Возврат по ставкам USDe упал до 5,1%. Вот в чем проблема: заимствование USDC на кредитных протоколах теперь стоит 5,4%. Это отрицательный спред в 0,3%.

Фермеры с кредитным плечом теряют деньги. Математика больше не срабатывает. 1,4 миллиарда долларов покинули эти позиции за шесть недель. Это не медленное истечение — это стремление к выходу.

Две недели назад один из известных криптоинвесторов ликвидировал все свои активы ENA с убытком. Не сокращение. Не ребалансировка. Полный выход.

Тем временем процентные ставки по финансированию упали с 15% до 5%. Кэрри-трейд, который выглядел непробиваемым три месяца назад? Теперь мертвый груз. Скорректированная по риску доходность стала отрицательной, и умные деньги уже ушли.

Когда затраты на заимствование превышают доходы от стекинга, кредитное плечо усиливает убытки вместо прибыли. Базовые вещи, но участники рынка узнали это на дорогом опыте в этом цикле.