Эксперты VanEck предлагают инновационное решение для облигаций в ответ на огромные потребности в рефинансировании США

Недавний эксперт по цифровым активам из VanEck предложил инновационную концепцию облигаций, направленную на решение предстоящей потребности в рефинансировании в размере 14 триллионов долларов США, с которой столкнется правительство США. Новый гибридный долговой инструмент, названный "биткоин-облигация", сочетает в себе государственные облигации США и открытость к биткойну, пытаясь удовлетворить потребности в суверенном финансировании и одновременно предоставить инвесторам защиту от инфляции.

Эта концепция была впервые предложена на стратегическом саммите по резервам биткойнов. Предполагаемые биткойн-облигации будут 10-летними ценными бумагами, где 90% составляют традиционные американские государственные облигации, а 10% — биткойн-экспозиция. Биткойн-часть будет финансироваться за счет доходов от выпуска облигаций.

Когда облигация истекает, инвесторы получат полную стоимость части государственного долга и стоимость биткойн-актива. До достижения доходности к погашению в 4,5% инвесторы получат всю прибыль от увеличения стоимости биткойна. Любая прибыль, превышающая этот порог, будет разделена между государством и держателями облигаций.

Этот эксперт заявил, что данное предложение является "единым решением проблемы несоответствия стимулов". Оно направлено на то, чтобы интересы инвесторов в облигации соответствовали требованиям Министерства финансов США по рефинансированию по конкурентоспособным ставкам, одновременно удовлетворяя потребности инвесторов в защите от обесценивания доллара и инфляции активов.

Согласно анализу, точка безубыточности инвесторов зависит от фиксированной купонной ставки облигаций и сложного годового темпа роста (CAGR) биткойна. Если CAGR биткойна останется в пределах 30% до 50%, модельная доходность резко возрастет на всех уровнях купонной ставки, а доходность инвесторов может достигать 282%.

Для инвесторов, верящих в биткойн, биткоин-облигации станут "выпуклой ставкой", предлагающей асимметричное восходящее пространство, одновременно сохраняя базовый уровень безрисковой доходности. Однако их структура означает, что инвесторы будут нести весь риск снижения, связанный с биткойном.

С точки зрения правительства США, основной доход от биткоин-облигаций будет заключаться в снижении затрат на финансирование. Даже если биткойн немного подорожает или останется без изменений, министерство финансов сэкономит на процентных расходах по сравнению с выпуском традиционных облигаций со фиксированной ставкой 4%. Согласно анализу, выпуск биткоин-облигаций на сумму 100 миллиардов долларов с номинальной ставкой 1% и без доходов от роста биткойна сэкономит правительству 13 миллиардов долларов в течение срока обращения облигаций.

Несмотря на потенциальные выгоды, такая структура также имеет некоторые недостатки. Инвесторы принимают на себя риск снижения биткойна, но не могут в полной мере участвовать в доходах от его роста, если только биткойн не покажет выдающиеся результаты, в противном случае облигации с низкой купонной ставкой могут оказаться непривлекательными. С точки зрения структуры, министерству финансов также необходимо выпустить больше долговых обязательств, чтобы компенсировать часть доходов, использованных для покупки биткойна.

Это инновационное предложение предлагает новый подход к удовлетворению огромного спроса на рефинансирование в США, но его фактическая реализация требует дальнейшего обсуждения и оценки.