#降息预期 Посмотрев пресс-релиз и точечную диаграмму по последней встрече ФРС, у меня немного всплыли сцены 2015 года. Тогда рынок тоже был в раздумьях — снижать ли ставку или нет, и множество заявлений и данных то и дело опровергали друг друга.

Интересное в этот раз — это внешние трещины. Заявление кажется более голубиным, ставка понизили, но за этой точечной диаграммой скрывается истинное отношение шести членов комитета — они вовсе не хотят снижать. Это похоже на двух людей, говорящих противоположные вещи, но с одним лицом. Разногласия на рынке сейчас тоже связаны с этим — одни говорят, что в следующем году можно снизить на 100 базисных пунктов, другие — что снижение будет гораздо меньшим, а кто-то вообще утверждает, что доходность 10-летних облигаций США в 4% на самом деле слишком низкая.

Я видел слишком много таких моментов. В конце 2018 года было то же самое: ФРС колебалась, рынок катался на американских горках. В итоге важны были не сами цифры, а логика за ними — как пойдут рост, инфляция и занятость.

Ключ к этому — что показывает точечная диаграмма. Реальные ожидания шести членов комитета лучше объясняют их намерения, чем публичные голосования с возражениями. Это то, что я часто говорю — важно смотреть, что делают политики, а не только что говорят. Порог для снижения ставки поднят — это настоящий сигнал. Как пойдет ситуация в следующем году, зависит от того, действительно ли инфляция и рост зарплат будут соответствовать голубиным ожиданиям, или, как говорит Morgan Stanley, за stubborn inflation и сильный рост экономика начнет наоборот сдерживать ФРС.

С исторической точки зрения, такая неопределенность — это зачастую самый большой риск.