Почему Уолл-Стрит тайно хочет, чтобы Биткойн оставался волатильным до конца года

Биткойн только что потерял $500 миллиард за шесть недель — но вот что действительно интересно: модель волатильности рынка нарушает свои собственные недавние правила.

В течение последних двух лет все предполагали, что спотовые ETF «приручили» Биткойн. Логика заключалась в том, что институции вошли в игру, волатильность подавилась, Биткойн стал менее «острым». Но посмотрите на 60-дневный график, и этот нарратив рассыпается. Индекс волатильности Биткойна только что достиг ~125 в первый раз с момента одобрения ETF — уровень, который в последний раз наблюдался во времяcollapse FTX.

Вот в чем дело: цены падают, в то время как подразумеваемая волатильность растет. Это редко. Это важно. До ETF это было нормально. Но после одобрения это почти никогда не происходило.

Шаблон, которого никто не ожидал

Посмотрите на всплески исторической волатильности:

• Май 2021 (кризис майнинга): 156% IV
• Май 2022 (Луна коллапс): 114% IV
• Ноябрь 2022 (FTX): наивысший объем-объема (~230)
• С января 2024 года (ETF эпоха): IV никогда не превышал 80%

До сих пор.

Последний раз устойчивый спрос на волатильность выглядел так? Февраль-март 2024 года — прямо перед тем, как начался рост цен на Биткойн, обусловленный ETF.

Что говорят рынки опционов

Данные Deribit показывают нечто любопытное для конца декабря:

• $1B в $85K ставит (защита)
• $720M в $200K звонках (ставки большие)
• $620M в $125K звонках (больше ставок на повышение)

Скос имеет бычью направленность—трейдеры платят больше за опционы колл вне денег, чем за опционы пут. Перевод: умные деньги хеджируют риски снижения, но настроены на потенциальный рост.

Сравните это с январем 2021 года, когда Биткойн значительно вырос с $20K до более чем $40K. Позиции по опционам двигали это движение, а не только спотовые покупки. Хвост опционов вертел собакой спота.

Настоящая Игра

Уолл-стрит нуждается в волатильности. Это бизнес, следящий за трендами, охотящийся за бонусами на конец года. Высокая волатильность привлекает розничных инвесторов, розничные инвесторы гонятся за моментумом, фонды моментума вбивают деньги, цены взлетают, все выходят на рынок перед сезоном бонусов в декабре.

Вопрос: будет ли спот следовать за волатильностью на этот раз, или это просто шум перед капитуляцией?

Если цены продолжают падать, а IV продолжает расти, это исторически было бы бычьим сигналом — рынок оценивает боль, но требует защиты, что подразумевает, что трейдеры ожидают резкого отскока. Если волатильность стагнирует, в то время как продажи продолжаются, то мы, вероятно, просто движемся к более низким уровням.

В любом случае, следующие 3-4 недели будут знаковыми. Вол-машина только что проснулась — и Уолл-стрит очень интересует, куда она пойдет.