Рост зависимости Nvidia от загадочных клиентов: потенциальный риск для гиганта ИИ?

Question

Ключевые моменты:- Два неназванных клиента теперь составляют 39% выручки Nvidia, увеличившись с 30% всего за три месяца- Сложная цепочка поставок Nvidia скрывает личность ее настоящих конечных пользователей- Шаблоны капитальных расходов гипермасштабных компаний могут угрожать траектории роста NvidiaЯ с fascination и skepticism наблюдаю за стремительным ростом Nvidia. Компания, которая когда-то обслуживала в основном геймеров, превратилась в основу революции ИИ, но их последний отчет о прибыли поднимает серьезные красные флаги, которые инвесторы, похоже, слишком охотно игнорируют.В своем отчете за второй финансовый квартал Nvidia сообщила, что "Клиент A" теперь представляет собой ошеломляющие 23% от общего дохода, в то время как "Клиент B" составляет 16%. В совокупности эти два загадочных клиента поднялись с 30% до 39% бизнеса Nvidia всего за один квартал. Без этих двух клиентов Nvidia на самом деле испытала бы снижение доходов на 2,36 миллиарда долларов по сравнению с предыдущим кварталом. Это не просто вызывает беспокойство — это тревожно.Завеса секретности вокруг этих клиентов делает невозможным правильную оценку риска. Хотя Nvidia не называет имена, структура их цепочки поставок предполагает, что это не обязательно гипермасштабные компании, такие как AWS или Microsoft, а скорее дистрибьюторы и интеграторы, которые собирают AI-серверы, включая чипы Nvidia.Эта ситуация напоминает мне о Broadcom, которая открыто признала свою зависимость от всего лишь трех гипермасштабируемых компаний для продаж своих AI полупроводников. Хотя Broadcom, по крайней мере, прозрачна в своем стремлении расшириться за пределы этих основных клиентов, непрозрачность Nvidia кажется целенаправленной.Что меня действительно беспокоит, так это циклическая природа капитальных расходов в технологии. Amazon, Microsoft, Google, Meta и Oracle в настоящее время тратят на уровне пятилетних максимумов относительно доходов. Эта трата не будет длиться вечно. Когда эти компании неизбежно переключат внимание с роста на генерацию денежного потока, Nvidia почувствует это наиболее остро.Несмотря на эти опасения, я не могу отрицать основополагающее положение Nvidia в инфраструктуре ИИ. Их технологии по-прежнему не имеют себе равных, даже когда конкуренты пытаются догнать. Акции, вероятно, будут подвержены волатильности по мере колебаний циклов расходов, но долгосрочные инвесторы все еще могут найти здесь ценность — если они могут выдержать предстоящие нестабильности.Просто помните: когда два клиента контролируют почти 40% вашего бизнеса, вы не продаете продукты — вы продаете зависимость. И это опасная позиция для любой компании, даже такой, как Nvidia, которая кажется непобедимой.