Криптоактивы в отрасли применяют стратегию выкупа акций, результаты значительны, но риски все еще существуют

Семь лет назад технологический гигант совершил финансовый подвиг, влияние которого даже превысило самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года эта компания открыла новый головной офис в Калифорнии, стоимостью 5 миллиардов долларов; через год компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов, что в 20 раз превышает инвестиции в ее головной офис. Это послало миру важный сигнал: помимо своего основного продукта, у компании есть еще один равноценный "продукт".

Это была крупнейшая в мире программа выкупа акций на тот момент и часть десятилетней волны выкупов компании. За этот период компания потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Шесть лет спустя, в мае 2024 года, компания снова побила рекорды, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция показывает, что компания не только умеет создавать дефицит в аппаратном обеспечении, но также обладает глубоким пониманием операций на уровне акций.

Сегодня Криптоактивы индустрия использует аналогичные стратегии, при этом темпы быстрее и масштабы больше.

Два основных "движка доходов" в этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска токенов Meme Pump.fun — почти все свои доходы от комиссий используют для выкупа собственных токенов.

Hyperliquid установил рекорд по доходам от сборов в 106 миллионов долларов в августе 2025 года, при этом более 90% было использовано для обратного выкупа токенов HYPE на открытом рынке. В то же время, суточный доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в один из дней сентября 2025 года доход этой платформы составил 3,38 миллиона долларов. Все эти доходы в конечном итоге были использованы для выкупа токенов PUMP, и такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

!7403496

Эта операция постепенно придает шифрованным токенам свойства "агента прав акционеров", что является редкостью в области криптоактивов, поскольку токены в этой области часто немедленно распродаются инвесторам при первой же возможности.

Логика заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести успешный путь традиционных компаний: возвращать акционерам значительные средства через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, один из технологических гигантов в 2024 году выкупил акций на сумму 104 миллиарда долларов, что составило примерно 3%-4% от его рыночной капитализации; в то время как Hyperliquid достиг "коэффициента компенсации объема" в 9% за счет выкупа.

Даже по меркам традиционного фондового рынка такие цифры поистине удивительны; в области Криптоактивы это вовсе беспрецедентно.

Позиционирование Hyperliquid очень четкое: он создает децентрализованную биржу бессрочных фьючерсов, сочетающую в себе плавный опыт централизованной биржи, но полностью работающую на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые газовые сборы, высокие кредитные плечи и является Layer1 с бессрочными контрактами в центре. К середине 2025 года его месячный объем торгов превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Настоящим фактором, который выделяет Hyperliquid, является способ управления его капиталом.

Платформа ежедневно перечисляет более 90% своего комиссионного дохода в «фонд спасения», который идет непосредственно на покупку токенов HYPE на открытом рынке.

На момент написания этой статьи фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше, чем 3 миллиона токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупа уменьшила приблизительно на 9% обращаемое предложение HYPE, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

!7403497

В то же время, Pump.fun сократила обращение токенов PUMP примерно на 7.5% путем обратного выкупа.

Эта платформа превращает "Мем токенов" в устойчивую бизнес-модель с крайне низкими комиссиями: любой может выпустить токен на платформе, создать "связанную кривую", позволяя рыночному интересу свободно развиваться. Эта платформа, изначально всего лишь "инструмент для шуток", теперь стала "фабрикой" спекулятивных активов.

Но риски также существуют.

Доходы Pump.fun имеют явную периодичность — потому что их доходы напрямую связаны с популярностью выпуска Meme-токенов. В июле 2025 года доходы платформы упали до 17,11 миллиона долларов, что является самым низким уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; к августу месячный доход снова вырос до более чем 41,05 миллиона долларов.

Тем не менее, вопрос "устойчивости" все еще остается нерешенным. Когда "сезон мемов" охладится (такое уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, где истец обвиняет ее в том, что ее деятельность "похожа на незаконные азартные игры".

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их готовность "возвращать доходы сообществу".

В некоторые годы технологический гигант возвращал акционерам почти 90% своей прибыли за счет выкупа акций и дивидендов, но большинство этих решений являются постановочными «пакетными объявлениями»; Hyperliquid и Pump.fun, с другой стороны, стабильно возвращают почти 100% своей выручки держателям токенов на ежедневной основе — эта модель непрерывна.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: денежные дивиденды – это "доход на руки", хотя и подлежат налогообложению, но обладают высокой стабильностью; а выкуп является лишь "инструментом поддержки цены" – как только доходы снижаются или объемы разблокировки токенов значительно превышают объемы выкупа, эффект от выкупа может стать неэффективным. Hyperliquid сталкивается с надвигающимся "ударом разблокировки", в то время как Pump.fun должен справляться с риском "переноса популярности Meme-токенов". По сравнению с рекордом одной компании "63 года постоянного увеличения дивидендов" или долгосрочной стабильной стратегией выкупа у одного технологического гиганта, операции этих двух криптоплатформ больше напоминают "ходьбу по канату на большой высоте".

!7403498

Но, возможно, это уже сложно в индустрии криптоактивов.

Криптоактивы всё ещё находятся на стадии развития и совершенствования, и стабильная бизнес-модель ещё не сформирована, но в настоящее время они демонстрируют удивительную "скорость развития". Стратегия выкупа как раз обладает факторами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют "спекулятивному движению" крипторынка. На данный момент эта стратегия уже превратила два совершенно разных проекта в "машины дохода" высшего уровня в отрасли.

До сих пор неизвестно, сохранится ли эта модель в долгосрочной перспективе. Но ясно то, что впервые она переместила криптотокены от ярлыка «фишки казино» к «акциям компаний, которые приносят доход держателям» — с нормой прибыли, которая может быть стрессовой даже для традиционного бизнеса.

Я считаю, что за этим кроется более глубокий смысл: некоторый технологический гигант еще до появления криптоактивов понял, что он продает не только аппаратное обеспечение, но и свои акции. С 2012 года эта компания потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем GDP большинства стран), а объем акций в обращении сократился более чем на 40%.

Сегодня рыночная капитализация компании все еще превышает 3,8 триллиона долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как "продукты, которые необходимо рекламировать, дорабатывать и поддерживать их дефицит". Компании не нужно привлекать финансирование через эмиссию акций — ее баланс обладает избыточной наличностью, поэтому сами акции стали "продуктом", а акционеры — "клиентами".

!7403499

Эта логика постепенно проникает в область Криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали генерируемые бизнесом деньги для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в "покупательскую способность, способствующую увеличению спроса на собственные токены".

Это также изменило восприятие инвесторов к криптоактивам.

Некоторые технологии гиганты, безусловно, важны для продаж продуктов, но инвесторы, которые верят в эту компанию, знают, что у её акций есть еще один "двигатель": дефицит. В настоящее время трейдеры также начинают формировать аналогичное понимание относительно токенов HYPE и PUMP — они видят в этих активах четкое обещание: каждая транзакция или покупка, основанная на этом токене, имеет более 95% вероятность переработки в "рыночный выкуп и уничтожение".

Но примеры традиционных компаний также раскрывают другую сторону: сила выкупа всегда зависит от интенсивности денежных потоков за кулисами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи основного продукта замедляются, мощный баланс одного технологического гиганта позволяет ему выполнять обязательства по выкупу через выпуск облигаций; в то время как Hyperliquid и Pump.fun не имеют такой "подушки безопасности" — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается. Более того, традиционные компании могут обратиться к дивидендам, сервисному бизнесу или новым продуктам, чтобы справиться с кризисом, тогда как у этих криптопротоколов в данный момент нет "резервного плана".

Для криптоактивов также существует риск "размытия токенов".

Технологическому гиганту не нужно беспокоиться о том, что «200 миллионов новых акций поступят на рынок в одночасье», но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: с ноября 2025 года токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для инсайдеров, что намного больше, чем ежедневный выкуп.

!7403500

Традиционные компании могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как шифрование-протоколы обязаны следовать заранее установленному расписанию разблокировки токенов, которое было "записано черным по белому" много лет назад.

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия одного из технологических гигантов очевидна, особенно для тех, кто знаком с его многолетней историей развития — компания сформировала лояльность акционеров, превратив акции в "финансовый продукт". Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в области криптоактивов, только с более быстрым темпом, большим размахом и более высокими рисками.

!7403501