Почему важны стоимость капитала и стоимость собственного капитала: две стороны одной медали

При оценке инвестиционной или финансовой устойчивости компании часто путают два показателя: стоимость собственного капитала и стоимость капитала. Но они рассказывают разные истории о рисках, доходности и способах финансирования компании. Правильное понимание их различий может стать ключом между умным инвестиционным решением и упущенной возможностью.

Быстрый разбор: что их отличает?

Стоимость собственного капитала отвечает на вопрос: Какую доходность ожидают акционеры? Это минимальная прибыль, которую акционеры требуют за вложение своих средств в вашу компанию вместо другого варианта — например, облигации или другую акцию.

Стоимость капитала, напротив, спрашивает: Сколько стоит компании привлечение всех своих средств? В нее входят как собственный капитал, так и заемные средства, объединенные в один взвешенный средний показатель.

Представьте так: стоимость собственного капитала — это то, что требуют акционеры. Стоимость капитала — это то, что компания фактически платит за все источники финансирования.

Как рассчитать стоимость собственного капитала

Самый распространенный подход использует Модель оценки капитальных активов (CAPM):

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета × Рыночная премия за риск)

Разберем компоненты:

• Безрисковая ставка: гарантированная доходность по очень надежным активам (обычно государственные облигации). Сейчас она задает ваш базовый уровень ожиданий.

• Бета: измеряет, насколько сильно цена акции колеблется по сравнению с рынком в целом. Бета 1,5 означает, что акция колеблется на 50% сильнее рынка. Чем выше бета — тем выше волатильность, и инвесторы требуют более высокой доходности за риск.

• Рыночная премия за риск: дополнительная доходность, которую ожидают инвесторы за риск инвестирования в рынок вместо безопасных активов. Исторически она составляет около 4-6% в год.

Например, у технологического стартапа с высокой волатильностью стоимость собственного капитала может быть 12-15%, а у стабильной коммунальной компании — всего 6-8%.

Как рассчитать стоимость капитала (WACC)

Взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) объединяет стоимость собственного капитала и заемных средств:

WACC = (E/V × Стоимость собственного капитала) + (D/V × Стоимость долга × ((1 – Налоговая ставка))

Где:

• E = рыночная стоимость собственного капитала
• D = рыночная стоимость заемных средств
• V = общая стоимость )E + D(
• Стоимость долга = ставка по заемным средствам
• Налоговая ставка = ставка корпоративного налога )процент по долгу вычитается из налогов, поэтому долг “дешевле”(

Компания, финансируемая на 60% за счет собственного капитала и на 40% — за счет заемных средств, будет иметь WACC, отражающий оба источника.

Почему их нельзя использовать взаимозаменяемо

Главное отличие проявляется в том, как компании используют эти показатели:

Используйте стоимость собственного капитала, когда: вы решаете, нужен ли проект для удовлетворения требований акционеров. Запуск новой линейки продуктов? Она должна приносить доход выше стоимости собственного капитала, иначе акционеры не поддержат.

Используйте стоимость капитала, когда: оцениваете, покрывает ли инвестиция все ваши затраты на финансирование. Например, проект в недвижимости должен приносить доход выше WACC, чтобы быть выгодным.

Компании с большим долгом усложняют ситуацию. Заемные средства могут снизить стоимость капитала )так как долг дешевле, чем собственный капитал(, но слишком много долга увеличивает риск для акционеров, повышая стоимость собственного капитала. В какой-то момент выгода превращается в убыток.

Что влияет на эти показатели?

Факторы, влияющие на стоимость собственного капитала:

• Волатильность цены акций и рыночные условия
• Уровень процентных ставок )повышение ставок обычно увеличивает стоимость собственного капитала(
• Специфика компании )стабильность прибыли, конкурентные преимущества(
• Настроения инвесторов и их аппетит к риску

Факторы, влияющие на стоимость капитала:

• Соотношение заемных и собственных средств )больше долга — ниже, пока не перестает быть таковым(
• Процентные ставки по заемным средствам
• Налоговая ставка )более высокие налоги — дешевле заемное финансирование(
• Общий риск-профиль компании

Практическое применение

Представьте, что Компания А )устойчивая, устоявшаяся( имеет стоимость капитала 7%. Если новый проект дает только 6% доходности, лучше не начинать — он разрушит стоимость.

Компания В )более рискованная, на стадии роста( может иметь стоимость капитала 11%. Тот же проект с 6% — невыгоден, а проект с 12% — уже имеет смысл.

Именно поэтому стоимость капитала служит в качестве финансового порога. Перейдете его — увеличиваете стоимость для акционеров. Не достигнете — тратите ресурсы зря.

Итог

Стоимость собственного капитала отражает ожидания акционеров — минимальную доходность, которую они требуют. Стоимость капитала — это взвешенная средняя стоимость всех источников финансирования — собственных и заемных средств.

Оба показателя важны для грамотной финансовой стратегии. Используйте стоимость собственного капитала для оценки порогов удовлетворенности акционеров. Используйте стоимость капитала для определения инвестиционных барьеров. Не учитывать оба — риск разочаровать инвесторов или разрушить стоимость компании на посредственных проектах.

Умные инвесторы и менеджеры внимательно следят за обоими показателями, особенно при изменениях рыночных условий или структуре капитала компании.