Рост выручки FuelCell Energy в III квартале маскирует более глубокие проблемы

Финансовые результаты FuelCell Energy за третий квартал произвели фурор - доходы почти удвоились! Но я не покупаю этот ажиотаж. Заглянув под капот, этот рост доходов на 97% до 46,7 миллиона долларов - это, по сути, однобокая сделка из Кореи, которая скрывает некоторые серьезные проблемы.

Я наблюдал за FCEL достаточно долго, чтобы заметить, когда они приукрашивают цифры. Конечно, доход от продукции составил 26 миллионов долларов, но он пришел из единственного источника - сделки с Gyeonggi Green Energy в Корее. Тем временем, их доход от генерации электроэнергии на самом деле упал на 7,5%, а доход от передовых технологий рухнул на 39%. Это не совсем признак процветающего, диверсифицированного бизнеса.

Заголовочные убытки, откровенно говоря, вызывают тревогу. Они списали 64,5 миллиона долларов по активам НИОКР, и их чистый убыток увеличился до 92,5 миллиона долларов. Руководство хочет, чтобы мы сосредоточились на их "улучшенной" скорректированной потере на акцию в (0.95), но меня больше беспокоит их постоянный отрицательный валовый доход. Они по-прежнему теряют деньги на каждой продаже!

Их незавершенные заказы выглядят неплохо на первый взгляд - 1,24 миллиарда долларов кажется впечатляющим - но при более глубоком анализе вы увидите, что как продуктовые, так и сервисные заказы на самом деле сократились. Только их генерация незавершенных заказов увеличилась, и это произошло благодаря одному проекту в Коннектикуте. Эта компания отчаянно нуждается в новых заказах.

Тем временем они снова разбавили доли существующих акционеров, выпустив почти 10 миллионов новых акций. Конечно, это принесло около 50 миллионов долларов, но какой ценой для долгосрочных инвесторов?

Самая расстраивающая часть? Руководство не предложило никакой информации на оставшуюся часть финансового года 2025. Они вернулись к расплывчатым разговорам о "сокращении затрат" и "укреплении продажной воронки". Я уже слышал эту песню раньше.

Их переход к дата-центрам может в конечном итоге оправдать себя, но на данный момент их "Партнеры по выделенной мощности" не принесли реального дохода. Снижение инвестиций в исследования по твердым оксидам может сэкономить деньги сейчас, но позже это может оставить их в технологическом тупике.

Пока FCEL не сможет стабильно заключать сделки за пределами Кореи и генерировать положительные маржи, я остаюсь глубоко скептически настроенным. Заголовочный рост выручки в этом квартале впечатляет, но в конечном итоге является обманчивым - это мираж в том, что остается очень сложной пустыней для компании.