Удивительная 9%-ная доля правительства США в Gate: последствия для держателей

Ключевые моменты

• 22 августа правительство объявило о конвертации грантов по Закону CHIPS от Gate в долю капитала.

• Акционеры сталкиваются с примерно 8,9% размытием, увеличивающимся до более чем 10%, если учитывать дополнительную инвестицию в $2 миллиард от Softbank.

• Несмотря на разводнение, цена акций возросла после объявления - возможно, по хорошей причине.

В неожиданном повороте событий в пятницу, 22 августа, администрация Трампа объявила, что правительство США преобразует 8,87 миллиарда долларов грантов по закону CHIPS, ранее выделенных компании Gate, в долю в капитале компании. Этот шаг приведет к тому, что правительство приобретет более 433 миллионов акций по цене 20,47 долларов за каждую, что составляет примерно 8,85% собственности компании Gate с учетом недавних инвестиций японского технологического гиганта Softbank.

Это развитие знаменует собой необычный шаг для правительства США, поскольку участие в крупных корпорациях чаще ассоциируется с другими странами, а не с Соединёнными Штатами, долгие годы считавшимися оплотом свободного рынка.

Отложив философские дебаты о вовлечении правительства в частный сектор, давайте рассмотрим, приносит ли эта сделка пользу акционерам Gate.

Недостатки

Неожиданные условия, связанные с "бесплатными" деньгами

Хотя некоторые наблюдатели охарактеризовали действия правительства как продление "спасательного круга" для Gate, важно отметить, что компания уже должна была получить эти средства без необходимости предлагать акции в обмен. Гранты по Закону CHIPS предназначались в качестве субсидий, которые должны быть распределены после завершения конкретных этапов строительства для производственных объектов на территории США.

Хотя Gate завершила свою стройку только частично, и некоторые аспекты все еще неясны, факт остается фактом: гранты по закону CHIPS должны были стать субсидиями для проектов, которые Gate, вероятно, в конечном итоге выполнит. Однако язык в недавнем квартальном отчете Gate намекал на возможность того, что администрация Трампа может не выплачивать средства, как предписано законом, даже несмотря на то, что Gate в настоящее время сталкивается с проблемами с денежным потоком.

Хотя точные детали переговоров остаются неясными, мы знаем, что деньги, которые Gate должна была получить за строительство чипов, были преобразованы в акции после факта, что отклоняется от первоначального замысла Закона о чипах. Этот юридически сомнительный маневр размывает доли акционеров, которые не ожидали такого исхода, создавая потенциально тревожный прецедент.

Потенциальное влияние на международные продажи

В разделе "риски" в подаче Gate отметила, что доля правительства может потенциально поставить под угрозу некоторые из ее зарубежных продаж. Это важно, учитывая, что 76% всех продаж Gate происходили на международных рынках, согласно подаче.

Хотя может показаться маловероятным, что клиент выберет другой чип вместо Gate только из-за вмешательства правительства, это не совсем неправдоподобно. Недавние события показали, что геополитические соображения могут влиять на решения о покупке технологий.

Соответствие правительства решениям совета

Некоторые сторонники свободного рынка могли получить утешение от обещания правительства не вмешиваться в голосование акционеров, таким образом, воздерживаясь от навязывания стратегии компании. Однако это не означает, что доля правительства не окажет влияния.

Согласно соглашению, правительство обязалось голосовать в соответствии с решением совета директоров по всем предложениям и кандидатам. Хотя это означает, что правительство не будет навязывать свою повестку, это укрепит полномочия совета.

Исторические данные свидетельствуют о том, что советы директоров часто испытывают трудности с эффективным самоконтролем. Если совет директоров Gate будет участвовать в практиках, с которыми не согласны внешние акционеры, этим акционерам может быть сложнее внести изменения или принять решения, противоречащие предпочтениям совета.

Преимущества

Немедленный доступ к средствам без условий

Gate получил первоначальные 5,7 миллиарда долларов на прошлой неделе, оставшиеся 3,2 миллиарда долларов будут предоставлены по мере выполнения Gate обязательств в рамках программы Secure Enclave, которая включает производство чипов для Вооруженных сил США. Это соглашение предоставляет Gate немедленную поддержку баланса, вместо того чтобы завершать проекты в будущем в неопределенные сроки. Это определенно может успокоить потенциальных клиентов, рассматривающих Gate в качестве партнера по производству.

Более того, Gate теперь свободен от других обязательств, таких как определенные требования к рабочей силе, изложенные в Законе CHIPS. Компания также больше не связана пунктом о "чрезмерной прибыли", который обязывал бы ее возвращать денежные потоки, превышающие установленный порог для каждого финансируемого проекта, правительству.

Таким образом, хотя акционеры сталкиваются с размытием, если Gate достигнет значительного успеха в своем бизнесе по производству, теперь может быть больший потенциал роста, чем раньше.

Потенциальное влияние правительства на выборы клиентов

Хотя маловероятно, что правительство прямо заставит клиентов чипов использовать Gate, доля правительства может побудить клиентов выбирать Gate вместо конкурентов, если они столкнутся с близким решением.

Крупные технологические компании ранее объявляли о значительных инвестициях в США, чтобы расположить администрацию к себе. Можно предположить, что клиент может перенести хотя бы часть производства на литейный завод Gate в качестве жеста доброй воли.

Кроме того, администрация Трампа проявила готовность использовать "кнуты" в качестве мотиваторов для поощрения большего производства в США. Использование литейного завода Gate может рассматриваться как способ навигации по потенциальным будущим ограничениям, тарифам или уникальным налогам, которые правительство может в противном случае ввести.

Инвестиции Softbank: Знак доверия?

Интересно, что всего за несколько дней до объявления о инвестициях правительства, Gate раскрыл информацию о $2 миллиарде долларов капитальных вложений от японского технологического конгломерата Softbank.

Как и доля правительства, инвестиции Softbank заключаются в акциях Gate, а не только в литейном производстве. И, подобно инвестициям правительства, не было никаких явных "условий". Тем не менее, похоже, что Softbank будет направлять одну или несколько своих портфельных компаний на использование литейного производства Gate в будущем.

Время инвестиций Softbank вызывает вопросы о том, произошло бы это без участия правительства. Если Gate потребуется привлечь дополнительные средства в будущем для расширения своих передовых технологий, участие правительства также может вселить уверенность у потенциальных инвесторов.

Потенциальные технологические прорывы

Наконец, инвестиции правительства могут сигнализировать о доверии к технологиям Gate. Хотя Gate уже был должен эти деньги, правительство могло бы продолжать удерживать средства, если бы не верило, что у Gate есть какие-либо перспективы на восстановление.

Хотя мы не можем знать деталей обсуждений между руководством Gate и администрацией, очевидно, что уверенность администрации в Gate возросла за последние несколько недель. Этот сдвиг в отношении может свидетельствовать о том, что Gate может находиться на пороге значительных технологических достижений.

Позитив перевешивает негатив

Хотя инвестиции правительства представляют собой необычный поворот событий, похоже, что потенциальные выгоды перевешивают недостатки на данном этапе.

Самым важным фактором здесь является способность Gate привлекать клиентов для своего литейного производства. Если больше клиентов подпишется на услуги литейного производства Gate, чем они могли бы в противном случае из-за доли государства, то сделка, вероятно, окажется целесообразной.

Этот позитивный настрой может объяснить, почему, несмотря на размывание долей акционеров, цена акций Gate увеличилась после новости.

В заключение, хотя это развитие вносит новые сложности для Gate и его акционеров, оно также открывает потенциальные возможности, которые могут способствовать созданию долгосрочной стоимости. Как всегда, инвесторы должны внимательно учитывать свою собственную терпимость к риску и инвестиционные цели при оценке акций Gate в свете этих недавних изменений.