi, участвуя в таких мероприятиях, как ликвидность майнинг, кредитные залоги, различные доходные фермы и т.д. Через операции DeFi-кредитования, множественного залога, инвестирования в токенизированные государственные облигации и другие действия риски могут многократно увеличиваться.
Механизм повторного стекинга является典型ным例зом, он многократно использует активы между различными протоколами с применением левериджа, и с каждым добавленным уровнем возникает дополнительный риск. Если стоимость повторно заложенных активов внезапно упадет, это может привести к цепной ликвидации и вызвать панику на рынке.
Хотя резервы этих стейблкоинов все еще являются американскими облигациями, после многослойной интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно другим по сравнению с традиционными держателями американских облигаций. Кроме того, этот риск полностью выходит за рамки традиционной системы регулирования.
Заключение
Долларовые стейблкоины затрагивают несколько областей, таких как денежно-кредитная политика, финансовый надзор, технологические инновации и политическая борьба, и любой единичный подход к анализу затрудняет полное понимание их влияния. Будущее развитие стейблкоинов будет зависеть от разработки регуляторной политики, эволюции технологий, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только при постоянном наблюдении и рациональном анализе мы сможем по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако, кажется, есть одно, что можно утверждать с уверенностью: в этой финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, все еще станут конечными носителями рисков.