Почему рынки делают ставку на рост серебра до трехзначных значений

Белое металлообеспечение вызывает удивительный рост, поднимая важные вопросы о оценке и о том, что инвесторам следует знать о будущем позиционировании. Серебро вновь привлекло внимание рынка в 2025 году: цены выросли более чем на 50% всего за девять месяцев, достигнув $44.11 22 сентября — это максимум за 14 лет. Этот рост обусловлен совокупностью факторов: обострением геополитической напряженности, торговыми неопределенностями и структурным дисбалансом спроса и предложения, который становится все труднее игнорировать.

За этим рыночным движением стоит смелая гипотеза Кита Ноймайера, генерального директора First Majestic Silver, который последовательно выступает за трехзначные цены на серебро. Его давняя убежденность — публично заявленная как минимум с 2017 года — основана на фундаментальном предположении: рынок серебра постоянно испытывает дефицит, однако цены остаются значительно оторванными от базовой экономики.

Структурный аргумент: почему математика спроса и предложения указывает вверх

Позиция Ноймайера основана на данных, которые бросают вызов традиционной мудрости. В 2022 году горнодобывающие предприятия по всему миру произвели примерно 800-825 миллионов унций серебра, тогда как глобальное потребление достигло 1.2-1.4 миллиарда унций в год. Этот разрыв отражает растущий спрос со стороны новых технологий: электромобили, солнечные панели, инфраструктура возобновляемой энергии и передовая электроника — все требуют серебра в количествах, которые традиционные цепочки поставок не в состоянии обеспечить.

Этот структурный дефицит не нов — он увеличивается уже шесть подряд лет. Согласно аналитикам драгоценных металлов, за последние годы запасы на поверхности сократились примерно на 500 миллионов унций. Физические запасы серебра, хранящиеся в хранилищах London Bullion Market Association, сократились на 30-40%, в то время как запасы золота снизились всего на 3-4%. Такая асимметрия указывает на возможную уязвимость к сбоям в поставках.

Экономика, поддерживающая более высокие цены, проста: если промышленный и инвестиционный спрос продолжит опережать добычу, для достижения равновесия потребуется повышение цен, чтобы стимулировать расширение добычи. На текущих уровнях экономика добычи серебра остается под давлением; операторам нужны значительно более высокие цены, чтобы оправдать капитальные вложения в новые проекты.

Механика рынка: почему трехзначные цены остаются правдоподобными

Несколько уважаемых голосов сейчас подтверждают или превышают гипотезу Ноймайера. Виллем Миделкоп из Commodity Discovery Fund публично заявил, что серебро может спокойно достичь $100 в течение следующего десятилетия. Гэри Сэвэдж предположил, что $100 “будет проще простого”, с возможностью достижения $100 в течение 3-4 лет. Фрэнк Холмс и Марк О’Бёрн также признают цели в $100-$500 на горизонте нескольких лет.

Это не маргинальные прогнозы. Модели InvestingHaven прогнозируют $150 к концу 2025 года, $49 к 2027 и $77 к 2030 году. Тави Коста ожидает новых максимумов в течение 12 месяцев и $82 в течение шести месяцев. Даже Мані Альхафаджи, вице-президент First Majestic по корпоративному развитию, ссылается на статистические аргументы, поддерживающие как минимум $50 в качестве промежуточной цели.

Аналитическая база основана на соотношениях производства и цен. В настоящее время шахты производят примерно 7.5 унций серебра на унцию золота $70 1:7.5(, тогда как рыночные цены на серебро примерно в соотношении 1:90-1:92 по отношению к золоту. Это расхождение — будь то из-за исторического доминирования золота как денежного актива, большего внимания инвестиционного сообщества или концентрации спроса в ювелирной промышленности — создает асимметрию, которая, по историческим циклам, рано или поздно разрешится либо через девальвацию золота, либо через рост серебра.

Промышленный спрос: недооцененный драйвер роста

Помимо инвестиционных сценариев, фундаментальные показатели физического спроса заслуживают внимания. Производители солнечных панелей все чаще увеличивают содержание серебра для повышения энергоэффективности, при этом Индия активно расширяет солнечные установки после изменений в политике. Инфраструктура возобновляемой энергии по всему миру зависит от серебра; тенденции электрификации транспортных средств, модернизации электросетей и технологий аккумуляторов обеспечивают устойчивый промышленный спрос независимо от экономических циклов.

Этот промышленный фактор существенно отличается от спроса на драгоценные металлы: он менее чувствителен к процентным ставкам и связан с долгосрочными обязательствами по энергетическому переходу. Даже во время экономических спадов спрос на критические минералы для электрификации остается высоким. Ограничения поставок, упомянутые ранее в LBMA, подчеркивают, что физическая нехватка — а не спекулятивные позиции — все больше определяет динамику рынка серебра.

Почему скептики должны пересмотреть свою позицию

Исторический контекст важен. В 1970-х годах серебро достигало почти )за унцию, а в 2011 году достигало схожих уровней, оба периода были вызваны сильным инвестиционным спросом. В течение большей части 2010-х годов металл находился в диапазоне $15-$50 , но в течение 2020-х он в основном держится выше $18 . От пика в $28.50 в августе 2020 до $29.26 в апреле 2024 — 11-летний максимум, серебро демонстрирует способность приближаться к $30.

Текущие импульсы — рост на 50% за год и новые 14-летние максимумы — свидетельствуют о том, что психологический барьер в $30, $40 и выше может стать все более преодолимым. При решении о формировании позиции в драгоценных металлах или оценке портфеля в условиях волатильности важно учитывать структурный потенциал серебра.

Рынок деривативов по бумагам представляет еще один аспект. Банки исторически легко управляли фьючерсными контрактами на серебро при низких ценах; однако ускоряющееся истощение физических запасов создает реальный риск поставки. Если COMEX столкнется с ситуациями, когда потребуется расчет наличными вместо физической поставки, сценарии панической покупки могут развиться быстро.

Что ожидают эксперты по различным временным рамкам

Общий консенсус среди участников рынка предполагает три возможных зоны:

Краткосрочно $20 6-12 месяцев(: Цены могут протестировать $50, при высокой уверенности аналитиков, учитывая недавний импульс и геополитические премии.

Среднесрочно )2-3 года(: Движение к диапазону $70-), поддерживаемое ускорением промышленного спроса и продолжением сокращения запасов. Марк О’Бёрн конкретно назвал цели в $100-$150 на 3-5 лет.

Долгосрочно (5+ лет): Трехзначные значения кажутся правдоподобными при сохранении дефицитных условий и ускорении технологического внедрения. Прогнозы InvestingHaven на 2027-2030 годы $100 $77-$82( считаются достаточно консервативными, хотя некоторые участники считают возможным и $500+ при развитии панических сценариев.

Для инвесторов, оценивающих участие в рынке серебра

Существует несколько путей получения экспозиции к рынку серебра. Акции горнодобывающих компаний обеспечивают рычаг к росту цен на металл. Биржевые фонды предлагают диверсифицированный портфель. Фьючерсные контракты позволяют опытным трейдерам занимать позицию по направлению рынка. Физический металл — монеты или слитки — обеспечивает материальное владение без контрагента.

Уоррен Баффетт через Berkshire Hathaway накопил 129 миллионов унций в 1997-1998 годах, в основном по ценам ниже ), что показывает, что институциональный капитал признает потенциал серебра, когда оценки выглядят привлекательными. Сегодняшние цены, хотя и значительно выше, остаются умеренными относительно моделей оценки с учетом производства и прогнозов поставок.

Для тех, кто задумывается о распределении капитала или о том, заслуживает ли серебро места в портфеле, структурный дефицит, ускорение промышленного спроса и расширяющиеся ценовые расхождения по сравнению с соотношениями производства дают веские аргументы. Будет ли это реализовано в рамках гипотезы Ноймайера или постепенно — остается неопределенным, но направление кажется основанным на реальных механизмах спроса и предложения, а не на спекулятивных фантазиях.

Рынок фактически закладывает вероятность более высокой оценки серебра. Независимо от того, отражаете ли вы это в своих позициях или остаетесь скептиком, представленные данные требуют серьезного рассмотрения, поскольку драгоценные металлы продолжают менять ландшафт инвестиций.