Навигация по рынкам фьючерсов: почему контанго важно для вашей стратегии

Когда вы торгуете товарами — будь то нефть, пшеница или металлы — вы по сути делаете ставку на то, как будут меняться цены. Интересная часть начинается, когда рынок входит в состояние, при котором будущие цены выше текущей спотовой цены. Это то, что трейдеры называют контанго в фьючерсных рынках, и понимание этого может изменить ваш подход к инвестированию в товары.

Основы: спотовая цена vs. ожидания на будущее

У каждого товара есть две важные ценовые точки. Немедленная цена поставки — ваш спотовый курс — это то, что вы заплатите прямо сейчас. А также есть все те будущие цены поставки, растянувшиеся на месяцы вперед. Когда инвесторы постоянно повышают ставки на эти форвардные контракты выше того, что они готовы заплатить сегодня, у вас классическая ситуация контанго.

Представьте себе: пшеница может торговаться по $310 за 5000 бушелей сегодня, но доставка через три месяца стоит $325, а через шесть — $340. Вот ваш восходящий ценовой график в действии. Он говорит вам важную вещь — рынок считает, что цены будут расти.

Что вызывает контанго на фьючерсных рынках

Причины роста цен на фьючерсы не случайны. Несколько структурных факторов постоянно толкают рынки в состояние контанго:

Ожидания инфляции ведут за собой. Когда инфляция идет на повышении, инвесторы рационально ожидают, что цены на товары вырастут вместе с общим уровнем цен. Вместо того чтобы рисковать оказаться с неподготовленными, они фиксируют цены на фьючерсы, отражающие эти ожидания инфляции заранее.

Дисбаланс спроса и предложения создает мощные стимулы. Если засуха угрожает запасам пшеницы или задержки в перевозке могут ограничить доступность нефти, покупатели охотно платят премиальные цены за гарантированную будущую поставку. Напротив, когда богатый урожай насыщает рынок дешевым текущим запасом, трейдеры повышают ставки на дальние контракты, ожидая, что дефицит вернется позже.

Затраты на хранение — это реальные деньги. Хранение сырой нефти в резервуарах, страхование зерна в силосах и защита металлов от коррозии — не бесплатны. Компании, смотрящие в будущее, часто считают более разумным платить немного повышенные цены на фьючерсы, чем покупать дешевый спотовый товар сегодня и нести расходы на хранение месяцами.

Рыночная волатильность и неопределенность побуждают трейдеров фиксировать цены. Мало кто хочет рисковать с ценами на товары, когда геополитические риски, погодные условия или экономическая нестабильность нависают над рынком. Оплата больше сейчас за уверенность в цене — лучше, чем переживать, надеясь, что цены не взлетят неожиданно.

Контраст: понимание бэквардации

Для контекста существует и противоположная ситуация. Бэквардация происходит, когда ближайшие фьючерсы торгуются выше дальних — инвесторы платят больше сегодня за будущую поставку, чем за немедленный доступ. Обычно это сигнал временного стресса: ожидается всплеск предложения, спад спроса или дефляционные давления. Однако бэквардация — редкий случай. В большинстве товарных рынков инфляция и затраты на хранение естественным образом поднимают цены на фьючерсы со временем, создавая более распространенную среду контанго.

Практические стратегии: превращение контанго в преимущество

Для потребителей и бизнес-покупателей

Если вы видите контанго, это сигнал рассмотреть возможность покупки сейчас, а не позже. Авиакомпании, следящие за нефтью в контанго, могут зафиксировать поставки топлива по более низким спотовым ценам до их роста. Строительные компании могут заранее закупать материалы, зная, что цены вырастут. Умные бизнесы используют контанго как инструмент планирования — оно подсказывает, когда ускорить закупки до повышения стоимости.

Для активных трейдеров

Инвесторы, держащие позиции в фьючерсах с контанго, должны оценить, переоценены ли будущие цены. Если нефть торгуется по $90 для будущей поставки, но вы считаете, что к моменту истечения контракта цена стабилизируется на $85 , короткая позиция по контракту с премией зафиксирует вашу прибыль в $5 за баррель, если ваш прогноз сбудется.

Ловушка ETF на товары

Фонды, торгующиеся на бирже, работают иначе. Они не хранят физические запасы. Вместо этого они перекатывают краткосрочные фьючерсные контракты — продают истекающие позиции и покупают новые по текущим ценам. В условиях контанго каждый перекат вынуждает их покупать по более высоким ценам, постепенно снижая доходность. Продвинутые трейдеры могут использовать это, коротко продавая ETF на товары во время сильного контанго, получая прибыль, когда эти фонды страдают от снижения эффективности.

Реальный пример: COVID-19 и рынки нефти

Пандемия стала классическим уроком контанго. Когда остановились путешествия, спрос на нефть рухнул, но НПЗ не могли закрыться за одну ночь. В результате: спотовые цены рухнули так сильно, что поставщики фактически платили покупателям за то, чтобы те взяли нефть — цены пошли в отрицательную зону. Однако трейдеры по фьючерсам не паниковали. Они значительно повысили ставки на дальние контракты, правильно предполагая, что избыток — временное явление. Этот огромный разрыв между спотовыми и фьючерсными ценами был самым экстремальным проявлением контанго в фьючерсах.

Основные выводы

Рынки с контанго показывают согласие инвесторов относительно будущих цен и структуры рынка. Будь то тайминг покупок товаров, оптимизация портфеля или торговля деривативами — распознавание условий контанго помогает принимать более умные решения. Главное — помнить, что контанго обычно сигнализирует о здоровом рынке, ожидающем роста, — но оно несет реальные риски для держателей ETF и требует аккуратного управления позициями для трейдеров, играющих против тренда.