Выживут ли резервы Биткойн MicroStrategy в следующем крахе?

Уилли Ву только что озвучил интересное мнение: MicroStrategy Майкла Сэйлора (MSTR) не придется ликвидировать ни один Биткойн, чтобы покрыть свои долги, даже если рынок сильно упадет. Вот математика.

Компания располагает примерно $1.01 миллиарда конвертируемого долга, который погасится в сентябре 2027 года. Звучит как гильотина, нависающая над их запасами BTC, не так ли? Не обязательно.

Волшебное число

MSTR может погасить это тремя способами: чистыми наличными, акциями или их комбинацией. Ключевой порог? $183.19 за акцию. Если акции остаются выше этой отметки, никаких принудительных распродаж Биткойна.

Расчет Woo: по текущей рыночной чистой стоимости активов эта ценовая точка примерно соответствует цене Биткойна около $91,502. Это важно — это в основном означает, что MSTR будет вынужден ликвидироваться только в том случае, если Биткойн упадет ниже ~$91.5k и мультипликатор оценки компании значительно сжмется.

Почему это важно

На самом деле это бычья позиция, завернутая в цифры. Сэйлор создал такую операционную эффективность в MSTR, что даже умеренный медвежий сценарий не заставит их панически распродаживать акции. Премия акций над NAV служит подушкой.

Но вот в чем настоящая напряженность: этот $183 уровень предполагает, что держатели конвертируемых активов не испугаются. В случае настоящего краха, когда Биткойн упадет на 50% и более, настроение меняется быстро. Тезис сохраняется только в том случае, если рынки остаются в какой-то мере рациональными.

Итог: Структура долга MSTR не является той бомбой замедленного действия, какой она кажется на первый взгляд, но она также не является надежной. Это зависит от того, чтобы акции MSTR сохраняли премиальные оценки, а Биткойн не упал одновременно ниже уровней $90k+.