Честно говоря, когда многие люди упоминают Morpho, их первая реакция – "еще один более быстрый и экономичный кредитный протокол". Но если вы действительно потратите время на изучение всей системы, которую они построили за последние два года, вы обнаружите, что это суждение довольно поверхностное.

То, что делает Morpho, не просто позволяет вам занимать деньги дешевле на несколько базисных пунктов, а пытается изменить базовую логику кредитования на блокчейне — от "алгоритм решает" к "структура решает". Звучит немного абстрактно? Скажем иначе: традиционные финансы, начиная с заимствования между знакомыми, медленно развили систему кредитных рейтингов, оценки рисков и управления сроками, и Morpho хочет воспроизвести эту эволюцию на блокчейне.

Оглядываясь на современные DeFi-кредиты. В чем их суть? Это машина процентных ставок, управляемая AMM. Вы бросаете ETH в пул, алгоритм вычисляет процентную ставку на основе использования средств, все делят ликвидность и риски. С технической точки зрения это очень элегантно, но с финансовой точки зрения есть серьезный недостаток: кредитные отношения в алгоритме сглажены.

Вы не можете выразить свои предпочтения в отношении риска, не можете выбрать срок займа, риск-экспозиция распределяется системой единообразно, а не проектируется вами. Все используют одну и ту же процентную ставку и подвергаются одной и той же риск-экспозиции. Это приводит к одному результату: TVL может увеличиться, но кредитная структура не укореняется. Средства находятся в движении, но отношения не формируются.

Morpho хочет восстановить этот уровень "отношений". Он не оптимизирует алгоритмы, а перерабатывает способ производства кредита — чтобы кредитование снова стало тем, чем оно должно быть: финансовыми отношениями, которые могут быть структурированы, оценены и управляемы.

Это не итерация, а переключение пути.