Обзор Space 精华｜Гонконг "тормозит", США "разрешает"? Момент разделения RWA!

! image.png

Организатор:

BitpushНовости × Ant Lab
Гость:

• Блокчейн Тяньцзигэ (Web3 KOL)
• Котон (CEO 京阪住业)
• Эмили (старший инвестор / Quantum & Space & Infra / Atomic Foundation)
  Aldrich Wong （FUTU US，Web3 продукты и соблюдение нормативных требований）

Space ссылка:

Резюме:

В этом пространстве обсуждались различия в мерах регулирования Гонконга и США и их влияние на отрасль. В последние годы Гонконг стремится создать международный финансовый центр, но сталкивается с проблемами, такими как приостановка деятельности некоторых брокерских компаний. В то же время США активно ведут работу в области крипто-ETF, стабильных монет и рынка цифровых активов. Кроме того, гости обсудили, как американский рынок может сбалансировать конкуренцию стабильных монет и вопросы регулирования, а также предсказали ключевые точки развития на ближайшие годы.

Каковы различия в текущем положении RWA между Гонконгом и Японией?

Кот Глава:
Гонконг и Япония в области RWA, безусловно, Гонконг впереди в законодательстве и инновациях, в то время как Япония в настоящее время сталкивается с большими трудностями. Если в этом году удастся наладить стабильную монету JPY, уже будет благодарность небесам. Принятие законодательства по RWA в Японии продвигается очень медленно, тогда как в Гонконге скорость явно выше.

Политика Гонконга сама по себе не демонстрирует признаков замедления, с точки зрения политики она по-прежнему открыта, но «участники» изменились. В прошлом в сфере RWA высокую степень участия имели китайские брокеры и банки, эти «южные инвестиции» оказывали значительное влияние на рынок. После приостановки китайских инвестиций рынок может полагаться только на гонконгские и иностранные инвестиции.

В настоящее время центральные органы установили красную линию, запрещающую прямое взаимодействие бизнеса RWA с жителями материкового Китая. Можно обслуживать китайских инвесторов, имеющих криптовалюту за границей, но нельзя обслуживать жителей материка. Это сделано для предотвращения рисков, таких как отмывание денег и утечка валюты.

Сейчас в Гонконге с RWA возникли две проблемы: Во-первых, после выхода китайского капитала ликвидность снижается; во-вторых, проекты RWA в целом страдают от нехватки гарантий безопасности. Например, многие проекты утверждают, что активы поддерживаются недвижимостью, но никто не может это гарантировать, и ни одна страховая компания не готова взять на себя риски. Если возникнут проблемы, ни один регулирующий орган не осмелится вмешаться, что приводит к снижению доверия на рынке и ухудшению ликвидности, что несколько похоже на позднюю стадию NFT.

Как регуляторы США смотрят на RWA и стейблкоины?

Эми Ли：
RWA на самом деле строится на системе стабильных монет. Недавние изменения в регулировании в США имеют огромное значение, после того как советник, отвечавший за криптополитики в Белом доме, ушел и основал USAT, продвигая процесс соблюдения требований с помощью созданной им регуляторной структуры.

Продвижение RWA в США поддерживается традиционными финансовыми силами внутри системы Белого дома, такими как Cantor Group, Citadel и т.д. Эти учреждения глубоко участвовали в развитии стабильных монет, таких как USAT, USDC.

Реализация RWA по сути не заключается в том, чтобы "перевести недвижимость в блокчейн", это слишком сложно для реализации. Более разумный подход заключается в том, чтобы финансовизировать физические активы в виде фондов, а затем токенизировать эти фонды и записать их в блокчейн для создания 1:1 отображения.

В настоящее время RWA действительно немного напоминает позднюю стадию NFT в 2021 году: высокий интерес, но недостаток реальных приложений. Однако с точки зрения более длительного периода, с учетом таких технологических трендов, как ИИ и квантовые вычисления, RWA станет важной точкой соединения цифровых финансов и интеллектуальной инфраструктуры.

Кроме того, правительство США также заранее планирует меры по безопасности на базовом уровне. Например, законопроект «Антиквантовые алгоритмы» требует, чтобы все финансовые системы завершили миграцию до 2030 года, что означает, что в будущем RWA, стейблкоины и даже биткойн должны обладать квантовой безопасностью.

Как американские брокеры продвигают RWA в рамках нормативной базы?

Олдрич Вонг:
Регуляторный подход в США уникален: вместо того чтобы разрабатывать отдельные законы для RWA, он опирается на существующую финансовую систему и регулируется несколькими учреждениями.

• SEC определяет, является ли актив ценными бумагами;
• CFTC отвечает за товары и сырьевые активы;
• OFAC отвечает за борьбу с отмыванием денег и финансированием терроризма;
• NYDFS требует, чтобы учреждения имели лицензию на трастовый фонд и квалификацию для хранения.

Эта система, хотя и сложна, но зрелая, стабильная, может многослойно накладываться и постепенно развиваться. Гонконг следует принципу «сначала законодательство, затем адаптация рынка»; США же придерживаются подхода «сначала разрешение рынка, затем регулирование».

Я в настоящее время отвечаю за операционную деятельность в криптовалютном бизнесе в FUTU US. В этом году мы сосредоточены на стабильных монетах, токенизации RWA, а также на строительстве рамок для соблюдения норм по кастодиальным и биржевым операциям. Наши наблюдения показывают, что скорость одобрения в Гонконге довольно медленная, а затраты на соблюдение норм высокие, поэтому многие независимые проекты начинают покидать Гонконг и переходят в Сингапур или США.

Кроме того, я считаю, что американские регулирующие органы в основном сосредоточены на трех моментах: Отбор активов: определение, являются ли активы ценными бумагами и могут ли они быть освобождены. Безопасность хранения и расчетов: учреждения должны соответствовать стандартам SOC1 и SOC2, а также пройти проверку лицензии на доверительное управление NYDFS. Защита инвесторов: установка белого списка инвесторов, механизм KYC, инвестиционный порог и период блокировки.

Освобождение стейблкоинов — это основа для RWA. Стейблкоин является теневым долларом на блокчейне, он станет ключевым средством для ценообразования и обращения RWA. Тот, кто контролирует выпуск и поддержку стейблкоинов, тот сможет определить правила будущего RWA.

Означает ли остановка RWA китайским капиталом долгосрочные институциональные изменения?

**Кот: **
На самом деле за этим стоит решение центрального уровня, а не активное вмешательство правительства Гонконга. Правительство Гонконга поддерживает RWA, потому что сейчас экономика Гонконга в трудном положении, и если не позволить капиталу из криптосферы войти, риски будут еще больше.

Но центральные власти всегда были осторожны в отношении криптовалютной сферы, особенно беспокоясь о вывозе капитала и проблемах отмывания денег. Если не будет найден "контролируемый" механизм, позволяющий движению средств функционировать под надзором, китайскому капиталу не будет позволено повторно участвовать.

Центральный банк, возможно, ищет подходящую возможность, и как только будет найден контролируемый механизм, подобный оффшорному юаню, он вновь откроет доступ. В настоящее время Гонконг и США ограничивают RWA только «квалифицированными инвесторами», а STO в США открыты только для квалифицированных инвесторов, что на самом деле очень похоже на текущую позицию Китая.

Будет ли возможность войти в настоящий бычий рынок в будущем, зависит от того, будет ли политика смягчена. Как только политика будет смягчена, бычий рынок сразу же запустится; если продолжат ужесточение, то он остановится.

Как политика стабильных монет повлияет на развитие RWA?

Эми Ли：
Я согласен с логикой, что стабильные монеты должны сделать первый шаг. RWA нужен глобально циркулирующий "резервуар", только когда объем стабильных монет будет достаточно велик, RWA сможет привлечь эти средства.

Я считаю, что США больше не будут создавать совершенно новые законы, а передадут RWA квалифицированным учреждениям для обработки, используя традиционные методы Уолл-стрит, чтобы это естественно внедрилось.

Что означает ослабление регулирования стейблкоинов?

Альдрих Вонг：
«Освобождение» в США не является полностью нерегулируемым, а скорее представляет собой переход от «неопределенности» к «принятию».

SEC теперь официально признала рыночное положение стейблкоинов. Больше основных учреждений, таких как JP Morgan, PayPal и другие, стейблкоиновые эмиссионные права расширяются от криптооригинальных компаний к финансовым и технологическим гигантам, формируя состояние конкуренции и баланса.

С стратегической точки зрения, стейблкоины являются ключевым инструментом цифровизации доллара, и они представляют собой важное средство для США в расширении долларского господства на блокчейне. США установили для него регуляторную «рамку», но позволяют инновациям развиваться в рамках этой рамки, что является относительно идеальным балансом в краткосрочной перспективе.

Есть ли еще шансы для экосистемы стейблкоинов Гонконга?

Кот Генерал:
Сейчас в Гонконге OTC почти полностью остановились, обмен USDT и USDC подвергся полным ограничениям. На рынке есть только несколько частных каналов обмена, но риск очень высок, банки часто замораживают карты, а контроль за отмыванием денег очень строгий.

Ситуация в Японии значительно лучше, наличные все еще можно использовать для покупки домов, автомобилей и яхт. Наша компания занимается покупкой недвижимости за цифровую валюту в Японии, и наши клиенты в основном из криптосообщества, что свидетельствует о более гибкой политике Японии. Но инвестиции в высококачественные активы по-прежнему зависят от расчетов в Гонконге.

Гонконг хочет продвигать официальную стабильную монету, но в настоящее время это очень сложно. Правительство Гонконга продвигает "цифровой гонконгский доллар", но получить одобрение центра не так просто. Хотя доля USDT высока, правительство Гонконга не признает его из-за исторических проблем с отмыванием денег. Напротив, USDC от Circle более вероятно станет стандартом соответствия в будущем.

Ключевое временное окно: Когда наступит точка взрыва RWA?

Альдрих Вонг：
С точки зрения США, в настоящее время существует законопроект о стабильной монете, называемый "Федеральный закон о Гинисе", который устанавливает срок вступления в силу через 18 месяцев после его принятия или через 120 дней после публикации деталей регулирующим органом. Согласно расчетам на 18 месяцев, с момента публикации 18 июля, официальное внедрение ожидается примерно к январю 2027 года.

Лицензия на стейблкоины в Гонконге вступит в силу 1 августа 2025 года, первые лицензии ожидаются в начале 2026 года. Таким образом, первая половина 2026 года вероятно будет временным окном для первой волны всплеска.

Вошел ли цикл RWA в бычий рынок?

Кот-генерал:
В настоящее время RWA вошли в стадию медвежьего рынка, ликвидность снизилась, финансирование стало сложным. Однако цикл RWA короче, чем у акций. Как только появляется точка вспышки применения, например, ослабление политики или инновационный прорыв, можно быстро войти в новый бычий рынок.

Альдрих Вонг：
Я согласен. Суть определения бычьего и медвежьего рынков по-прежнему зависит от того, будет ли снова разжжено повествование в криптовалютном круге. Следующий раунд будет сосредоточен на RWA и стабильных монетах, потому что только они могут действительно привлечь институты с реальными деньгами. Комплаенс RWA и открытость стабильных монет станут основой следующего бычьего рынка.

Заключение

От "экстренного торможения" в Гонконге до "зеленого света" в США, регулирование RWA вступает в глобальную эпоху перемен. Гонконг исследует баланс между регулированием и открытостью, в то время как США создают институциональное преимущество через предварительный рынок и последующее регулирование. Стейблкоины становятся мостом для глобальных денежных потоков, а RWA представляет собой "канал на блокчейн" для реальных финансовых активов. Кто сможет найти баланс между "контролем" и "открытостью", тот и определит порядок цифровых финансов следующего поколения.