После открытия рынка после праздников серебро сразу обновило исторический максимум. На первый взгляд кажется, что это вызвано эмоциями, но на самом деле — за этим стоит реальный "дефицит товара". Еще более серьезно то, что глобальный центр обращения серебра — Лондон — подвергается рыночной ликвидации.

Посмотрев на один набор данных, все становится ясно. Текущая годовая ставка свопа по серебру примерно на –7% отличается от американской ставки. Звучит профессионально, но основная логика очень проста: если вы хотите получить серебро прямо сейчас, это будет стоить на 7% дороже, чем ждать годовой поставки. В рамках обычной экономической логики это не имеет смысла. Следует знать, что физическое серебро хранится с учетом складских расходов, страховки и затрат на использование капитала, а "будущая поставка" должна быть дешевле. В обычные годы эта разница положительна, а сейчас — отрицательна. Что это означает? Рынок уже начал сомневаться в "бумажном серебре".

Как работает рынок серебра в Лондоне? Многие трейдеры держат не физическое серебро, а "нераспределенное серебро" — звучит солидно, по сути это бумажное обещание "я должен тебе серебро", не связанное с конкретной серебряной слитой. Обычно это никого не волнует, потому что никто не забирает товар. Но как только кто-то начинает выполнять обещания и выносит серебро из хранилища, ситуация раскрывается: большинство "серебра" на лондонском рынке существует только в бухгалтерских записях, а не в складах. Это вызывает цепную реакцию: все больше и больше держателей бумажных обещаний начинают паниковать — я хочу настоящее серебро, а не эту бумагу.

Проще говоря, проблема Лондона не в наличии серебра, а в том, что одна и та же серебряная слитка записана в счетах слишком многих людей.

Еще один важный момент — цена на серебро в Шанхае заметно выше, чем в Лондоне. Такой ценовой разрыв сам по себе посылает сигнал.