Исходное название: Американские акции & криптовалютный рынок, возможно, в будущем он будет решать
До окончания срока полномочий Пауэлла осталось 9 месяцев, и обсуждение того, кто займет пост председателя ФРС, уже достигло критической точки.
Председатель Федеральной резервной системы, возможно, является самой мощной экономической должностью в мире. Его одно слово может вызвать резкие колебания на капитальных рынках, а одно решение может повлиять на потоки триллионов долларов. Ваша ипотечная ставка, доходы от фондового рынка и даже колебания криптоактивов тесно связаны с решениями этой должности.
Так кто же, вероятно, станет следующим председателем? Рынок постепенно дает свой ответ.
7 августа на прогнозном рынке Kalshi вероятность победы члена Совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера взлетела с 16% накануне до более чем 50%, впервые обогнав всех соперников. Несмотря на то, что затем коэффициенты несколько колебались, Уоллер продолжал сохранять лидерство.
По последним данным, Polymarket показывает, что Уоллер по-прежнему лидирует с вероятностью 35%, что выше, чем у других популярных соперников Кевина Хассета и Кевина Уорша с 17%.
!
Почему рынок вдруг начал позитивно воспринимать 65-летнего действующего члена Совета управляющих ФРС?
Недавний отчет Bloomberg, возможно, предоставляет подсказку: команда советников Трампа считает, что Уоллер "готов разрабатывать политику на основе прогнозов, а не текущих данных" и обладает "глубоким пониманием системы ФРС".
Более того, Уоллер ранее был назначен в Совет ФРС по рекомендации Трампа в 2020 году. А на заседании FOMC 30 июля Уоллер сам совершил нечто особенно примечательное:
Он вместе с другим директором Мишель Боуман проголосовал против, считая, что Федеральной резервной системе следует снизить процентную ставку на 25 базисных пунктов. Это первый случай с 1993 года, когда два директора одновременно выступили против решения о сохранении процентной ставки без изменений.
Трампу сейчас нужен председатель Федеральной резервной системы, который сможет содействовать снижению процентных ставок и не будет восприниматься рынком как марионетка Белого дома; с этой точки зрения, Уоллер, похоже, идеально подходит для этой роли.
Политическое чутье, выбрать момент для выражения позиции
Чтобы понять Waller, нужно начать с этого противостоящего голоса.
Сначала объясню фон: Федеральный комитет открытого рынка США (FOMC) проводит 8 заседаний в год, на которых определяется базовая процентная ставка в США. Эта ставка является общим тормозом для американской экономики, она определяет стоимость заемных средств между банками, что, в свою очередь, влияет на все процентные ставки по кредитам.
Участники должны коллективно голосовать за изменения процентной ставки. На протяжении десятилетий эти голосования почти всегда проходили единогласно. В культуре Федеральной резервной системы открытое голосование против считается вызовом авторитету председателя.
Заседание FOMC 30 июля 2025 года будет особенно чувствительным.
Федеральная резервная система уже пятый раз подряд оставляет процентную ставку на уровне 4,25%-4,5%. В то же время Трамп день за днем атакует Пауэлла в Truth Social, называя его "слишком поздно" и "глупым", требуя немедленного снижения процентной ставки для стимулирования экономики.
А всего за две недели до этой конференции, 17 июля, Уоллер выступил с речью в Ассоциации торговцев денежными рынками Нью-Йоркского университета, его слова были весьма резкими:
"Я раньше всегда говорил своим новым коллегам, что речь — это не детективный роман: прямо сказать аудитории, кто виновен, значит сказать им суть".
Основное внимание в этой речи, естественно, уделяется его мнению о том, что FOMC должен снизить процентную ставку на 25 базисных пунктов; а виновник также был направлен на Федеральную резервную систему.
!
Открытая позиция, как правило, не соответствует кодексу поведения чиновников центрального банка. Но это может быть тщательно выбранный момент Уоллера для политической игры.
Заранее озвученные мнения могут сделать так, что голосование против на официальном заседании FOMC через две недели будет выглядеть как профессиональная оценка, основанная на долгосрочных размышлениях, а не как уступка какому-либо политическому давлению.
30 июля, когда Уоллер и Боуман проголосовали против сохранения процентной ставки, это действительно стало первым случаем с 1993 года, когда два члена Совета одновременно высказались против, что, безусловно, привлекает внимание.
А сигнал, который считывает рынок, заключается в том, что внутри ФРС появились различные разумные мнения; но с точки зрения Трампа и его команды это больше похоже на заявление и поддержку Уоллера.
Более того, Уоллер также выразил свою позицию по действующей тарифной политике: "Тарифы - это одноразовое повышение цен, которое не приведет к устойчивой инфляции." Эта фраза стала его знаковым высказыванием, цитируемым различными СМИ.
Переведите это, подтекст этой фразы:
Тарифы Трампа действительно повысят цены, но только на временной основе. Поэтому не следует отказываться от снижения процентных ставок только из-за тарифов. Очевидно, что точка зрения Уоллера не только не критикует тарифную политику Трампа, но и предоставляет экономическое обоснование для снижения процентных ставок.
Используйте экономическую теорию, чтобы разрешить политическую проблему; выберите подходящий момент, чтобы выразить ту же позицию по снижению процентных ставок, что и президент.
Экс-министр финансов предсказывает мягкую посадку экономики
Если говорить о том, что голосование против демонстрирует политическую интуицию Уоллера, то правильное предсказание экономического курса отражает высокую профессиональную квалификацию.
Сначала о фоне.
В июне 2022 года инфляция в США достигла 9,1%, что является самым высоким уровнем за 40 лет. Что это означает?
Если бы вы в начале года положили 10 000 долларов, к концу года ваша покупательская способность составила бы только 9 000 долларов. Цены на бензин удвоились, а яйца подорожали с 2 долларов до 5 долларов.
!
Федеральной резервной системе предстоит трудный выбор. Чтобы снизить инфляцию, необходимо повысить процентные ставки. Повышение ставок сделает кредиты дороже, предприятия не захотят занимать деньги для расширения, потребители не захотят брать кредиты на покупку домов и автомобилей, экономика замедлится, и инфляция снизится.
Но проблема в том, что слишком сильное действие лекарства может привести к проблемам. В истории каждый раз, когда Федеральная резервная система США значительно повышала процентные ставки, это вызывало экономический спад.
В это время в экономической среде разразилась редкая открытая дискуссия.
С одной стороны, три выдающихся экономиста: бывший министр финансов при Клинтоне Ларри Саммерс, бывший главный экономист МВФO Оливье Бланшар и экономист Гарварда Бенжамен Томаш.
В июле они опубликовали исследование, в котором утверждают, что Федеральной резервной системе не удастся контролировать инфляцию без "болезненного" роста уровня безработицы. Чтобы снизить инфляцию, уровень безработицы неизбежно должен вырасти. Это экономический закон, подобно законам физики.
Расчеты команды Суммерса показывают, что для снижения инфляции с 9% до 2% уровень безработицы должен как минимум подняться до 6% и выше. Это означает, что миллионы людей останутся без работы.
Но Уоллер не согласен.
29 июля он опубликовал статью с экономистом ФРС Эндрю Фигурой "Что говорит кривая Бевериджа о вероятности мягкой посадки?", которая непосредственно оспаривает выводы команды Саммерса.
!
Основная идея Уоллера заключается в том, что на этот раз все иначе, потому что пандемия вызвала беспрецедентные искажения на рынке труда.
Много людей выходят на пенсию раньше, многие не хотят работать из-за пандемии. Это привело к тому, что вакансии стали чрезмерно высокими; экономика на самом деле не настолько активна, чтобы нанимать людей повсюду, а просто желающих работать стало меньше.
Заключение статьи таково: мягкая посадка является "разумным результатом", США могут позволить инфляции вернуться к норме при незначительном увеличении уровня безработицы.
1 августа Саммерс и Бланшар быстро ответили, заявив, что статья Уоллера "содержит вводящие в заблуждение выводы, ошибки и фактические неточности".
Обычно чиновники центрального банка говорят осторожно, а между учеными принято проявлять вежливость. Но на этот раз обе стороны высказались достаточно резко, как будто они защищают правильность своих экономических теорий.
Рынок, конечно, стоит на стороне Соммерса. В конце концов, он бывший министр финансов, а Бланшар - бывший главный экономист МВФ. А уровень Уоллера лишь член совета управляющих Федеральной резервной системы.
В следующие 18 месяцев это стало публичной проверкой и ставкой.
В конце 2022 года цены на товары начали снижаться. В начале 2023 года давление на цепочку поставок ослабло. Федеральная резервная система действительно значительно повысила процентные ставки, с почти 0% до 5,5%.
Все ждут, придет ли волна безработицы, но результат оказался неожиданным.
К концу 2024 года уровень инфляции снизится до менее 3%, а уровень безработицы составит всего 3,9%. Рецессии нет, и массовых увольнений тоже нет.
В сентябре 2024 года Уоллер и Фигура обновили свою исследовательскую работу, добавив в название "s" — из "мягкой посадки" в "мягкие посадки" (Soft Landings), что подразумевает, что это не случайность, а повторяемость.
Уоллер выиграл эту пари.
Академические споры также доказали, что Уоллер способен бросить вызов авторитетам и делать независимые суждения; для команды Трампа это имеет еще большую ценность. Они видят в этом человеке, который осмеливается бросить вызов мейнстриму и верит в устойчивость американской экономики.
Ученые из Среднего Запада, смело отправляются в Вашингтон
У Уоллера и большинства людей, работающих в Федеральной резервной системе, есть уникальный карьерный путь.
В 1959 году Уоллер родился в Небраске, в Небраска-Сити, маленьком городке с населением всего 7000 человек. Детство прошло в Южной Дакоте и Миннесоте, которые являются сельскохозяйственными штатами Среднего Запада США, вдали от финансовых центров Восточного побережья.
Места в Совете управляющих Федеральной резервной системы обычно занимают одни и те же люди: выпускники вузы Лиги Плюща, работавшие на Уолл-стрит или в правительственных ведомствах Вашингтона. Они, как правило, говорят на одном языке и имеют схожий взгляд на мир.
Уоллер явно не принадлежит к этой категории.
Уоллер начал свою карьеру в Государственном университете Бемиджи, где получил степень бакалавра экономики; но вы, возможно, никогда и не слышали об этом месте, расположенном на севере Миннесоты, где зимой температура может опускаться до -30 градусов.
Такая среда для роста, возможно, позволяет легче увидеть настоящую Америку и тех обычных людей, которые живут в маленьких городах, берут кредиты на покупку жилья и автомобилей и беспокоятся о работе и ценах.
В 1985 году Уоллер получил докторскую степень по экономике в Государственном университете Вашингтона и начал долгую академическую карьеру.
Сначала Университет Индианы, затем Университет Кентукки, и наконец Университет Нотр-Дам; целых 24 года он преподавал и занимался исследованиями. А темой исследований Уоллера была теория денег, одна из самых абстрактных ветвей экономики.
Это исследование явно не сделает вас звездой телевидения и не превратит в звездного экономиста, но в ключевые моменты может оказаться полезным. В 1996 году Уоллер и его коллеги написали статью «Независимость центрального банка, экономическое поведение и оптимальный срок полномочий».
!
В этой статье исследуется актуальная и практическая проблема: какова должна быть продолжительность срока полномочий председателя центрального банка?
Основное открытие исследования заключается в том, что если срок полномочий слишком короткий (например, 2 года), то президент центрального банка будет поддаваться политическому давлению, потому что он хочет быть переизбранным. Если срок полномочий слишком длинный (например, 14 лет), он может потерять связь с реальностью и стать недостаточно гибким.
Через 25 лет эта теоретическая статья превратилась в практическое руководство.
В 2020 году, когда Трамп открыто критиковал Федеральную резервную систему и требовал снижения процентных ставок, Уоллер, только что пришедший в ФРС, столкнулся с выбором: полностью подчиниться или полностью противостоять?
Он выбрал третий путь: в определенные моменты поддерживать снижение процентных ставок, например, проголосовать против на референдуме в июле 2025 года; но причина должна быть профессиональной, а не из-за того, что президент заставляет нас снижать ставки.
Это тонкое чувство баланса, которое не полностью игнорирует политическую реальность и не зависит от потери профессионального суждения, именно то, чем он занимался более 20 лет назад.
Другими словами, Уоллер не ходит по тонкому льду интуитивно, а опирается на проверенную научную теорию баланса.
Перед тем как попасть в Федеральный резерв, Уоллер также проходил "тренировку" на "площадке".
Федеральная резервная система не является единственным органом, а состоит из совета в Вашингтоне и 12 региональных резервов. Каждый региональный резерв имеет свои собственные исследовательские отделы и политические предпочтения.
В 2009 году 50-летний Уоллер покинул академическую среду и присоединился к Федеральному резервному банку Сент-Луиса в качестве руководителя исследований, проработав на этой должности 11 лет. Уоллер управлял исследовательским отделом из более чем 100 человек, его повседневные обязанности включали анализ экономических данных, написание политических отчетов и подготовку к заседаниям FOMC.
Настоящим изменением его карьерной траектории стало назначение в Совет управляющих Федеральной резервной системы, которое произошло в 2019 году по рекомендации Трампа.
Это назначение само по себе полно споров. Процесс подтверждения Уоллера также был непростым, демократические сенаторы ставили под сомнение его независимость, ведь его выдвинул Трамп. Республиканские сенаторы же беспокоились, что он слишком академичен и недостаточно "лоялен".
3 декабря 2020 года Сенат с минимальным преимуществом 48:47 утвердил его назначение, что стало одним из самых близких голосований за последние годы. В 61 год он вошел в высший руководящий состав ФРС, что делает его старше большинства членов совета. Но это оказалось его преимуществом.
Большинство членов Совета управляющих ФРС имеют предсказуемый путь: престижные университеты → Уолл-стрит/государство → ФРС. Они попадают в центр власти в возрасте за сорок, имея достаточно времени для налаживания связей и изучения правил игры.
Уоллер другой. Он провел 24 года в академической среде, 11 лет в региональном резерве и только в 61 год приехал в Вашингтон.
В отличие от других директоров, у Уоллера нет особых обязательств и он не должен ничего Уолл-Стриту; в то же время, он работал в Федеральном резерве Сент-Луиса и знает, что ФРС не является единой структурой, различные мнения не только допускаются, но иногда и поощряются.
Когда команда Трампа оценивает, кто может заменить Пауэлла, они, возможно, видят именно эти качества:
Человек, который достаточно взрослый, чтобы не доказывать ничего; человек, который имеет независимое суждение, но понимает, как выразить его внутри системы.
Положительные новости для криптовалюты?
Если Уоллер действительно станет председателем Федеральной резервной системы, какие преимущества это принесет?
Первая реакция рынка заключается в том, что Уоллер будет снижать процентные ставки. В конце концов, он голосовал против снижения ставок в июле. Трамп также продолжает требовать более низких ставок.
Но если внимательно посмотреть на его записи, ситуация становится более сложной.
В 2019 году, когда экономика была сильной, Уоллер поддерживал снижение процентных ставок. В 2022 году, когда инфляция взлетела, он поддерживал агрессивное повышение ставок. В 2025 году он снова изменил свою позицию и поддержал снижение ставок...
Его принципы выглядят довольно ясно: где надо ослабить, там ослабить, где надо ужесточить, там ужесточить. Если он станет председателем, то денежно-кредитная политика может стать более "гибкой", она не обязательно будет механически следовать правилам Трампа, а будет быстро корректироваться в зависимости от экономической ситуации.
Но истинная особенность Уоллера, возможно, заключается не в традиционной монетарной политике, а в том, как он смотрит на такие новшества, как криптовалюты и стейблкоины.
20 августа, когда его спросили, как Федеральная резервная система будет реагировать на финансовые инновации, Уоллер сказал: "Совсем не стоит беспокоиться о инновациях в области цифровых активов"; в феврале на конференции по стейблкоинам в Калифорнии он заявил, что стейблкоины – это "цифровые активы, предназначенные для поддержания стабильной стоимости относительно национальной валюты".
!
Обратите внимание, что он подчеркивает связь с национальной валютой, а не что-то, независимое от валютной системы. Это различие в точках зрения может привести к коренным изменениям в политике.
Сейчас отношение США к цифровым активам является оборонительным, существует беспокойство по поводу отмывания денег, финансовой стабильности и защиты инвесторов; основное внимание в регулировании уделяется "контролю рисков".
Уоллер явно выступает против цифровой валюты центрального банка, считая, что "неясно, какую проблему рыночного провала в американской платежной системе она может решить", но он поддерживает другой путь: позволить частным стабильным монетам проводить инновации и выполнять функции цифрового доллара.
Но все эти предположения основаны на предпосылке, что Уоллер сможет выдержать давление.
Он не пережил настоящие испытания финансовым кризисом. В 2008 году, когда обанкротился Леман, он преподавал. В 2022 году, когда FTX обанкротился, он только что пришел в Федеральный резерв и еще не был ключевым决策者.
От директора до председателя — это не просто смена должности. Директор может высказывать личное мнение, каждое слово председателя может потрясти рынок.
Когда стабильность всей финансовой системы давит на плечи, «инновации» и «исследования» могут стать роскошью. Является ли криптовалюта полностью благом, по-прежнему остается неизвестным.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Федеральная резервная система (ФРС) новый председатель предположения: как Уоллер повлияет на мир криптовалют кошельки?
Автор: Дэвид, Shenchao TechFlow
Исходное название: Американские акции & криптовалютный рынок, возможно, в будущем он будет решать
До окончания срока полномочий Пауэлла осталось 9 месяцев, и обсуждение того, кто займет пост председателя ФРС, уже достигло критической точки.
Председатель Федеральной резервной системы, возможно, является самой мощной экономической должностью в мире. Его одно слово может вызвать резкие колебания на капитальных рынках, а одно решение может повлиять на потоки триллионов долларов. Ваша ипотечная ставка, доходы от фондового рынка и даже колебания криптоактивов тесно связаны с решениями этой должности.
Так кто же, вероятно, станет следующим председателем? Рынок постепенно дает свой ответ.
7 августа на прогнозном рынке Kalshi вероятность победы члена Совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера взлетела с 16% накануне до более чем 50%, впервые обогнав всех соперников. Несмотря на то, что затем коэффициенты несколько колебались, Уоллер продолжал сохранять лидерство.
По последним данным, Polymarket показывает, что Уоллер по-прежнему лидирует с вероятностью 35%, что выше, чем у других популярных соперников Кевина Хассета и Кевина Уорша с 17%.
!
Почему рынок вдруг начал позитивно воспринимать 65-летнего действующего члена Совета управляющих ФРС?
Недавний отчет Bloomberg, возможно, предоставляет подсказку: команда советников Трампа считает, что Уоллер "готов разрабатывать политику на основе прогнозов, а не текущих данных" и обладает "глубоким пониманием системы ФРС".
Более того, Уоллер ранее был назначен в Совет ФРС по рекомендации Трампа в 2020 году. А на заседании FOMC 30 июля Уоллер сам совершил нечто особенно примечательное:
Он вместе с другим директором Мишель Боуман проголосовал против, считая, что Федеральной резервной системе следует снизить процентную ставку на 25 базисных пунктов. Это первый случай с 1993 года, когда два директора одновременно выступили против решения о сохранении процентной ставки без изменений.
Трампу сейчас нужен председатель Федеральной резервной системы, который сможет содействовать снижению процентных ставок и не будет восприниматься рынком как марионетка Белого дома; с этой точки зрения, Уоллер, похоже, идеально подходит для этой роли.
Политическое чутье, выбрать момент для выражения позиции
Чтобы понять Waller, нужно начать с этого противостоящего голоса.
Сначала объясню фон: Федеральный комитет открытого рынка США (FOMC) проводит 8 заседаний в год, на которых определяется базовая процентная ставка в США. Эта ставка является общим тормозом для американской экономики, она определяет стоимость заемных средств между банками, что, в свою очередь, влияет на все процентные ставки по кредитам.
Участники должны коллективно голосовать за изменения процентной ставки. На протяжении десятилетий эти голосования почти всегда проходили единогласно. В культуре Федеральной резервной системы открытое голосование против считается вызовом авторитету председателя.
Заседание FOMC 30 июля 2025 года будет особенно чувствительным.
Федеральная резервная система уже пятый раз подряд оставляет процентную ставку на уровне 4,25%-4,5%. В то же время Трамп день за днем атакует Пауэлла в Truth Social, называя его "слишком поздно" и "глупым", требуя немедленного снижения процентной ставки для стимулирования экономики.
А всего за две недели до этой конференции, 17 июля, Уоллер выступил с речью в Ассоциации торговцев денежными рынками Нью-Йоркского университета, его слова были весьма резкими:
"Я раньше всегда говорил своим новым коллегам, что речь — это не детективный роман: прямо сказать аудитории, кто виновен, значит сказать им суть".
Основное внимание в этой речи, естественно, уделяется его мнению о том, что FOMC должен снизить процентную ставку на 25 базисных пунктов; а виновник также был направлен на Федеральную резервную систему.
!
Открытая позиция, как правило, не соответствует кодексу поведения чиновников центрального банка. Но это может быть тщательно выбранный момент Уоллера для политической игры.
Заранее озвученные мнения могут сделать так, что голосование против на официальном заседании FOMC через две недели будет выглядеть как профессиональная оценка, основанная на долгосрочных размышлениях, а не как уступка какому-либо политическому давлению.
30 июля, когда Уоллер и Боуман проголосовали против сохранения процентной ставки, это действительно стало первым случаем с 1993 года, когда два члена Совета одновременно высказались против, что, безусловно, привлекает внимание.
А сигнал, который считывает рынок, заключается в том, что внутри ФРС появились различные разумные мнения; но с точки зрения Трампа и его команды это больше похоже на заявление и поддержку Уоллера.
Более того, Уоллер также выразил свою позицию по действующей тарифной политике: "Тарифы - это одноразовое повышение цен, которое не приведет к устойчивой инфляции." Эта фраза стала его знаковым высказыванием, цитируемым различными СМИ.
Переведите это, подтекст этой фразы:
Тарифы Трампа действительно повысят цены, но только на временной основе. Поэтому не следует отказываться от снижения процентных ставок только из-за тарифов. Очевидно, что точка зрения Уоллера не только не критикует тарифную политику Трампа, но и предоставляет экономическое обоснование для снижения процентных ставок.
Используйте экономическую теорию, чтобы разрешить политическую проблему; выберите подходящий момент, чтобы выразить ту же позицию по снижению процентных ставок, что и президент.
Экс-министр финансов предсказывает мягкую посадку экономики
Если говорить о том, что голосование против демонстрирует политическую интуицию Уоллера, то правильное предсказание экономического курса отражает высокую профессиональную квалификацию.
Сначала о фоне.
В июне 2022 года инфляция в США достигла 9,1%, что является самым высоким уровнем за 40 лет. Что это означает?
Если бы вы в начале года положили 10 000 долларов, к концу года ваша покупательская способность составила бы только 9 000 долларов. Цены на бензин удвоились, а яйца подорожали с 2 долларов до 5 долларов.
!
Федеральной резервной системе предстоит трудный выбор. Чтобы снизить инфляцию, необходимо повысить процентные ставки. Повышение ставок сделает кредиты дороже, предприятия не захотят занимать деньги для расширения, потребители не захотят брать кредиты на покупку домов и автомобилей, экономика замедлится, и инфляция снизится.
Но проблема в том, что слишком сильное действие лекарства может привести к проблемам. В истории каждый раз, когда Федеральная резервная система США значительно повышала процентные ставки, это вызывало экономический спад.
В это время в экономической среде разразилась редкая открытая дискуссия.
С одной стороны, три выдающихся экономиста: бывший министр финансов при Клинтоне Ларри Саммерс, бывший главный экономист МВФO Оливье Бланшар и экономист Гарварда Бенжамен Томаш.
В июле они опубликовали исследование, в котором утверждают, что Федеральной резервной системе не удастся контролировать инфляцию без "болезненного" роста уровня безработицы. Чтобы снизить инфляцию, уровень безработицы неизбежно должен вырасти. Это экономический закон, подобно законам физики.
Расчеты команды Суммерса показывают, что для снижения инфляции с 9% до 2% уровень безработицы должен как минимум подняться до 6% и выше. Это означает, что миллионы людей останутся без работы.
Но Уоллер не согласен.
29 июля он опубликовал статью с экономистом ФРС Эндрю Фигурой "Что говорит кривая Бевериджа о вероятности мягкой посадки?", которая непосредственно оспаривает выводы команды Саммерса.
!
Основная идея Уоллера заключается в том, что на этот раз все иначе, потому что пандемия вызвала беспрецедентные искажения на рынке труда.
Много людей выходят на пенсию раньше, многие не хотят работать из-за пандемии. Это привело к тому, что вакансии стали чрезмерно высокими; экономика на самом деле не настолько активна, чтобы нанимать людей повсюду, а просто желающих работать стало меньше.
Заключение статьи таково: мягкая посадка является "разумным результатом", США могут позволить инфляции вернуться к норме при незначительном увеличении уровня безработицы.
1 августа Саммерс и Бланшар быстро ответили, заявив, что статья Уоллера "содержит вводящие в заблуждение выводы, ошибки и фактические неточности".
Обычно чиновники центрального банка говорят осторожно, а между учеными принято проявлять вежливость. Но на этот раз обе стороны высказались достаточно резко, как будто они защищают правильность своих экономических теорий.
Рынок, конечно, стоит на стороне Соммерса. В конце концов, он бывший министр финансов, а Бланшар - бывший главный экономист МВФ. А уровень Уоллера лишь член совета управляющих Федеральной резервной системы.
В следующие 18 месяцев это стало публичной проверкой и ставкой.
В конце 2022 года цены на товары начали снижаться. В начале 2023 года давление на цепочку поставок ослабло. Федеральная резервная система действительно значительно повысила процентные ставки, с почти 0% до 5,5%.
Все ждут, придет ли волна безработицы, но результат оказался неожиданным.
К концу 2024 года уровень инфляции снизится до менее 3%, а уровень безработицы составит всего 3,9%. Рецессии нет, и массовых увольнений тоже нет.
В сентябре 2024 года Уоллер и Фигура обновили свою исследовательскую работу, добавив в название "s" — из "мягкой посадки" в "мягкие посадки" (Soft Landings), что подразумевает, что это не случайность, а повторяемость.
Уоллер выиграл эту пари.
Академические споры также доказали, что Уоллер способен бросить вызов авторитетам и делать независимые суждения; для команды Трампа это имеет еще большую ценность. Они видят в этом человеке, который осмеливается бросить вызов мейнстриму и верит в устойчивость американской экономики.
Ученые из Среднего Запада, смело отправляются в Вашингтон
У Уоллера и большинства людей, работающих в Федеральной резервной системе, есть уникальный карьерный путь.
В 1959 году Уоллер родился в Небраске, в Небраска-Сити, маленьком городке с населением всего 7000 человек. Детство прошло в Южной Дакоте и Миннесоте, которые являются сельскохозяйственными штатами Среднего Запада США, вдали от финансовых центров Восточного побережья.
Места в Совете управляющих Федеральной резервной системы обычно занимают одни и те же люди: выпускники вузы Лиги Плюща, работавшие на Уолл-стрит или в правительственных ведомствах Вашингтона. Они, как правило, говорят на одном языке и имеют схожий взгляд на мир.
Уоллер явно не принадлежит к этой категории.
Уоллер начал свою карьеру в Государственном университете Бемиджи, где получил степень бакалавра экономики; но вы, возможно, никогда и не слышали об этом месте, расположенном на севере Миннесоты, где зимой температура может опускаться до -30 градусов.
Такая среда для роста, возможно, позволяет легче увидеть настоящую Америку и тех обычных людей, которые живут в маленьких городах, берут кредиты на покупку жилья и автомобилей и беспокоятся о работе и ценах.
В 1985 году Уоллер получил докторскую степень по экономике в Государственном университете Вашингтона и начал долгую академическую карьеру.
Сначала Университет Индианы, затем Университет Кентукки, и наконец Университет Нотр-Дам; целых 24 года он преподавал и занимался исследованиями. А темой исследований Уоллера была теория денег, одна из самых абстрактных ветвей экономики.
Это исследование явно не сделает вас звездой телевидения и не превратит в звездного экономиста, но в ключевые моменты может оказаться полезным. В 1996 году Уоллер и его коллеги написали статью «Независимость центрального банка, экономическое поведение и оптимальный срок полномочий».
!
В этой статье исследуется актуальная и практическая проблема: какова должна быть продолжительность срока полномочий председателя центрального банка?
Основное открытие исследования заключается в том, что если срок полномочий слишком короткий (например, 2 года), то президент центрального банка будет поддаваться политическому давлению, потому что он хочет быть переизбранным. Если срок полномочий слишком длинный (например, 14 лет), он может потерять связь с реальностью и стать недостаточно гибким.
Через 25 лет эта теоретическая статья превратилась в практическое руководство.
В 2020 году, когда Трамп открыто критиковал Федеральную резервную систему и требовал снижения процентных ставок, Уоллер, только что пришедший в ФРС, столкнулся с выбором: полностью подчиниться или полностью противостоять?
Он выбрал третий путь: в определенные моменты поддерживать снижение процентных ставок, например, проголосовать против на референдуме в июле 2025 года; но причина должна быть профессиональной, а не из-за того, что президент заставляет нас снижать ставки.
Это тонкое чувство баланса, которое не полностью игнорирует политическую реальность и не зависит от потери профессионального суждения, именно то, чем он занимался более 20 лет назад.
Другими словами, Уоллер не ходит по тонкому льду интуитивно, а опирается на проверенную научную теорию баланса.
Перед тем как попасть в Федеральный резерв, Уоллер также проходил "тренировку" на "площадке".
Федеральная резервная система не является единственным органом, а состоит из совета в Вашингтоне и 12 региональных резервов. Каждый региональный резерв имеет свои собственные исследовательские отделы и политические предпочтения.
В 2009 году 50-летний Уоллер покинул академическую среду и присоединился к Федеральному резервному банку Сент-Луиса в качестве руководителя исследований, проработав на этой должности 11 лет. Уоллер управлял исследовательским отделом из более чем 100 человек, его повседневные обязанности включали анализ экономических данных, написание политических отчетов и подготовку к заседаниям FOMC.
Настоящим изменением его карьерной траектории стало назначение в Совет управляющих Федеральной резервной системы, которое произошло в 2019 году по рекомендации Трампа.
Это назначение само по себе полно споров. Процесс подтверждения Уоллера также был непростым, демократические сенаторы ставили под сомнение его независимость, ведь его выдвинул Трамп. Республиканские сенаторы же беспокоились, что он слишком академичен и недостаточно "лоялен".
3 декабря 2020 года Сенат с минимальным преимуществом 48:47 утвердил его назначение, что стало одним из самых близких голосований за последние годы. В 61 год он вошел в высший руководящий состав ФРС, что делает его старше большинства членов совета. Но это оказалось его преимуществом.
Большинство членов Совета управляющих ФРС имеют предсказуемый путь: престижные университеты → Уолл-стрит/государство → ФРС. Они попадают в центр власти в возрасте за сорок, имея достаточно времени для налаживания связей и изучения правил игры.
Уоллер другой. Он провел 24 года в академической среде, 11 лет в региональном резерве и только в 61 год приехал в Вашингтон.
В отличие от других директоров, у Уоллера нет особых обязательств и он не должен ничего Уолл-Стриту; в то же время, он работал в Федеральном резерве Сент-Луиса и знает, что ФРС не является единой структурой, различные мнения не только допускаются, но иногда и поощряются.
Когда команда Трампа оценивает, кто может заменить Пауэлла, они, возможно, видят именно эти качества:
Человек, который достаточно взрослый, чтобы не доказывать ничего; человек, который имеет независимое суждение, но понимает, как выразить его внутри системы.
Положительные новости для криптовалюты?
Если Уоллер действительно станет председателем Федеральной резервной системы, какие преимущества это принесет?
Первая реакция рынка заключается в том, что Уоллер будет снижать процентные ставки. В конце концов, он голосовал против снижения ставок в июле. Трамп также продолжает требовать более низких ставок.
Но если внимательно посмотреть на его записи, ситуация становится более сложной.
В 2019 году, когда экономика была сильной, Уоллер поддерживал снижение процентных ставок. В 2022 году, когда инфляция взлетела, он поддерживал агрессивное повышение ставок. В 2025 году он снова изменил свою позицию и поддержал снижение ставок...
Его принципы выглядят довольно ясно: где надо ослабить, там ослабить, где надо ужесточить, там ужесточить. Если он станет председателем, то денежно-кредитная политика может стать более "гибкой", она не обязательно будет механически следовать правилам Трампа, а будет быстро корректироваться в зависимости от экономической ситуации.
Но истинная особенность Уоллера, возможно, заключается не в традиционной монетарной политике, а в том, как он смотрит на такие новшества, как криптовалюты и стейблкоины.
20 августа, когда его спросили, как Федеральная резервная система будет реагировать на финансовые инновации, Уоллер сказал: "Совсем не стоит беспокоиться о инновациях в области цифровых активов"; в феврале на конференции по стейблкоинам в Калифорнии он заявил, что стейблкоины – это "цифровые активы, предназначенные для поддержания стабильной стоимости относительно национальной валюты".
!
Обратите внимание, что он подчеркивает связь с национальной валютой, а не что-то, независимое от валютной системы. Это различие в точках зрения может привести к коренным изменениям в политике.
Сейчас отношение США к цифровым активам является оборонительным, существует беспокойство по поводу отмывания денег, финансовой стабильности и защиты инвесторов; основное внимание в регулировании уделяется "контролю рисков".
Уоллер явно выступает против цифровой валюты центрального банка, считая, что "неясно, какую проблему рыночного провала в американской платежной системе она может решить", но он поддерживает другой путь: позволить частным стабильным монетам проводить инновации и выполнять функции цифрового доллара.
Но все эти предположения основаны на предпосылке, что Уоллер сможет выдержать давление.
Он не пережил настоящие испытания финансовым кризисом. В 2008 году, когда обанкротился Леман, он преподавал. В 2022 году, когда FTX обанкротился, он только что пришел в Федеральный резерв и еще не был ключевым决策者.
От директора до председателя — это не просто смена должности. Директор может высказывать личное мнение, каждое слово председателя может потрясти рынок.
Когда стабильность всей финансовой системы давит на плечи, «инновации» и «исследования» могут стать роскошью. Является ли криптовалюта полностью благом, по-прежнему остается неизвестным.