Прощай с иллюзиями общего роста, Q4 все еще локальный бык

Автор оригинала: arndxt

Оригинальный текст переведен: AididiaoJP, Foresight News

Исходное название: Локальный бычий рынок может стать нормой, в четвертом квартале ожидается восстановление рынка

Мнение о том, что экономика вновь ускоряется и становится лучше, на самом деле очень одностороннее. В настоящее время она в основном поддерживается активами состоятельных семей и инвестициями, вызванными искусственным интеллектом. Для инвесторов этот цикл не следует просто ожидать общего роста рынка:

• Ключом к долгосрочному росту являются полупроводники и инфраструктура ИИ.
• Увеличение доли редких физических активов: золото, металлы и некоторые перспективные рынки недвижимости.
• Будьте осторожны с широкими индексами: высокая доля "семи гигантов" американских акций скрывает общую уязвимость рынка.
• Внимательно следите за динамикой доллара: его направление определит, продолжится ли этот цикл или прервется.

Как и в период с 1998 по 2000 год, бычий рынок может продлиться некоторое время, но волатильность станет более резкой, и выбор активов станет ключом к победе на рынке.

!

Экономическая дифференциация

Рыночные показатели являются настоящим отражением экономики; пока фондовый рынок остается вблизи исторических максимумов, трудно поверить в заявления о рецессии.

! image.png

Мы находимся в явно дифференцированной экономической среде:

• 10% самых высоких доходов населения составляют более 60% потребления, накапливая богатство через акции и недвижимость.
• В то же время инфляция продолжает erode покупательную способность семей с низким и средним доходом. Эта растущая разница объясняет, почему с одной стороны экономика «перезапускается», а с другой стороны рынок труда остается слабым, и кризис стоимости жизни все еще существует.

Неопределенность, вызванная политикой Федеральной резервной системы

Готовьтесь к колебаниям политики. Федеральная резервная система должна справляться с инфляционными проявлениями и учитывать политический цикл. Это создает условия для использования возможностей, но также означает, что при изменении рыночных ожиданий может внезапно возникнуть риск падения.

! image.png

Федеральная резервная система в настоящее время находится в дилемме:

• С одной стороны, сильный рост ВВП и высокая устойчивость потребления поддерживают замедление темпов снижения процентных ставок;
• С другой стороны, переоценка рынка и задержка снижения процентных ставок могут вызвать «опасения по поводу роста».

Исторический опыт показывает, что снижение процентных ставок в периоды сильной прибыли (например, в 1998 году) может продлить бычий рынок. Но сейчас ситуация иная: инфляция по-прежнему упорна, «семь гигантов американского рынка» показывают отличные результаты, в то время как остальные 493 компании из S&P 500 демонстрируют посредственные показатели.

Выбор активов в условиях номинального роста

Следует владеть дефицитными физическими активами (золото, ключевые сырьевые товары, недвижимость в регионах с ограниченным предложением) и областями, представляющими производительность (инфраструктура ИИ, полупроводники), при этом избегая чрезмерной концентрации на акциях, разогнанных сетевым ажиотажем.

В ближайший период вряд ли стоит ожидать全面繁荣, скорее, это будет局部牛市:

• Полупроводники по-прежнему являются основой инфраструктуры ИИ, а соответствующие инвестиции продолжают способствовать росту.
• Золото и физические активы вновь демонстрируют свою ценность в качестве инструмента хеджирования от обесценивания валюты.
• Криптовалюты в настоящее время сталкиваются с давлением со стороны снижения левереджа и избытка государственных облигаций, но структурно они тесно связаны с ликвидностным циклом, который способствует росту цен на золото.

Динамика недвижимости и потребления

Если рынок недвижимости и фондовый рынок будут двигаться вниз одновременно, поддерживающий потребление «эффект богатства» будет под ударом.

! image.png

Недвижимость может кратковременно восстановиться при небольшом снижении процентных ставок, но глубокие проблемы все еще существуют:

• Изменение структуры населения приводит к дисбалансу между спросом и предложением;
• Увеличение уровня дефолта из-за окончания льготного периода по студенческим и ипотечным кредитам;
• Явные региональные различия (пожилые люди имеют активы для смягчения последствий, в то время как молодые семьи испытывают сильное давление).

Ликвидность доллара и глобальная структура

Доллар является ключевым фактором, влияющим на всю ситуацию. Если глобальная экономика слаба, а доллар укрепляется, более слабые рынки могут столкнуться с проблемами раньше, чем США.

! image.png

Один из игнорируемых рисков — это сокращение предложения долларов:

• Таможенная политика уменьшает торговый дефицит, ограничивая объем возврата долларов в активы США;
• Финансовый дефицит по-прежнему высок, но интерес иностранных покупателей к государственным облигациям США ослабел, что может вызвать проблемы с ликвидностью.
• Данные фьючерсного рынка показывают, что короткие позиции по доллару достигли исторического максимума, что может вызвать сжатие доллара и, следовательно, подорвать стабильность рискованных активов.

Политическая экономика и рыночная психология

! image.png

Мы находимся на поздней стадии финансового цикла:

• Политики стремятся «сохранить ситуацию» до того, как пройдут важные политические события (такие как выборы, промежуточные выборы);
• Структурное неравенство (рост арендной платы превышает рост зарплат, концентрация богатства среди пожилых людей) способствует давлению популизма, что приводит к корректировкам политики в таких сферах, как образование и жилье;
• Рынок сам по себе обладает рефлексивностью: капиталы высоко сосредоточены на семи больших акциях, что как поддерживает оценку, так и закладывает семена уязвимости.