Оценка Costco в 2025 году: хороший бизнес, высокая цена

Результаты действительно неплохие, но цена акций уже оценена.

Недавние финансовые отчеты Costco выглядят довольно здоровыми: выручка за фискальный 2025 год составила 269,9 миллиарда долларов, что на 8,1% больше по сравнению с предыдущим годом; выручка за 4-й квартал составила 84,4 миллиарда долларов, также с ростом на 8%. В сегменте электронной коммерции рост еще более впечатляющий, составив 15,6% за год. Но это не является проблемой.

Проблема в том, что этот рост уже полностью учтен в ценах акций. PE-значение COST сейчас составляет 49 раз, в то время как среднее значение S&P 500 всего 26 раз. Иными словами, вам нужно заплатить 49 долларов за каждый 1 доллар прибыли Costco, и эта цена немного абсурдна.

Членский взнос - это настоящие деньги

Бизнес-модель Costco действительно имеет свои преимущества. Доходы от членских взносов в четвертом квартале выросли на 14% по сравнению с прошлым годом и составили 1,72 миллиарда долларов, количество членов из 81 миллиона семей увеличилось на 6,3%. Эта часть является высокомаржинальным денежным потоком — не требует закупок, чистая прибыль.

Но здесь есть проблема: недавнее повышение членских взносов было впервые реализовано в США и Канаде, что краткосрочно увеличило темпы роста доходов. А что дальше? Costco обычно повышает членские взносы только раз в 5 лет. Это означает, что этот источник роста иссякнет, и в следующие несколько лет темпы роста успокоятся.

Ставка продления начинает ослабевать

В 4 квартале уровень продления в регионе США и Канады составил 92,3 %, в то время как в среднем по миру — 89,8 %, что показывает снижение по сравнению с предыдущим периодом. Руководство перекладывает ответственность на “онлайн-регистрацию и промо-акции”, но это также отражает рост чувствительности к цене. Если потребление останется слабым, уровень продления может продолжать ухудшаться.

Достаток наличных, но ограниченный рост

Баланс действительно неплох: 15 миллиардов долларов наличными + краткосрочные инвестиции против 5,7 миллиарда долларов долгосрочных долгов, чистая денежная позиция достаточна. Это поддерживает дивиденды, выкуп акций и расширение магазинов.

Но ключевая проблема заключается в следующем: сопоставимый рост продаж остается на уровне средних единичных чисел (5,7% в годовом исчислении), что слишком низко для PE в 49 раз. Как только рост замедлится или уровень продления подписки продолжит снижаться, реакция акций будет болезненной.

Подождите или купить сейчас

Для тех, кто уже имеет позиции, простая продажа из-за высокого PE может быть не самой разумной. Но для инвесторов, которые хотят войти на рынок или увеличить свои позиции, возможно, стоит подождать более удачной точки входа. Потому что эта цена уже требует от Costco идеальных результатов, и допустимая ошибка почти равна нулю.