Крипто рынок Ликвидность Стресс и рост Prop AMM

Источник: Blockworks Оригинальное название: Стресс стратегии, дефицит ликвидности Исходная ссылка: https://blockworks.co/news/strategy-stress-liquidity-strain

Рыночное давление и ожидания по ставкам ФРС

Рынки оказались под давлением в понедельник, когда криптовалюта распродалась, несмотря на то, что шансы на снижение ставок оставались высокими. Биткойн торговался ниже в течение всей сессии, в какой-то момент упав более чем на 6% за день, прежде чем завершить торговлю с падением примерно на 4.5%. Nasdaq 100 (-0.2%) и S&P 500 (-0.3%) снизились лишь незначительно, в то время как золото (+0.1%) снова обогнало BTC и удерживалось близко к недавним максимумам.

!

Рынки остаются гиперсосредоточенными на развитии ставок в Соединенных Штатах. Инструмент CME FedWatch теперь присваивает 87% вероятность снижения на 25 базисных пунктов в декабре, и мы рассматриваем недавнее движение в SOFR, существенно превышающее верхнюю границу ФРС, как четкий сигнал о возникающей ликвидности и стрессе резервов банков. Когда ключевая ставка овернайт стабильно оценивается выше верхней границы коридора политики, это предполагает, что резервы становятся дефицитными на грани, и что емкость баланса ограничена. Все глаза теперь устремлены на следующий шаг ФРС, поскольку потребуется корректировка либо в операциях с балансом, либо в инструментах регулируемых ставок, чтобы облегчить это напряжение и вновь закрепить ценообразование на денежном рынке внутри целевого диапазона.

!

Производительность крипто-сектора

На крипто-стороне производительность была в целом слабее, так как большинство индексов секторов не дотягивали до BTC после трудного месяца для рискованных активов. Лучшей выступающей группой стали Крипто Майнеры (+2.3%), которые продолжали раскрываться от остальной части комплекса, в то время как Крипто Акции (+0.1%) были незначительно положительными. На другом конце спектра Модуль упал на 11.3%, Игры снизились на 9.1%, а корзина ИИ упала на 8.1%. Тем временем индексы L2, DEX и DePIN также упали на 6% до 8% за день. Эта закономерность соответствует продолжающемуся сокращению рисков по более рискованным токенам, пока рынки ждут более ясного подтверждения того, что ФРС предпримет действия для смягчения текущих проблем с ликвидностью.

!

Стратегия (MSTR) Падение акций

Стратегия акций была в центре внимания вчера, так как она продолжила свое снижение. Акции торговались ниже $160 в понедельник, прежде чем закрыться около $171, оставив MSTR ниже примерно на 37% за последний месяц и упав более чем на 60% с максимума июля 2025 года.

!

Выдающееся соотношение mNAV опустилось ниже 1 в начале ноября и теперь движется к 0.75, что является ясным отражением текущей рискованной обстановки. Эта динамика вызывает беспокойство о потенциальных каскадных эффектах, поскольку эти инструменты могут усиливать как падения, так и вынужденные продажи, если акции торгуются с постоянной скидкой к базовым активам.

!

Как только актив, такой как Strategy, торгуется с постоянной скидкой к NAV, выпуск нового капитала перестает быть прибыльным и становится разрушающим для стоимости, что фактически убирает один из основных рычагов финансирования. Это подталкивает компанию к другим рычагам — продаже биткойнов или продаже деривативов на биткойн — как раз в тот момент, когда как токен, так и акции уже находятся под давлением.

Однако в объявлении компании подчеркивается, что Strategy создала резерв наличности объемом около 1,4 миллиарда долларов, финансируемый за счет недавнего выпуска акций. Эти средства явно предназначены для покрытия как минимум 12 месяцев дивидендов, с заявленной целью продлить этот срок до 24 месяцев, чтобы иметь возможность продолжать выплачивать дивиденды, не трогая свои ~650K биткойнов даже в условиях продолжительного снижения цен. Это объявление помогло акции частично компенсировать свои потери, успокоив инвесторов, что она сможет выполнить свои обязательства по дивидендам, не продавая биткойны.

!

Руководство снизило свою оценку цены BTC на конец года с $150K до диапазона от $85K до 110 тыс. долларов, снизив свою цель по долларовым прибылям BTC до примерно 8,4 миллиарда–12,8 миллиарда долларов и сделав годовую GAAP прибыль очень чувствительной к окончательной цене BTC. На встрече с инвесторами они подчеркнули, что цена BTC на конец года ниже примерно $94K будет означать операционные убытки, в то время как цена выше $94K поддержит положительный доход.

!

Левериджированные ETF, построенные вокруг стратегии торговли, испытывают наибольшее давление от движения, а MSTX и MSTU, нацеленные на 2x дневную доходность стратегии, находятся среди 10 худших ETF США в этом году после потерь более 80%. Новый MSTP также снизился на аналогичную сумму с момента запуска, и стоимость этой тройки уменьшилась с более чем 2,3 миллиарда долларов в начале октября до примерно 0,8 миллиарда долларов сегодня. Эти продукты показывают, как 60%-ное падение акций и 30%-ное снижение BTC могут быть усилены распадом волатильности, когда накопление прибыли и убытков может уменьшать доходность, даже если акции остаются на уровне. Это оставило поздних розничных покупателей с большими убытками, превратив некогда популярную левериджированную торговлю MSTR в учебный случай негативной рефлексивности.

!

ICO HumidiFi: Темный AMM, Темные Раскрытия

Продажа токенов WET от HumidiFi состоится 3 декабря. WET станет первой ICO на платформе Децентрализованной Формы Токенов (DTF) Jupiter, с торговлей, доступной на Meteora и HumidiFi в день TGE в пятницу, 5 декабря. HumidiFi — это проп AMM, разработанный Temporal, исследовательской и развивающей компанией, работающей на Solana. Кроме HumidiFi, Temporal также управляет Nozomi, сервисом по транзакционному кредитованию на Solana, и Harmonic, системой построения блоков, которая стремится конкурировать с Jito.

WET будет иметь максимальное предложение в 1 миллиард токенов, из которых 10% будет выделено участникам ICO. Допустимые участники ICO делятся на три категории:

1. Wetlist (6%): Зарезервировано для белых списков кошельков, включая пользователей HumidiFi, активных и значимых участников HumidiFi и сообщество Discord HumidiFi.
2. JUP Стейкеры (2%)
3. Публичный предпродаж (2%): Будет проводиться на основе принципа «первый пришел - первый обслужен».

Снимок был сделан 11 ноября для определения предварительного распределения, зарезервированного для пользователей HumidiFi. Трейдеры с объемом торгов за всю жизнь более $100 миллиона традиционно составляли более 50% ежедневных объемов HumidiFi. Эти кошельки, скорее всего, являются маркет-мейкерами и арбитражными ботами и, вероятно, будут включены в белый список для продажи.

!

Распределение токенов WET показывает, что 10% выделено участникам ICO, а оставшиеся 90% распределены между Фондом Нулевой Позиции (40%), Экосистемой (25%) и Лабораториями (25%). Предположительно, Фонд будет управляться Temporal, хотя в объявлении никогда не указывается, что операция Нулевой Позиции принадлежит какой-либо конкретной организации, оставляя эту информацию недоступной за день до ICO. Распределение Лабораторий, вероятно, также относится к Temporal, учитывая его роль как основного инженера HumidiFi.

!

WET будет запущен с 23% плавающей эмиссией, что напоминает запуски токенов с низкой плавающей эмиссией и высокой FDV, которые исторически преследовали Solana DeFi. Удивительно, что команда Temporal решила запустить с низкой плавающей эмиссией, учитывая, как рынок наказывал эти токены за последние два года. 19,25% от общего объема (192,5 миллиона токенов) будут разблокированы каждые шесть месяцев в течение двух лет с момента TGE.

!

Доминирование рынка HumidiFi

HumidiFi зарекомендовал себя как лучший проп AMM по объему торгов за последние несколько месяцев. В ноябре он составил 51% объемов SOL-стейблкоинов в цепочке и 36% от общего объема Solana DEX, обойдя все другие DEX, включая традиционные AMM, такие как Orca и Raydium.

!

HumidiFi не только доминирует на рынке объемов DEX Solana, но и затмевает большинство CEX в объемах спотовой торговли SOL-USD. HumidiFi в среднем составляет более $1 миллиардов в ежедневных объемах SOL-USD, недавно опередив некоторые крупные биржи как ведущая площадка. Быстрый рост HumidiFi на вершину с момента его запуска в июне демонстрирует невероятный прогресс, которого достигла основная команда в дизайне проп AMM.

!

До сих пор не было чистого способа получить прямой доступ к проп AMM. Единственным способом выразить мнение о том, что проп AMM будут все больше доминировать по объемам для ликвидных пар на Solana, было короткое открытие традиционных токенов AMM. К сожалению, похоже, что WET не предоставит инвесторам тот инструмент, которого они ждали.

В терминах утилиты токена пользователи смогут ставить WET, чтобы зарабатывать возвраты комиссий, при этом команда явно отмечает, что “WET не является и не должен рассматриваться как инвестиция.” За день до продажи токена остается несколько вопросов без ответа: Почему прибыльный проп-деск привлекает средства через ICO? Представляет ли токен какие-либо права собственности на проп AMM? Кто будет управлять фондом, которому выделено 40% от общего объема? Только время ответит на эти вопросы, и только время покажет, накапливает ли WET какую-либо ценность или просто служит последним развитием в экосистеме Solana DeFi.