Предложение MSCI об исключении Биткойна из казначейства: угроза нейтралитету Бенчмарка и глобальной конкурентоспособности рынка

Источник: CryptoNewsNet Оригинальное название: Краткосрочное изменение в MSCI выделяет компании, имеющие биткойн в казначействе, и подрывает нейтралитет бенчмарка Оригинальная ссылка:

Обзор

MSCI рассматривает новое правило, которое будет исключать компании из своих глобальных индексах инвестируемых рынков, если 50% или более их активов находятся в цифровых активах, таких как Bitcoin. Предложение кажется простым, но его последствия далеко идущие. Оно повлияет на такие компании, как Стратегия Майкла Сэйлора (ранее MicroStrategy), American Bitcoin Corp (ABTC) и десятки других по всему миру, чьи бизнес-модели полностью легитимны, полностью регулируются и полностью соответствуют долгосрочным практикам корпоративных казначейств.

Цель данного анализа заключается в том, чтобы объяснить, что предлагает MSCI, почему поднятые опасения в отношении компаний с биткойн-казначействами являются преувеличенными, и почему исключение этих фирм подорвет нейтральность бенчмарка, уменьшит представительность и введет больше нестабильности — а не меньше — в систему индексирования.

1. Что предлагает MSCI

MSCI запустила консультацию, чтобы определить, следует ли исключать компании, чья основная деятельность связана с управлением казначейством Bitcoin или других цифровых активов, из ее флагманских фондовых индексов, если их цифровые активы превышают 50% от общего объема активов. Предлагаемая дата реализации - февраль 2026 года.

Предложение охватит широкий круг компаний:

• Стратегия ( ранее MicroStrategy), крупная компания в области программного обеспечения и бизнес-аналитики, которая хранит биткойн в качестве резервов казны.
• American Bitcoin Corp (ABTC), новая публичная компания с балансом, сосредоточенным на Биткойне.
• Майнеры, инфраструктурные компании и диверсифицированные операционные компании, которые используют Биткойн в качестве долгосрочного хеджирования инфляции или резервного капитала.

Эти компании все являются публично торгуемыми операционными организациями с аудированной финансовой отчетностью, реальными продуктами, реальными клиентами и установленным управлением. Ни одна из них не является Bitcoin ETF. Их единственное отличие — это стратегия казначейства, которая включает ликвидный, торгуемый на глобальном рынке актив.

2. Контекст ликвидности

Аналитики предупреждали, что Стратегия может столкнуться с значительными пассивными оттоками, если MSCI исключит ее из своих индексов. Однако масштаб таких оттоков требует контекста:

Стратегия торгует более чем $1 триллион объемов в этом году. Потенциальные оттоки будут составлять:

• Менее одного среднего торгового дня
• ~12% типичной недели
• ~3% типичного месяца
• Доля торгового потока с начала года

С точки зрения ликвидности это несущественно. Наратив о кризисе ликвидности не соответствует реальности рыночной структуры. Большая проблема заключается не в самом оттоке — это прецедент, который установит исключение из индекса.

Если провайдеры индексов начнут исключать компании из-за состава их казначейских активов, определение того, что квалифицируется как “компания, имеющая право”, станет политическим, а не финансовым.

3. Противоречие в собственном балансе MSCI

Позиция MSCI по политике противоречит составу собственных активов MSCI.

MSCI сообщает о приблизительно $5.3B общих активов. Более 70% — около $3.7B — это гудвилл и нематериальные активы. Это неликвидные, нерыночные бухгалтерские записи, которые не могут быть проданы или оценены по рыночной стоимости. Они не подлежат проверке так же, как цифровые активы.

Биткойн, напротив:

• Торговля по всему миру 24/7
• Обеспечивает прозрачное ценообразование
• Полностью подлежит аудиту и оценивается по рыночным ценам
• Более ликвиден, чем почти любой корпоративный казначейский актив за пределами суверенной наличности.

Предложение будет наказывать компании за хранение актива, который гораздо более ликвиден, прозрачен и объективно оценен, чем нематериальные активы, которые доминируют в собственном балансе MSCI.

4. Как предложение нарушает основные принципы

MSCI является глобальным стандартом. Его индексы используются триллионами долларов для распределения капитала. Эти индексы управляются широко принятыми принципами — нейтральностью, представительным характером и стабильностью. Предлагаемый порог для цифровых активов противоречит всем трем.

Нейтральность

Бенчмарки должны избегать произвольной дискриминации среди законных бизнес-стратегий.

Компании не удаляются за хранение:

• Большие денежные позиции
• Золотые резервы
• Резервы иностранной валюты
• Товары
• Недвижимость
• Дебиторская задолженность, превышающая 50% активов

Цифровые активы являются единственным казначейским активом, который исключен. Биткойн является законным, регулируемым и широко держится учреждениями по всему миру.

Представительность

Индексы предназначены для отражения инвестиционных рынков, а не для их курирования.

Стратегии казначейства Биткойна все чаще используются корпорациями всех размеров в качестве инструмента долгосрочного сохранения капитала. Удаление этих компаний снижает точность и полноту индексов MSCI, предоставляя инвесторам искаженное представление о корпоративном ландшафте.

Стабильность

Порог в 50% создает бинарный эффект обрыва.

Биткойн регулярно колеблется на 10-20% в обычной торговле. Компания может несколько раз в год выходить из индекса и снова возвращаться в него, просто из-за ценовых колебаний, заставляя:

• Ненужная текучесть кадров
• Дополнительная ошибка отслеживания
• Более высокие затраты на реализацию фондов

Поставщики индексов, как правило, избегают правил, которые усиливают волатильность. Это правило могло бы её ввести.

5. Влияние исключения на рынок

Принудительная продажа

Если MSCI продолжит, пассивным индексным фондам придется продать акции затронутых компаний.

Однако реальное воздействие на мир незначительно, потому что:

• Стратегия и ABTC обладают высокой ликвидностью
• Потоки представляют собой крошечную долю нормального объема торговли
• Активные управляющие могут продолжать удерживать или увеличивать свою экспозицию

Доступ к капиталу

Аналитики предупреждают, что исключение может “сигнализировать” о риске. Но рынки быстро адаптируются.

Если компания является:

• Ликвидный
• Прозрачный
• Способен привлекать капитал
• Способен сообщить свою политику касательно казначейства

Он по-прежнему представляет собой объект для инвестирования. Исключение из индекса является неудобством — не структурным ущербом.

Риск прецедента

Если MSCI внедрит правила исключения на основе активов, это задаст шаблон для удаления компаний на основе их решений по сбережениям, а не на основе их бизнес-фундаментальных показателей.

Это путь к политизации глобальных эталонов.

6. Проблема глобальной конкурентоспособности

Стратегии казначейства биткойнов расширяются на международной арене:

• Япония (Metaplanet)
• Германия (Aifinyo)
• Европа (Капитал B)
• Латинская Америка (многочисленные горные и инфраструктурные компании)
• Северная Америка (Стратегия, ABTC, майнеры и энергия-гибриды Биткойн)

Если MSCI исключит эти компании непропорционально, компании из США и Западные компании окажутся в конкурентном невыгодном положении по сравнению с юрисдикциями, которые принимают цифровой капитал.

Индексы предназначены для отражения рынков, а не для выбора национальных победителей и проигравших.

7. Прецедент из собственных действий MSCI

Недавняя работа MSCI с другими публичными предложениями показывает, что компания понимает риски ненужной смены индекса. Чтобы избежать смены индекса, MSCI решила не внедрять определенные события в момент предложения.

Это признание подчеркивает более широкую истину: жесткие правила могут дестабилизировать индексы. Порог цифровых активов создает аналогичную хрупкость в гораздо большем масштабе.

8. Существуют лучшие альтернативы

MSCI может добиться прозрачности и аналитической ясности, не исключая законно действующие компании.

Улучшенное раскрытие

Требуется стандартизированная отчетность о цифровых активах в публичных отчетах.

Это дает инвесторам ясность, не изменяя состав индекса.

Классификация или метка подсектора

Добавьте категорию, такую как “Казна цифровых активов — Интегрированная”, чтобы помочь инвесторам различать бизнес-модели.

Ликвидность или Управляющие экраны

Если опасения касаются ликвидности, управления или волатильности, MSCI должна использовать критерии, которые она уже применяет единообразно по секторам.

Никакие не требуют исключения.

9. Почему предложение должно быть отозвано

Предложение не решает реальной проблемы. Оно создает несколько:

• Снижает репрезентативность глобальных индексов
• Нарушает нейтралитет, дискриминируя конкретный актив казначейства
• Вводит нестабильность через бинарный порог, привязанный к активу с нормальной волатильностью
• Создает ненужную текучесть для пассивных фондов
• Ущерб глобальной конкурентоспособности
• Устанавливает прецедент для политизированного построения индексов

Биткойн — это деньги. Компании не должны подвергаться наказанию за экономию денег — или за выбор долгосрочного казначейского актива, который более ликвиден, более прозрачен и более объективно оценен, чем большинство корпоративных нематериальных активов.

Индексы должны отражать рынки такими, какие они есть, а не такими, какими их предпочитают видеть Гейтkeepers.

MSCI должна отозвать предложение и сохранить нейтралитет, который сделал ее индексы надежными на глобальных капитальных рынках.