FDV ловушка: почему проекты с высокой оценкой легко становятся тупыми покупателями

В бычьем рынке почти каждый проект в зеленом, но задумывались ли вы над вопросом: почему рыночная капитализация некоторых токенов так сильно отличается от реального оборотного предложения?

Это возвращает нас к часто игнорируемому показателю — FDV (полностью разбавленная оценка).

Что такое FDV?

Основная логика FDV очень проста: текущая цена × общее предложение

Звучит неплохо, но здесь есть подводный камень: FDV предполагает, что все возможные токены, которые могут быть выпущены в будущем, уже находятся в обращении. На самом деле, большое количество токенов все еще заблокировано в кошельках основателей, инвесторов и экосистемных стимулов, и еще не было выпущено.

FDV vs рыночная капитализация: в чем разница

рыночная капитализация только учитывает уже находящиеся в обороте токены, тогда как FDV включает заблокированные, ожидающие майнинга и запланированные токены. В результате: FDV часто может быть в несколько раз, а иногда и в десятки раз больше, чем рыночная капитализация.

Одно сравнение данных: FDV биткойна составляет 1,47 триллиона долларов (цена 70000 долларов × 21000000 общего предложения), эта цифра выглядит впечатляюще, но она уже относительно разумна (потому что предложение BTC в основном фиксировано).

Арб катастрофа: Дата разблокировки = день забоя

В марте 2024 года Arbitrum произошла большая новость: 1,1 миллиарда ARB разблокированы за одну ночь, что соответствует увеличению оборотного предложения на 76%.

Ты не поверишь!

• Перед разблокировкой цена ARB колебалась в диапазоне 1.8-2 доллара
• После разблокировки, резкое падение более 50%
• Многие инвесторы оказались в ловушке во время волны разблокировки

Причина очень проста: внезапно увеличившееся предложение, но спрос не успел за ним. В результате произошел распродажа.

Почему эти проекты с высоким FDV так привлекательны

1. Иллюзия дефицита

Низкое Оборотное предложение + высокая FDV = выглядит очень дефицитным. Инвесторы очарованы историей “еще есть огромный потенциал роста”.

2. История больших токенов

“Если распространенность этого проекта достигнет X%, рыночная капитализация сможет достигнуть Y” — такая фантазия о цифрах особенно ценна на бычьем рынке.

3. Виртуальный свет

Объявление о финансировании, знаменитые инвесторы на сцене… Рекламные способности нового проекта на высшем уровне.

Но реальность жестока

Данные показывают, что проекты с высокой FDV обычно падают в период разблокировки токенов. Это не совпадение:

• Умные деньги (венчурные капиталы, ранние инвесторы) будут продавать до разблокировки.
• Розничные инвесторы следуют за трендом FOMO, а при разблокировке снова панически продают
• Самосбывающееся пророчество: все боятся падения, поэтому оно действительно падает

Как Filecoin, ICP и Serum, эти бывшие звезды, под сиянием высокой FDV, были популярны некоторое время, но в конце концов все они испытали значительные корректировки.

Что вам следует делать

FDV не бесполезен — он может помочь вам увидеть “реальную крышу” проекта. Но нельзя смотреть только на FDV:

✅ Убедитесь, что вы понимаете график разблокировки (когда на рынок поступит большое количество токенов)

✅ Посмотрите на реальное количество пользователей и активность в сети (есть ли реальный спрос)

✅ Сравнение с аналогичными проектами (почему этот токен имеет такую высокую оценку)

✅ Осторожно с проектами, которые просто рассказывают истории (DePIN, RWA — эти концепции звучат привлекательно, но как они реализуются)

Ключевые уроки

FDV - это успокаивающее средство. Когда вас пугает или радует высокая цифра FDV, помните: даже самые большие цифры должны основываться на реальном спросе и реальном использовании. Без этого дата разблокировки - это ваша дата выхода.

В следующем бычьем рынке проекты с высоким FDV, но неясной логикой, вероятно, станут машинами для создания иллюзии богатства — не становитесь последним, кто покинет рынок.