Медвежата-сахарки продолжают побеждать: избыток предложения затмевает восстановление цен

Сахар только что попытался отскочить — мартовский контракт в Нью-Йорке вырос на 0,34%, лондонский белый сахар на 0,60% — но вот в чем дело: это ралли быстро теряет силу.

Основная проблема? Огромные колебания поставок. Международная сахарная организация только что изменила прогноз с дефицита 2,9 млн тонн в 2024-25 годах на прогноз избыточности в 1,6 млн тонн в 2025-26 годах. Это абсурдные 4,5 млн тонн колебаний всего за несколько месяцев. Торговец сахаром Czarnikow стал еще более пессимистичным, увеличив оценку избыточности на 2025-26 годы до 8,7 млн тонн — почти в три раза больше, чем прогноз ISO.

Откуда весь этот сахар?

Бразилия (#1 производитель) собирается напечатать рекордные 45 млн тонн в 2025-26 годах, по сравнению с прогнозируемыми 44,5 млн тонн. Их Центр-Юг переработал 2,068 млн тонн тростника только во второй половине октября, что на 16,4% больше в годовом исчислении. Кумулятивный объем производства на октябрь уже составляет 38,085 млн тонн.

Индия (мировой #2) восстанавливается после жестокого 5-летнего минимума. После коллапса производства на 17,5% в годовом исчислении в 2024-25 годах до всего лишь 26,1 млн тонн, муссонные дожди на 8% выше нормы способствуют восстановлению. ISMA теперь прогнозирует 31 млн тонн на 2025-26 годы (выросли с 30 млн тонн), но некоторые оценки достигают 34,9 млн тонн — это 18-34% роста в годовом исчислении.

Хуже для быков: министерство продовольствия Индии только что ограничило экспорт сахара до 1,5 млн тонн на 2025-26 годы, (, снизив с 2 млн тонн, ) что может освободить еще больше местного тростника для переработки, так как глобальные запасы растут.

Таиланд (мировой #3 producer, #экспортер) также наращивает объемы, с ожидаемым ростом производства на +5% в год до 10,5 млн тонн.

Прогноз USDA за май был апокалиптичным: глобальное производство достигает рекорда 189,3 млн тонн (+4,7% к/г), в то время как потребление растет всего на 1,4% к/г до 177,9 млн тонн. Конечные запасы вырастут на 7,5% к/г до 41,188 млн тонн.

На стороне спроса? Почти ничего. Поворот к этанолу в Индии немного помогает (мельницы отвлекают сахарный тростник на топливо), а слабость бразильского реала ($BRL достигла 5-недельных минимумов) поддерживает экспортные стимулы. Но этого недостаточно, чтобы сдвинуть ситуацию.

Итог: Сахар нашел поддержку на этой неделе, и цены консолидируют недавние максимумы, но ситуация кричит “ловушка.” С глобальными запасами, которые скоро перейдут от дефицита к избытку по нескольким прогнозам, и рекордным производством от Большой Тройки производителей, путь наименьшего сопротивления — вниз. Это не ралли — это отскок перед тем, как начнется настоящая распродажа.