Две самые быстрорастущие компании в сфере электронной коммерции привлекли внимание легендарного инвестора — вот почему это важно

Что делает Друкенмиллер в сфере электронной коммерции

Легендарный управляющий капиталом Стэнли Друкенмиллер из Duquesne Family Office предпринимает стратегические шаги в секторе электронной коммерции. Помимо недавней покупки на Amazon, инвестиционный офис значительно расширил свои позиции в двух региональных лидерах электронной коммерции: Coupang (NYSE: CPNG) и MercadoLibre (NASDAQ: MELI).

Эти две быстрорастущие компании работают на совершенно разных рынках — Coupang доминирует в Восточной Азии, а MercadoLibre лидирует в Латинской Америке — однако обе реализуют удивительно похожие стратегии расширения. Вопрос для инвесторов прост: стоит ли следовать за этим продвинутым капиталом в эти компании?

История Coupang: Удобство как конкурентная защита

Основанная в 2010 году, Coupang превратилась в гиганта электронной коммерции Южной Кореи, приняв вертикально интегрированную логистическую сеть, вдохновленную моделью Amazon. Сейчас компания обслуживает 24,7 миллиона активных клиентов — почти половину населения Южной Кореи — в основном через свою программу лояльности по подписке.

Что делает Coupang особенно привлекательной, так это её операционная эффективность: участники Prime получают доставку в тот же день или на следующее утро (к 7 утра) — по всему ассортименту, от потребительской электроники до свежих продуктов, — всё с бесплатной доставкой. Процесс возврата также очень прост. Выручка за последние двенадцать месяцев достигла чуть менее $34 миллиардов(, а расходы на одного пользователя выросли на 7% по сравнению с прошлым годом.

Но амбиции Coupang выходят далеко за пределы логистики. Сейчас компания управляет Coupang Eats )доставкой еды$2 , сервисом видеостриминга, рекламной сетью, финтех-инвестициями и облачной платформой. Особенно стоит отметить, что в начале 2024 года она приобрела модный маркетплейс Farfetch. Международное расширение в Тайване показывает ранние признаки успеха, с ростом доходов более чем на 100% ежегодно на этом рынке.

MercadoLibre: Осваивая недоиспользованный рынок

MercadoLibre представляет другую историю роста — основанную на региональных возможностях рынка, а не только на операционном превосходстве. Лидер электронной коммерции обслуживает 107 миллионов клиентов по всей Латинской Америке, при этом Бразилия, Мексика и Аргентина обеспечивают основную часть доходов.

В отличие от развитой цифровой инфраструктуры Южной Кореи, интернет-связь и транспортные сети в Латинской Америке остаются менее развитыми. Это создает значительный потенциал для расширения MercadoLibre. В прошлом квартале компания инвестировала значительно — доходы от электронной коммерции выросли на 38% без учета валютных колебаний — что позиционирует её для устойчивого двузначного роста в течение следующего десятилетия.

Настоящее отличие заключается в финтех-операциях MercadoLibre. Обработка платежей, приложение MercadoPago для личных финансов и банковское/кредитное подразделение показали рост выручки в постоянной валюте на 65% только за прошлый квартал. В целом, общий доход MercadoLibre вырос на 49% по сравнению с прошлым годом, что делает её одной из самых быстрорастущих платформ электронной коммерции и технологий в мире.

Расшифровка загадки оценки стоимости

Обе компании выглядят дорого с точки зрения оценки. Coupang торгуется по trailing P/E 132, а MercadoLibre — по 50. Однако эти показатели не учитывают прибыльность, которую эти бизнесы смогут генерировать по мере их зрелости и снижения инвестиционных затрат.

В настоящее время MercadoLibre работает с прибылью около 12%, но её высокомаржинальный финтех-сектор предполагает возможность расширения до 20% в течение десятилетия. Если доходы продолжат расти — что является разумным предположением с учетом рыночной динамики — чистая прибыль за год может увеличиться с примерно $10 миллиардов$100 сегодня до более чем $50 миллиардов( через десять лет. Исходя из текущей рыночной капитализации в )миллиардов, это подразумевает будущий P/E около 10.

Coupang сталкивается с более сложной ситуацией по марже — всего 2%, — но обладает значительным потенциалом операционной рычага. 10% маржа при доходе в миллиардов, достижимых за несколько лет, обеспечила бы P/E, аналогичный долгосрочной цели MercadoLibre. Обе компании кажутся недооцененными при взгляде на перспективу на десять лет, а не только на текущую картину.

Инвестиционный кейс

Не позволяйте текущим коэффициентам P/E вводить вас в заблуждение. И Coupang, и MercadoLibre представляют собой самые быстрорастущие компании электронной коммерции с реальными конкурентными преимуществами, улучшающейся юнит-экономикой и значительным потенциалом роста. Для долгосрочных инвесторов, готовых терпеть краткосрочную волатильность, риск-вознаграждение выглядит очень привлекательным — особенно когда такой продвинутый капитал, как Друкенмиллер, подтверждает эту гипотезу.