Шестилетний опыт в волне стабильных монет: как он видит будущее платежей

Интервью: Jack, Kaori

Редактор: Sleepy.txt

Этот год определенно войдет в историю финансов как «Год стабильных монет», и текущая шумиха, возможно, лишь вершина айсберга. А под поверхностью — шестилетний скрытый поток.

В 2019 году, когда план Libra от Facebook как глубинная бомба потрясла традиционные финансы, Raj Parekh находился в центре штормового вихря — в Visa.

Будучи руководителем отдела криптовалют в Visa, Raj лично пережил психологический поворот крупного традиционного финансового гиганта от наблюдения к участию, это был момент, когда не было консенсуса.

Тогда, одновременно сосуществовали высокомерие традиционных финансов и незрелость блокчейна. Опыт Raj в Visa позволил ему болезненно ощутить невидимый потолок отрасли, ведь дело было не в нежелании финансовых институтов меняться, а в том, что инфраструктура тогда просто не могла обеспечить «глобальные платежи».

С этим болевым пунктом он основал Portal Finance, пытаясь создать более удобный посредник для крипто-платежей. Однако, обслуживая множество клиентов, он понял: независимо от оптимизации прикладного слоя, базовая производительность оставалась ограничением.

В итоге команда Portal была приобретена Monad Foundation, и Raj взял на себя управление платежной экосистемой.

На наш взгляд, он — единственный, кто одновременно хорошо понимает бизнес-логику приложений стабильных монет и глубоко разбирается в базовых технологиях крипто-платежей. Никто лучше него не подходит для анализа этого эксперимента по эффективности.

Недавно мы побеседовали с Raj о развитии стабильных монет за последние годы. Нам нужно понять, что движет текущим ажиотажем — регуляторные рамки, крупные игроки, наконец, готовы участвовать, или это просто вопрос прибыли и эффективности.

Еще важнее — формируется новое отраслевое консенсусное понимание: стабильные монеты — это не только активы криптомира, но и потенциальная основа для следующего поколения расчетных и денежных потоков.

Но возникают вопросы: как долго продлится этот ажиотаж? Какие нарративы окажутся ложными, а какие закрепятся как долгосрочные структуры? Ценность взгляда Raj в том, что он не наблюдает за огнем со стороны, а постоянно борется в воде.

В его рассказе развитие стабильных монет он называет «электронной почтой денег» — будущее, где перемещение средств так же дешево и мгновенно, как отправка сообщения. Но он честно признается, что еще не до конца понимает, что из этого выйдет.

Ниже — автобиография Raj, подготовленная Beating:

Приоритет проблем, а не технологий

Если искать точку отсчета, я бы назвал 2019 год.

Тогда я работал в Visa, и атмосфера в финансовой индустрии была очень деликатной: Facebook внезапно запустил проект Libra. До этого большинство традиционных финансовых институтов рассматривали криптовалюты либо как игрушку для гиков, либо как спекулятивный инструмент. Но Libra — это было иначе: все поняли, что если не присоединиться к этой игре, в будущем у тебя может просто не остаться места.

Visa была одной из первых, кто публично объявил о партнерстве по Libra. Тогда это было очень особенное событие — ранняя, крупная, амбициозная попытка, которая впервые объединила разные компании вокруг блокчейна и криптовалют.

Хотя в итоге проект не реализовался так, как ожидали, он стал важнейшей точкой перелома: впервые многие традиционные организации начали воспринимать криптовалюты всерьез, как вопрос, требующий внимания, а не как эксперимент.

Конечно, за этим последовал сильный регуляторный прессинг, и в октябре 2019 года Visa, Mastercard, Stripe и другие вышли из проекта.

После Libra, не только Visa, но и другие участники, такие как Mastercard и Libra-команда, начали систематизировать работу с крипто-командами. Это было нужно для лучшего управления партнерами и связями, а также для превращения этого в полноценную стратегию.

Мой профессиональный старт был на стыке кибербезопасности и платежей. В первые годы в Visa я занимался созданием безопасной платформы для помощи банкам в понимании и противодействии утечкам данных, уязвимостям и хакерским атакам — в основном, управление рисками.

Именно в этом процессе я начал рассматривать блокчейн с точки зрения платежных и финтех-решений, воспринимая его как открытую платежную систему. Самое потрясающее — я никогда не видел технологии, которая так быстро могла бы перемещать ценность по всему миру 7×24.

Одновременно я ясно видел, что базовая инфраструктура Visa по-прежнему зависит от банковской системы, Mainframe, электровых переводов и других устаревших технологий.

Для меня очень привлекательна идея открытых систем, которые могут «переносить ценность». Тогда у меня возникла простая интуиция: инфраструктура, на которой строятся такие системы, как Visa, вероятно, будет постепенно переписана блокчейном.

После создания команды Crypto в Visa мы не спешили навязывать технологии. Эта команда — одна из самых умных и практичных, которых я видел. Они хорошо понимают традиционные финансы и платежные системы, а также глубоко уважают криптоэкосистему.

В конце концов, криптомир — это очень сильное «сообщество». Если хочешь добиться успеха, нужно понять и интегрировать его.

Visa — это платежная сеть, и мы должны сосредоточиться на том, как дать нашим партнерам, платежным провайдерам, банкам и финтех-компаниям, возможность решать реальные проблемы эффективности в трансграничных расчетах.

Поэтому наш подход — не навязывать технологии, а сначала выявить реальные внутренние проблемы Visa, а затем посмотреть, сможет ли блокчейн их решить.

Если смотреть на цепочку расчетов, очевидна одна проблема: если перемещение средств — T+1, T+2, то почему нельзя сделать «мгновенные» расчеты? Что даст «секундный» расчет? Что это даст команде по управлению капиталом? Например, если банк закрывается в 17:00, что если казначейская команда сможет инициировать расчет вечером? Или, например, если в выходные вообще не происходит расчет, то что, если его можно делать 7 дней в неделю?

Именно поэтому Visa перешла к USDC — мы решили внедрить его как новый механизм расчетов внутри системы Visa, интегрировав его в существующую инфраструктуру. Многие не понимают, зачем Visa тестирует расчеты на Ethereum. В 2020–2021 годах это казалось безумным.

Например, Crypto.com — крупный клиент Visa. В традиционной цепочке расчетов Crypto.com ежедневно продавали свои криптоактивы за фиат и переводили деньги через SWIFT или ACH.

Этот процесс очень неудобен: во-первых, по времени — SWIFT не мгновенный, там задержки T+2 и более. Чтобы не нарушить расчет, Crypto.com должен держать крупную гарантию в банке — так называемый «предварительный залог».

Эти деньги могли бы приносить доход, но сейчас они просто лежат на счетах, чтобы покрыть медленный цикл расчетов. Мы подумали: раз Crypto.com строится на USDC, почему бы не использовать его напрямую для расчетов?

Для этого мы обратились в Anchorage Digital — цифровой банк с федеральной лицензией. Мы инициировали первую тестовую транзакцию на Ethereum. Когда USDC с Crypto.com перешел на счет Visa в Anchorage, и расчет завершился за несколько секунд, это было очень впечатляюще.

Проблема инфраструктуры

Опыт работы с стабильными монетами в Visa показал мне одну важную вещь — инфраструктура в отрасли слишком несовершенна.

Я всегда воспринимал платежи и перемещение средств как «абстрагированный опыт». Например, покупка кофе в кафе — пользователь просто платит картой, получает кофе, а все остальное — скрыто: взаимодействие с банком, сетью, подтверждение транзакции, расчет и клиринг — все это должно быть полностью скрыто и недоступно пользователю.

Поэтому я считаю, что блокчейн — это отличная технология расчетов, но в конечном итоге ее нужно скрывать за инфраструктурой и прикладными сервисами, чтобы пользователь не понимал сложности цепочки.

Именно поэтому я решил уйти из Visa и основать Portal — платформу для разработчиков, чтобы любой финтех мог подключать стабильные монеты как API.

Честно говоря, я никогда не предполагал, что Portal будет приобретен. Для меня это скорее миссия — я считаю «создание открытой платежной системы» делом всей жизни.

Я думал, что если смогу сделать транзакции в цепи проще и чтобы открытая система реально использовалась в повседневных сценариях, даже в малом масштабе, — это будет огромная возможность.

Наши клиенты — как традиционные крупные игроки вроде WorldRemit, так и новые Neobank. Но по мере роста бизнеса мы столкнулись с замкнутым кругом.

Может возникнуть вопрос: почему тогда не заниматься приложениями, а сосредоточиться на инфраструктуре? В конце концов, сейчас многие жалуются, что «инфраструктуры слишком много, а приложений — мало». На мой взгляд, это циклическая проблема.

Обычно сначала появляется лучшая инфраструктура, которая стимулирует создание новых приложений; затем новые приложения вызывают развитие следующего уровня инфраструктуры. Это цикл «приложение — инфраструктура».

Тогда мы увидели, что инфраструктура еще недостаточно зрелая, и решили делать ставку именно на нее. Наши цели — одновременно работать с крупными приложениями с уже развитой экосистемой и транзакциями, а также делать так, чтобы новые компании и разработчики могли легко начать.

Чтобы повысить производительность, Portal поддерживал Solana, Polygon, Tron и другие цепочки. Но в итоге мы пришли к одному выводу: экосистема EVM (Ethereum Virtual Machine) — самая сильная, разработчики здесь, ликвидность тоже.

Это создает парадокс: самая сильная экосистема — EVM, но она слишком медленная и дорогая; другие цепочки — быстрее, но экосистемы разрознены. Мы думали: если однажды появится система, совместимая с EVM и обладающая высокой производительностью, подтверждением за доли секунды, — это будет идеальный платежный ответ.

И в июле этого года мы приняли решение о приобретении Portal Foundation Monad, и я начал руководить платежным направлением в Monad.

Многие спрашивают: разве не избыточны сейчас публичные блокчейны? Зачем нужны новые цепочки? Сам вопрос, по сути, неправильный — не «зачем нужны новые цепочки», а «действительно ли существующие цепочки решают ключевые платежные задачи?»

Обратитесь к тем, кто занимается крупными переводами — они скажут, что их больше всего волнует не новизна цепочки или история, а экономическая целесообразность каждой транзакции. Какова стоимость? Можно ли подтвердить за коммерчески приемлемое время? Глубока ли ликвидность между валютными коридорами? Эти вопросы очень практичны.

Например, подтверждение за доли секунды — это кажется техническим показателем, но за ним стоит реальная денежная ценность. Если платеж требует 15 минут на подтверждение, он становится непригодным для бизнеса.

Но этого недостаточно — нужно построить вокруг платежной системы полноценную экосистему: эмитентов стабильных монет, поставщиков входа-выхода, маркет-мейкеров, поставщиков ликвидности — без них никак.

Я часто сравниваю это с эпохой появления электронной почты: помните, как это изменило коммуникацию? Не только ускорило переписку, но и позволило передавать информацию за секунды, что полностью изменило способы общения.

Так и с стабильными монетами и блокчейном — это уникальная способность переносить ценность со скоростью интернета, которой раньше не было. Мы еще не до конца понимаем, что из этого выйдет — возможно, это перестроит глобальную цепочку поставок, снизит издержки переводов до нуля.

Самое важное — как эта технология будет незаметно интегрирована в YouTube, в каждое ваше ежедневное приложение. Когда пользователь не ощущает блокчейн, но пользуется скоростью интернета для перемещения средств — тогда мы действительно начинаем.

В потоке — живущие деньги, бизнес-модель стабильных монет меняется

В июле США приняли закон «GENIUS», и отрасль переживает тонкие изменения. Преимущество Circle, которое раньше было, начинает исчезать, а движущая сила — это фундаментальное изменение бизнес-модели.

Раньше, такие как Tether и Circle, — это были очень простые модели: пользователь кладет деньги, а компания покупает на них американские облигации, получая проценты, которые остаются у эмитента. Это был первый этап.

Теперь, если посмотреть на новые проекты вроде Paxos или M0, — ситуация изменилась. Эти новые игроки прямо передают проценты от базовых активов пользователям и получателям. Это не просто перераспределение прибыли — это создание нового финансового языка, новой формы денежного предложения.

В традиционном финансах деньги лежат в банке, и только при отсутствии движения они приносят проценты. При переводах и платежах деньги обычно не зарабатывают.

Но стабильные монеты ломают этот барьер: даже при перемещении, платежах и высокой скорости транзакций базовые активы продолжают генерировать проценты. Это открывает новые возможности — деньги не только лежат, но и продолжают приносить доход в движении.

Конечно, мы еще на ранних стадиях этого эксперимента. Некоторые команды пытаются более радикальных решений: управляют крупными портфелями американских облигаций и даже планируют передавать 100% процентов пользователям.

Вам интересно: а как они зарабатывают? Их логика — получать прибыль за счет дополнительных продуктов и сервисов, построенных вокруг стабильных монет, а не за счет спреда.

Так что, хотя это только начало, после закона GENIUS тренд уже очевиден: все крупные банки и финтех-компании всерьез задумываются о присоединении. Будущая бизнес-модель стабильных монет не ограничится простым хранением и процентами.

Кроме стабильных монет, в этом году привлекли большое внимание новые крипто-банки. Исходя из опыта работы в платежах, я вижу важное отличие между традиционным финтехом и криптофинтехом.

Первое поколение финтех-компаний, как Nubank в Бразилии или Chime в США, строится на локальной банковской инфраструктуре. Они зависят от местных банковских систем. Это ограничивает их клиентов — в основном, только внутри страны.

Но когда ты строишь продукт на базе стабильных монет и блокчейна, ситуация меняется кардинально.

Ты создаешь продукт на глобальной платежной платформе — такого в истории финансов еще не было. Это революционно: не нужно ограничиваться одной страной, можно сразу строить глобальный банк для международных и глобальных клиентов.

Это, по моему мнению, — самое большое открытие. В истории финтеха мы почти не видели такого уровня глобальности с самого старта. Эта модель порождает новых основателей, строителей и продукты, которые с первого дня ориентированы на мировой рынок.

Agent-платежи и будущее высокочастотных финансов

Если спросить меня, что меня больше всего вдохновляет на ближайшие 3–5 лет, — это сочетание AI Agent (Agentic Payments) и высокочастотных финансов (High Frequency Finance).

Недавно мы провели хакатон в Сан-Франциско, посвященный интеграции AI и криптовалют. В ходе мероприятия появилось много разработчиков, например, проект, объединяющий платформу доставки еды DoorDash и on-chain платежи. Мы уже видим первые признаки этого тренда: агенты больше не ограничены человеческой скоростью обработки.

На системах с высокой пропускной способностью скорость перемещения средств и завершения транзакций — настолько велика, что даже человеческий мозг не сможет за ними уследить в реальном времени. Это не просто ускорение, а фундаментальное изменение рабочих процессов: мы переходим от «человеческой эффективности» к «алгоритмической», а в итоге — к «эффективности агента».

Чтобы обеспечить такой скачок с миллисекунд до микросекунд, базовая производительность блокчейна должна быть очень высокой.

Параллельно меняется и форма аккаунтов. Раньше ваши инвестиционные и платежные аккаунты были раздельными, а сейчас границы стираются.

Это естественный эволюционный шаг продукта, и крупные игроки вроде Coinbase хотят стать «всеми сразу». Они хотят стать вашим «Everything App»: хранить деньги, покупать крипту, акции, участвовать в прогнозных рынках — все в одном аккаунте. Тогда пользователь будет закреплен за их экосистемой, а его депозиты и данные о действиях останутся внутри.

Именно поэтому инфраструктура остается важной. Только полностью абстрагировав компоненты блокчейна, можно объединить DeFi-транзакции, платежи и доходность в единый опыт, при этом пользователь не почувствует сложности.

Некоторые мои коллеги — с богатым опытом высокочастотной торговли — привыкли к системам с минимальной задержкой на CME или биржах. Но меня не привлекает продолжать торговать — я хочу перенести эти инженерные и алгоритмические возможности в повседневную финансию.

Представьте финансового директора, управляющего международными средствами, — ему нужно работать с разными банками, валютами, объемами. В прошлом это требовало много ручной работы, а в будущем — с помощью LLM и высокопроизводительного публичного блокчейна — система сможет автоматически управлять масштабными алгоритмическими сделками и распределением средств, увеличивая доходность.

Перенос «высокочастотных» возможностей в другие рабочие процессы — это не только прерогатива Уолл-стрит, а способ с помощью алгоритмов быстро и масштабно оптимизировать каждую копейку бизнеса. Это — новая категория, которая действительно заслуживает внимания.