Офшорный и оншорный юань: почему трейдеры заботятся о CNH и CNY

Если вы заметили, что графики USD/CNH и USD/CNY движутся по-разному, вы не ошибаетесь. Вот что на самом деле происходит.

Два юаня, одна валюта, совершенно разные рынки

Капиталовложения в Китае означают, что юань имеет раздвоенную личность. CNY — это версия на внутреннем рынке, торгуемая в материковом Китае под бдительным контролем Пекина. CNH — это его оффшорный аналог, торгуемый в Гонконге, Сингапуре, Лондоне и других внешних центрах, с гораздо меньшим регулированием.

Думайте об этом так: CNY - это укрощенная версия. CNH - это дикая версия.

Эволюция: от Хаоса к Контролю к Контролируемому, но более Свободному

До 1994 года в Китае существовала двойная система обменного курса, которая была полным хаосом — официальный курс (5.8 USD/CNY) был далеко от черного рынка (8.7). В 1994 году они объединили его и начали строить настоящую валютную систему.

Затем настал большой момент: Июль 2005. Центральный банк Китая прекратил привязку юаня исключительно к доллару США и перешел к подходу с корзиной валют. Юань укрепился на 2,1% за один день. Это изменило правила игры.

Но когда глобальный финансовый кризис ударил в 2008 году? Пекин запаниковал и снова привязал юань к доллару, чтобы защитить экспорт. После стабилизации ситуации они постепенно снова ослабили контроль. К 2014 году они расширили диапазон дневной торговли до 2%.

Оффшорный рынок CNH начался гораздо позже — в 2010 году. Гонконг запустил официальные торги юанем в августе того года, создав первый ликвидный рынок юаня за пределами Китая.

Почему CNH движется больше, чем CNY (И почему трейдеры это замечают)

Вот ключевое отличие: CNH менее контролируемая, поэтому она более волатильная.

Когда те же новости появляются — скажем, торговая война или снижение ставки — CNH реагирует сильнее и быстрее. Это движется рынком, а не регулируется. Во время торговых напряжений между США и Китаем в 2018 году курс USD/CNH вырос с 6.2358 до 6.9587, в то время как USD/CNY только поднялся с 6.2419 до 6.9347. Одно и то же событие, разные движения.

Для спекулянтов? CNH более интересен. Больше волатильности = больше торговых возможностей (и больше риска).

Спред рассказывает историю о политике

Исторически, CNH торгуется немного слабее, чем CNY. Но когда разрыв увеличивается, это обычно сигнализирует об одном: Китай борется с ослаблением юаня.

Когда короткие позиции накапливаются и юань обесценивается, центральный банк Пекина (PBOC) вмешивается, принимая меры, такие как корректировка дневного референсного курса. Но вот проблема с таймингом: эти инструменты сначала воздействуют на внутренний рынок CNY, а затем требуют времени, чтобы отразиться на оффшорном рынке CNH. Результат? Спред раздувается.

Следите за спредом CNH/CNY, если хотите понять стратегию Пекина. Увеличение разрыва = режим нервничает из-за возможного оттока капитала.

Выводы

CNY и CNH — это одна и та же валюта в двух совершенно различных экосистемах. CNY управляется. CNH определяется рынком. Если вы торгуете юанем, важно знать, в каком из них вы находитесь.