Торговая политика и перспективы цифровых активов: Прогноз крипторынка в условиях макроэкономических изменений

В условиях резких изменений в глобальной экономической ситуации неожиданная налоговая политика вызвала цепную реакцию, затрагивающую торговую структуру, движение капитала и даже рынок государственных облигаций США. Это решение может не только изменить торговую структуру США, но и скрывать потенциальное воздействие на рынок государственных облигаций США. Основной вопрос заключается в том, что налоговая политика может привести к снижению спроса на американские облигации со стороны иностранных инвесторов, что, в свою очередь, заставит центральный банк принять более меры по смягчению, чтобы поддерживать нормальное функционирование рынка государственных облигаций.

Конкретно, эта политика окажет влияние на следующие несколько аспектов:

1. Структура торговли: повышение тарифов направлено на сокращение импорта, поощрение местного производства, что должно помочь смягчить торговый дефицит. Однако такой подход "лечит боль в голове" часто сопровождается побочными эффектами: рост затрат на импорт может увеличить инфляционное давление, а если другие страны введут ответные тарифы, это также ослабит экспорт США. Торговый дисбаланс может временно уменьшиться, но избежать болезненных изменений в цепочке поставок и роста цен будет трудно.

2. Международное движение капитала: снижение импорта в США означает уменьшение долларов, направляющихся за границу, что может вызвать беспокойство о "дефиците долларов" на глобальном уровне. Запасы долларов у зарубежных торговых партнеров уменьшаются, развивающиеся рынки могут столкнуться с сокращением ликвидности, в результате чего изменяется глобальная структура движения капитала. В периоды нехватки долларов средства часто возвращаются на родину в США или направляются в безопасные активы, что влияет на цены зарубежных активов и стабильность валютных курсов.

3. Спрос и предложение на американские облигации: на протяжении долгого времени огромный торговый дефицит США приводил к тому, что за границей накапливалось много долларов, которые обычно возвращались в США через покупку американских облигаций. В настоящее время тарифы сокращают отток долларов, и способности иностранных инвесторов покупать американские облигации могут быть ограничены. Тем не менее, бюджетный дефицит США по-прежнему высок, и предложение облигаций только увеличивается. Если внешний спрос ослабнет, кто будет покупать постоянно растущее количество американских облигаций? В результате, скорее всего, доходность облигаций США будет расти, стоимость финансирования увеличится, и даже возникнет риск нехватки ликвидности.

В целом, тарифная политика на макроуровне подобна питью яда для утоления жажды: в краткосрочной перспективе она может исправить торговый дисбаланс, но ослабляет доллар в глобальном обращении. Эта корректировка баланса не что иное, как передача давления с торговых пунктов на капитальные, и рынок государственных облигаций США в первую очередь оказывается под ударом. Блокировка макрофинансовых потоков вскоре приведет к всплеску в другом месте, и центральному банку придется подготовить меры реагирования.

Когда предложение долларов за границей становится ограниченным из-за охлаждения торговли, центральному банку придется вмешаться, чтобы смягчить давление на ликвидность долларов. Как уже упоминалось, иностранцы не могут купить облигации США без достаточного количества долларов, и единственным, кто может восполнить этот пробел, остаются центральный банк и банковская система США. Что это означает? Говоря простым языком, это значит, что печатный станок центрального банка может снова запуститься.

На самом деле, в недавнем выступлении председателя центрального банка уже намекалось на возможность скорого возобновления количественного смягчения (QE) с акцентом на покупку государственных облигаций США. Это заявление подтверждает, что официальные лица также осознают: поддержание функционирования рынка государственных облигаций невозможно без дополнительной ликвидности в долларах. Проще говоря, дефицит долларов можно решить только с помощью "масштабного вливания". Увеличение баланса центрального банка, снижение процентных ставок и даже использование банковской системы для совместной покупки облигаций находятся на повестке дня.

Тем не менее, этот ликвидный пожар неизбежно сопряжён с дилеммой: с одной стороны, своевременное вливание долларовой ликвидности может сгладить ставки по государственным облигациям и снизить риск рыночных сбоев; с другой стороны, чрезмерное вливание рано или поздно приведёт к инфляции и ослабит покупательную способность доллара. Предложение долларов меняется с напряжённого на избыточное, и стоимость доллара, безусловно, будет сильно колебаться. Можно ожидать, что на "сначала выкачать, затем влить" американские горки глобальные финансовые рынки переживут резкие колебания от укрепления до ослабления доллара. Центральный банк вынужден балансировать между стабильностью рынка облигаций и контролем инфляции, но на данный момент очевидно, что обеспечение стабильности рынка государственных облигаций является первоочередной задачей, и "печать денег для покупки облигаций" стала политически неизбежным выбором. Это также знаменует собой значительный поворот в глобальной долларовой ликвидной среде: от ужесточения к смягчению. Исторический опыт неоднократно доказывал, что как только центральный банк открывает шлюзы для вливания, поток в конечном итоге достигает каждого уголка — включая территорию рисковых активов, таких как цифровые активы.

Сигнал о возобновлении печатного станка центральным банком является практически позитивной новостью для биткойна и других цифровых активов. Причина очень проста: когда доллар переполнен, а ожидания обесценивания кредитных денег растут, рациональный капитал будет искать резервуар для защиты от инфляции, и биткойн оказывается в центре внимания как "цифровое золото". Ограниченное предложение биткойнов в этом макроэкономическом контексте становится гораздо более привлекательным, а логика его ценовой поддержки никогда не была такой ясной: когда фиатные деньги постоянно "облегчаются", твердые валютные активы начинают "утяжеляться".

Рынок биткойнов в значительной степени зависит от ожиданий рынка относительно будущего предложения фиатной валюты. Когда инвесторы ожидают значительного расширения предложения долларов и снижения покупательной способности бумажных денег, средства, ищущие убежище, начинают стремиться к биткойну, который является активом с фиксированным предложением. Оглядываясь на ситуацию 2020 года, можно наблюдать, что после масштабного количественного смягчения центрального банка рост цен на биткойн и золото является тому подтверждением. Если снова будет открыта "кран" для печатания денег, крипторынок, вероятно, повторит эту сцену: цифровые активы встретят новую волну повышения оценки. Некоторые аналитики считают, что если центральный банк сменит курс с ужесточения на печать денег для покупки государственных облигаций, то биткойн может значительно вырасти к концу года. Хотя этот прогноз является довольно агрессивным, он отражает сильную уверенность рынка в "инфляционном дивиденде" — дополнительные напечатанные деньги в конечном итоге повысят цены на редкие активы, такие как биткойн.

Помимо ожиданий роста цен, текущая макроэкономическая трансформация также усилит нарратив о "цифровом золоте". Если центробанки начнут печатать деньги, это вызовет недоверие к фиатной системе, и общественность станет более склонной рассматривать биткойн как средство сохранения стоимости, устойчивое к инфляции и рискам политики, как это было в прошлые смутные времена, когда люди обращались к физическому золоту. Стоит отметить, что участники криптосообщества уже привыкли к краткосрочному шуму в политике. Иными словами, умные держатели криптовалюты прекрасно понимают, что изначальная цель создания биткойна заключалась в противодействии избыточной эмиссии и неопределенности; каждая новая порция денег и политические ошибки лишь подтверждают ценность хранения биткойнов как альтернативной страховки от активов. Можно ожидать, что с ростом ожиданий расширения долларовой базы и увеличением инвестиций в защитные активы образ биткойна как "цифрового золота" станет еще более укорененным в сознании общественности и институциональных инвесторов.

Существенные колебания доллара влияют не только на биткойн, но и оказывают глубокое воздействие на стабильные монеты и сферу DeFi. Стабильные монеты, привязанные к доллару, выступают в качестве замены доллара на крипторынке, и их спрос будет напрямую отражать изменения ожиданий инвесторов относительно ликвидности доллара. Кроме того, кривые процентных ставок по займам в сети также будут изменяться в зависимости от макроэкономической среды.

В отношении спроса на стейблы, независимо от того, укрепляется или ослабевает доллар, необходимость в стейблах только растет: либо из-за нехватки долларов ищут их замену, либо из-за опасений об обесценивании фиатной валюты переводят средства на блокчейн, чтобы временно избежать этого. Особенно на развивающихся рынках и в регионах с жестким регулированием, стейблы играют роль замены доллару, и каждое колебание долларовой системы только укрепляет присутствие стейблов как "шифрованного доллара". Можно ожидать, что если доллар войдет в новый цикл обесценивания, инвесторы для сохранения активов могут еще больше полагаться на стейблы для оборота в криптосообществе, что приведет к новому рекорду рыночной капитализации стейблов.

Для кривой доходности DeFi, жесткость или мягкость долларовой ликвидности будет передаваться через процентные ставки на рынок кредитования DeFi. В периоды нехватки долларов, доллар на блокчейне становится ценным, и ставки по займам стабильных монет стремительно растут, кривая доходности DeFi резко поднимается. Напротив, когда центральные банки увеличивают денежную массу, что приводит к изобилию долларов на рынке и снижению традиционных процентных ставок, ставки по стабильным монетам в DeFi становятся относительно привлекательными, что привлекает больше средств в блокчейн для получения дохода. С снижением процентных ставок больше средств, возможно, перейдет в блокчейн для получения более высокой доходности, что дополнительно ускорит эту тенденцию. Некоторые аналитики ожидают, что с ростом спроса на криптокредитование, годовая доходность стабильных монет в DeFi может вернуться на более высокий уровень, превысив доходность традиционных фондов денежного рынка. Это означает, что DeFi имеет потенциал предоставлять относительно лучшие доходы в условиях макроэкономики с низкими процентными ставками, тем самым привлекая внимание традиционного капитала.

Однако если в конечном итоге раздача денег центральным банком приведет к росту инфляционных ожиданий, то ставки по займам на стейблкоины также могут снова вырасти, чтобы отразить риск премии. Таким образом, кривые доходности DeFi могут быть переоценены в волатильности "сначала вниз, потом вверх": сначала они выравниваются из-за избытка ликвидности, а затем становятся более крутыми под давлением инфляции. Однако в целом, пока долларовая ликвидность избыточна, тенденция к притоку огромного капитала в DeFi в поисках доходности будет необратимой, что будет способствовать росту цен на качественные активы, а также снижению уровня безрисковой процентной ставки, смещая всю кривую доходности в сторону, благоприятную для заемщиков.

В заключение, изменения в макроэкономической политике окажут глубокое влияние на все аспекты крипторынка. От макроэкономики до долларовой ликвидности, от курсов биткойна до экосистемы DeFi, мы становимся свидетелями эффекта бабочки: торговая политика вызывает валютный шторм, в то время как доллар резко колеблется, биткойн готовится к росту, а стейблкоины и DeFi сталкиваются с возможностями и вызовами в условиях ограниченности. Для проницательных криптоинвесторов этот макроэкономический шторм представляет собой как риск, так и возможность. Хотя в будущем все еще есть множество неопределенностей, текущая ситуация, похоже, способствует развитию крипторынка на новые высоты.