Рекордный рост Ciena в Q3 скрывает беспокойство по поводу эрозии маржи

Основные моменты

• Выручка выросла на 29,4% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале - но какой ценой?
• EPS удвоился до $0.67, в то время как валовая маржа значительно снизилась до 41.3%
• Смещение продуктового ассортимента в сторону предложений с более низкой маржой вызывает опасения по поводу будущей прибыльности
• Оптимистичный взгляд руководства упускает из виду нарастающие проблемы с расходами

Поставщик сетевых решений Ciena только что опубликовал результаты своего финансового третьего квартала, и хотя Уолл-стрит празднует основные цифры, я вижу некоторые тревожные подводные течения, которые заслуживают более тщательного изучения.

Давайте будем честными - этот рост выручки на 29,4% до 1,22 миллиарда долларов выглядит фантастически на бумаге. Это значительно превышает их прогнозный диапазон, и руководство практически в восторге от этого. Но более глубокое изучение показывает, что компания, возможно, жертвует долгосрочным здоровьем ради краткосрочной славы.

Снижение валовой прибыли является моей самой большой проблемой - падение с 42,9% до 41,3% в годовом исчислении. Это не просто незначительное колебание; это значительное снижение происходит на фоне роста выручки. Так не должны работать экономики масштабов! В чем причина? Переход к продуктам оптической сети с более низкой маржей, особенно к тем, которые являются конфигурируемыми линейными системами и подключаемыми модулями.

Тем временем операционные расходы увеличились почти на 14%. Так что они тратят больше на получение меньшей прибыли с каждого доллара выручки. Это не совсем выигрышная формула для устойчивого роста.

Географическая экспансия изначально выглядит впечатляюще - доходы растут во всех регионах. Но этот стремительный глобальный рывок может происходить за счет дисциплины в области ценообразования и продуктового микса. Они преследуют доход любой ценой?

Их сегмент программного обеспечения вырос всего на 7,8% - это разочаровывающе для того, что должно быть их бизнесом с самой высокой маржой. Стратегический поворот к решениям на основе программного обеспечения, похоже, осуществляется медленно, по-прежнему составляя менее 10% от продаж.

Руководство предполагает, что эта тенденция продолжится - прогнозируя еще более высокие операционные расходы в следующем квартале при лишь умеренных улучшениях валовой маржи. Они говорят о "видимости хорошо в 2026 финансовом году", но явно избегают каких-либо обновлений по прогнозу на весь год. Это настораживает.

Не поймите меня неправильно - позиционирование Ciena в области ИИ-инфраструктуры и облачных дата-центров дает им значительные преимущества. Но их исполнение вызывает вопросы о том, действительно ли они используют эти возможности устойчивым образом.

Инвесторы, очарованные ростом доходов, должны более тщательно рассмотреть ухудшающиеся маржи. Результаты этого квартала могут быть меньше о операционном совершенстве и больше о том, чтобы воспользоваться рыночной волной, жертвуя прибыльностью. Это опасная игра в высококонкурентной сфере сетевого оборудования.